Como avaliar empresas privadas

A determinação do valor de mercado de uma empresa de capital aberto pode ser feita multiplicando-se o preço de suas ações pelas ações em circulação. Isso é bastante fácil. Mas o processo para empresas privadas não é tão direto ou transparente. As empresas privadas não relatam suas finanças publicamente, e como não há ações listadas em bolsa, geralmente é difícil determinar o valor para a empresa. Continue lendo para saber mais sobre as empresas privadas e algumas das maneiras pelas quais elas são avaliadas.

Principais vantagens

• Determinar o valor de empresas públicas é muito mais fácil do que empresas privadas que não disponibilizam suas finanças ao público.
• Você pode usar a abordagem de análise comparável da empresa, que envolve a procura de empresas públicas semelhantes.
• Usando descobertas de concorrentes públicos mais próximos de uma empresa privada, você pode determinar seu valor usando o EBITDA ou o múltiplo de valor da empresa.
• O método de fluxo de caixa descontado requer a estimativa do crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita de empresas semelhantes.
• Todos os cálculos são baseados em suposições e estimativas, e pode não ser preciso.

Por que valorizar as empresas privadas?

As avaliações são uma parte importante do negócio, para as próprias empresas, mas também para investidores. Para empresas, avaliações podem ajudar a medir seu progresso e sucesso, e pode ajudá-los a acompanhar seu desempenho no mercado em comparação com outros. Os investidores podem usar as avaliações para ajudar a determinar o valor dos investimentos potenciais. Eles podem fazer isso usando dados e informações tornados públicos por uma empresa. Independentemente de para quem é a avaliação, essencialmente descreve o valor da empresa.

Como mencionamos acima, determinar o valor de uma empresa pública é relativamente mais simples em comparação com empresas privadas. Isso se deve à quantidade de dados e informações disponibilizados pelas empresas públicas.

Propriedade privada vs. pública

A diferença mais óbvia entre empresas de capital fechado e empresas de capital aberto é que as empresas públicas venderam pelo menos uma parte de sua propriedade durante uma oferta pública inicial (IPO). Um IPO dá aos acionistas externos a oportunidade de comprar uma participação na empresa ou capital na forma de ações. Assim que a empresa passar por seu IPO, as ações são então vendidas no mercado secundário para o conjunto geral de investidores.

A propriedade de empresas privadas, por outro lado, permanece nas mãos de poucos acionistas selecionados. A lista de proprietários normalmente inclui os fundadores das empresas, membros da família, no caso de uma empresa familiar, junto com investidores iniciais, como investidores anjos ou capitalistas de risco. As empresas privadas não têm os mesmos requisitos que as empresas públicas têm para os padrões de contabilidade. Isso torna mais fácil relatar do que se a empresa abrisse o capital.

Valorizando Empresas Privadas

Relatórios privados vs. públicos

As empresas públicas devem aderir aos padrões de contabilidade e relatórios. Esses padrões - estipulados pela Securities and Exchange Commission (SEC) - incluem relatórios de numerosos registros aos acionistas, incluindo relatórios de lucros anuais e trimestrais e notificações de atividades de negociação com informações privilegiadas.

As empresas privadas não estão sujeitas a essas regulamentações rigorosas. Isso permite que eles conduzam negócios sem ter que se preocupar tanto com a política da SEC e a percepção dos acionistas públicos. A falta de requisitos de relatórios rígidos é uma das principais razões pelas quais as empresas privadas permanecem privadas.

Levantando Capital

Mercado Público

A maior vantagem de abrir o capital é a capacidade de acessar os mercados financeiros públicos para obter capital por meio da emissão de ações públicas ou títulos corporativos. Ter acesso a esse capital pode permitir que as empresas públicas levantem fundos para assumir novos projetos ou expandir os negócios.

Possuir patrimônio privado

Embora as empresas privadas não sejam normalmente acessíveis ao investidor médio, há momentos em que as empresas privadas podem precisar levantar capital. Como resultado, eles podem precisar vender parte da propriedade da empresa. Por exemplo, as empresas privadas podem optar por oferecer aos funcionários a oportunidade de adquirir ações da empresa como compensação, disponibilizando ações para compra.

As empresas privadas também podem buscar capital em investimentos de private equity e capital de risco. Nesse caso, aqueles que investem em uma empresa privada devem ser capazes de estimar o valor da empresa antes de tomar uma decisão de investimento. Na próxima seção, vamos explorar alguns dos métodos de avaliação de empresas privadas usados ​​por investidores.

Avaliação Comparável de Firmas

A maneira mais comum de estimar o valor de uma empresa privada é usar a análise de empresa comparável (CCA). Essa abordagem envolve a busca por empresas de capital aberto que mais se assemelhem à empresa privada ou-alvo.

O processo inclui a pesquisa de empresas do mesmo setor, idealmente, um concorrente direto, tamanho semelhante, era, e taxa de crescimento. Tipicamente, várias empresas do setor são identificadas como semelhantes à empresa-alvo. Depois que um grupo da indústria é estabelecido, as médias de suas avaliações ou múltiplos podem ser calculados para fornecer uma noção de onde a empresa privada se encaixa em seu setor.

Por exemplo, se estivéssemos tentando avaliar uma participação acionária em um varejista de vestuário de médio porte, procuraríamos empresas públicas de tamanho e estatura semelhantes aos da empresa-alvo. Assim que o grupo de pares for estabelecido, calcularíamos as médias da indústria, incluindo as margens operacionais, fluxo de caixa livre e vendas por metro quadrado - uma métrica importante nas vendas de varejo.

Métricas de avaliação de patrimônio privado

As métricas de avaliação de patrimônio também devem ser coletadas, incluindo preço / lucro, preço de venda, preço para reservar, e fluxo de caixa do preço para o livre. O múltiplo de EBITDA pode ajudar a encontrar o valor da empresa (EV) da empresa-alvo - por isso também é chamado de múltiplo de valor da empresa. Isso fornece uma avaliação muito mais precisa porque inclui a dívida em seu cálculo de valor.

O múltiplo da empresa é calculado dividindo o valor da empresa pelos lucros da empresa antes dos impostos de juros, depreciação, e amortização (EBITDA). O valor empresarial da empresa é a soma de sua capitalização de mercado, valor da dívida, (interesse minoritário, ações preferenciais subtraídas de seu caixa e equivalentes de caixa.

Se a empresa-alvo opera em um setor que viu aquisições recentes, fusões corporativas, ou IPOs, podemos usar as informações financeiras dessas transações para calcular uma avaliação. Uma vez que os banqueiros de investimento e as equipes de finanças corporativas já determinaram o valor dos concorrentes mais próximos do alvo, podemos usar suas descobertas para analisar empresas com participação de mercado comparável para chegar a uma estimativa da avaliação da empresa-alvo.

Embora não haja duas empresas iguais, consolidando e calculando a média dos dados da análise comparável da empresa, podemos determinar como a empresa-alvo se compara ao grupo de pares de capital aberto. De lá, estamos em uma posição melhor para estimar o valor da empresa-alvo.

Estimando Fluxo de Caixa Descontado

O método de fluxo de caixa descontado para avaliar uma empresa privada, o fluxo de caixa descontado de empresas semelhantes no grupo de pares é calculado e aplicado à empresa-alvo. A primeira etapa envolve estimar o crescimento da receita da empresa-alvo, calculando a média das taxas de crescimento da receita das empresas do grupo de pares.

Muitas vezes, isso pode ser um desafio para empresas privadas devido ao estágio da empresa em seu ciclo de vida e aos métodos de contabilidade de gestão. Uma vez que as empresas privadas não obedecem aos mesmos rigorosos padrões de contabilidade das empresas públicas, As declarações contábeis de empresas privadas costumam diferir significativamente e podem incluir algumas despesas pessoais junto com despesas de negócios - o que não é incomum em empresas familiares menores - junto com os salários do proprietário, que incluirá também o pagamento de dividendos à propriedade.

Assim que a receita for estimada, podemos estimar as mudanças esperadas nos custos operacionais, impostos e capital de giro. O fluxo de caixa livre pode então ser calculado. Isso fornece o caixa operacional restante após a dedução das despesas de capital. O fluxo de caixa livre é normalmente usado por investidores para determinar quanto dinheiro está disponível para devolver aos acionistas em, por exemplo, a forma de dividendos.

Calculando Beta para Firmas Privadas

A próxima etapa seria calcular o beta médio do grupo de pares, taxas de impostos, e rácios dívida / capital (D / E). Em última análise, o custo médio ponderado de capital (WACC) precisa ser calculado. O WACC calcula o custo médio de capital, seja ele financiado por meio de dívida e patrimônio líquido.

O custo do capital próprio pode ser estimado usando o Capital Asset Pricing Model (CAPM). O custo da dívida frequentemente será determinado examinando-se o histórico de crédito do alvo para determinar as taxas de juros cobradas da empresa. Os detalhes da estrutura de capital, incluindo as ponderações de dívida e patrimônio, assim como o custo de capital do grupo de pares também precisa ser considerado nos cálculos do WACC.

Determinando a Estrutura de Capital

Embora determinar a estrutura de capital da meta possa ser difícil, as médias da indústria podem ajudar nos cálculos. Contudo, é provável que os custos de capital e dívida para a empresa privada sejam maiores do que suas contrapartes de capital aberto, portanto, pequenos ajustes podem ser necessários à estrutura corporativa média para dar conta desses custos inflacionados. Muitas vezes, um prêmio é adicionado ao custo do capital próprio para uma empresa privada para compensar a falta de liquidez em manter uma posição de capital na empresa.

Uma vez que a estrutura de capital apropriada foi estimada, o WACC pode ser calculado. O WACC fornece a taxa de desconto para a empresa-alvo de modo que, descontando os fluxos de caixa estimados da meta, podemos estabelecer um valor justo da empresa privada. O prêmio de iliquidez, Como mencionado anteriormente, também pode ser adicionado à taxa de desconto para compensar potenciais investidores pelo investimento privado.

As avaliações de empresas privadas podem não ser precisas porque se baseiam em suposições e estimativas.

Problemas com avaliações de empresas privadas

Embora possa haver algumas maneiras válidas de avaliar empresas privadas, não é uma ciência exata. Isso porque esses cálculos baseiam-se apenas em uma série de suposições e estimativas. Além disso, pode haver certos eventos únicos que podem afetar uma empresa comparável, o que pode influenciar a avaliação de uma empresa privada. Esse tipo de situação costuma ser difícil de levar em consideração, e geralmente exigem mais confiabilidade. Avaliações de empresas públicas, por outro lado, tendem a ser muito mais concretos porque seus valores são baseados em dados reais.

The Bottom Line

Como você pode ver, a avaliação de uma empresa privada está cheia de suposições, melhores estimativas, e médias da indústria. Com a falta de transparência das empresas de capital fechado, é uma tarefa difícil atribuir um valor confiável a essas empresas. Existem vários outros métodos que são usados ​​na indústria de private equity e por equipes de consultoria de finanças corporativas para determinar as avaliações de empresas privadas.