Financiamentos em nível de fundo:dez considerações para mutuários de mecanismo de chamada de capital por meio da crise COVID-19

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COVID-19 está colocando pressão sobre os mercados de financiamento em toda a indústria de private equity, tornando fundamental que os patrocinadores considerem o impacto em todas as suas fontes de liquidez, tanto no nível do fundo quanto no nível da empresa do portfólio. Nesse contexto, este relatório sugere considerações práticas para os patrocinadores em relação às suas facilidades de chamada de capital.

A DINÂMICA DE MERCADO

• O financiamento de chamadas de capital ainda está fluindo, mas existem nuances.
• Alguns credores estão aumentando os preços à medida que seu custo de capital aumenta. Há uma pressão particular sobre os empréstimos denominados em dólares americanos.
• Alguns comitês de crédito de credores estão sendo mais conservadores quanto à aprovação de financiamentos maiores, tornando a disponibilidade de capital mais restrita para mega-fundos.
• Há uma tendência dos credores em relação aos relacionamentos atuais com patrocinadores, elevando a fasquia para os acordos de empréstimo pela primeira vez.
• Os credores desconfiam de patrocinadores que criam recursos que não serão usados ​​por seis meses ou mais. Este, por sua vez, está pressionando os preços das taxas de compromisso.
• Apesar desses ventos contrários, as transações existentes estão fechando e vimos várias novas transações se concretizarem.
• O mercado de financiamento de fundos atualmente permanece robusto e, desde que um número significativo de sócios limitados ("LPs") não deixe de cumprir seus compromissos como consequência da crise, Esperamos que a maioria dos financiadores de fundos apoiem os patrocinadores em tempos de incerteza.

O QUE OS PATROCINADORES DEVEM ESTAR PENSANDO?

• Fale com seus credores :As facilidades de chamada de capital são tradicionalmente empréstimos baseados em relacionamento. Contudo, o crescimento nos tamanhos dos fundos significa que as facilidades de chamada de capital têm sido necessariamente fornecidas por grupos de credores mais amplos. É importante, nestes tempos de incerteza, que os patrocinadores entendam como os credores estão vendo sua carteira de empréstimos e o relacionamento com você como patrocinador.
• Prolongue o vencimento da dívida :Considere se suas facilidades de chamada de capital têm vencimentos próximos, e se seria prudente solicitar uma prorrogação com antecedência.
• Ouça LPs :Seus LPs podem estar solicitando que o recurso seja usado tanto quanto possível para aliviar os problemas de liquidez dos LPs.
• Reter liquidez :Embora os LPs possam solicitar que você desenhe a instalação por completo, pode ser prudente considerar reter alguma capacidade de contrair empréstimos de acordo com a linha de crédito no futuro.
• Considere os problemas de conformidade :As circunstâncias do mercado podem ter implicações nos termos de suas facilidades de chamadas de capital. Os patrocinadores devem revisar suas instalações e os limites relevantes como uma medida de avaliação de risco. Por exemplo:
  • inadimplências de pagamento ou atrasos por parte dos LPs provavelmente resultarão na queda desses LPs da base de empréstimo;
  • acima de um limite agregado de LPs, inadimplências de pagamento ou atrasos por parte dos LPs provavelmente resultarão em um evento de inadimplência no âmbito do mecanismo;
  • disposições semelhantes podem ser aplicadas se a qualidade de crédito de um LP cair ou se ele tiver outros problemas de solvência;
  • As disposições de transferência do credor assumem uma importância cada vez maior - quanta flexibilidade um credor tem para transferir seus compromissos de credor?
  • em um cenário padrão, o escopo dos convênios de distribuição torna-se relevante e pode restringir mais do que apenas distribuições para LPs - os patrocinadores devem considerar quais pagamentos são restritos se houver um default ou evento de default.
• Considere os termos do mecanismo de financiamento antes de dar margem de manobra aos LPs :Se os LPs solicitarem tempo extra para financiar chamadas de capital, discuta isso com seus credores antes de dar um passo que pode fazer com que o LP saia da base de empréstimo.
• Seus LPs investiram no fundo?
  • Para fundos no início de suas vidas, considere a possibilidade de solicitar capital de LPs se os investimentos até o momento tiverem sido financiados apenas com o recurso de chamada de capital. Os interesses do LP estão mais alinhados aos interesses do fundo se eles tiverem uma “pele no jogo”.
  • De forma similar, os patrocinadores devem antecipar o reembolso exigido dos empréstimos pendentes do mecanismo, e considere o momento apropriado para solicitar capital dos LPs para reembolsar o mesmo. Se houver alguma preocupação com o financiamento do LP, seria prudente conceder mais tempo para solicitar capital.
• Amplie os relacionamentos com credores :O mercado de financiamento de fundos é grande (com mais de 50 credores oferecendo facilidades de chamada de capital). Com exemplos de cortes de alguns credores, é importante expandir seus relacionamentos. Debevoise conhece a maioria dos credores no mercado e pode fazer apresentações.
• Instalações não comprometidas :A grande maioria das facilidades de chamada de capital está comprometida. Contudo, alguns patrocinadores preferem instalações não comprometidas, pois não há taxa de compromisso. Nestes mercados incertos, Recomendamos considerar a possibilidade de converter linhas não confirmadas em uma instalação confirmada.
• Seguir conselhos :Temos aconselhado nossos clientes patrocinadores sobre a melhor forma de lidar com as necessidades de liquidez de nível de fundos durante a crise, e ficaremos muito felizes em discutir mais com você.

Se você deseja discutir alguma das questões levantadas, por favor, não hesite em entrar em contato com a equipe de finanças do fundo Debevoise.