Como o dilema do Triffin afeta as moedas

Previsão do dólar de Robert Triffin

Em outubro de 1959, um professor de Yale sentou-se em frente ao Comitê Econômico Conjunto do Congresso e anunciou calmamente que o sistema de Bretton Woods estava condenado.O dólar não poderia sobreviver como moeda de reserva mundial sem exigir que os Estados Unidos incorressem em déficits cada vez maiores. Este triste cientista foi Robert Triffin, nascido na Bélgica, e ele estava certo. O sistema de Bretton Woods entrou em colapso em 1971, e hoje o papel do dólar como moeda de reserva faz com que os Estados Unidos tenham o maior déficit em conta corrente do mundo.

Durante grande parte do século 20, o dólar americano foi a moeda escolhida. Os bancos centrais e investidores compraram dólares para manter como reservas cambiais, e com razão. Os EUA tinham um clima político estável, não experimentou a devastação das guerras mundiais como a Europa, e tinha uma economia em crescimento constante, grande o suficiente para absorver choques.

Principais vantagens

• Robert Triffin acreditava que o dólar não sobreviveria como moeda de reserva mundial sem exigir que os Estados Unidos incorressem em déficits cada vez maiores.
• Uma moeda de reserva popular eleva sua taxa de câmbio, que prejudica as exportações do país emissor de moeda, levando a um déficit comercial.
• Um país que emite uma moeda de reserva deve equilibrar seus interesses com a responsabilidade de tomar decisões monetárias que beneficiem outros países.
• Outra moeda de reserva substituindo o dólar aumentaria os custos dos empréstimos, o que poderia impactar a capacidade dos Estados Unidos de pagar dívidas.
• Um novo sistema monetário internacional poderia ajudar os países a manter o status de moeda de reserva.

Considerações sobre moeda de reserva

Ao "concordar" em ter sua moeda usada como moeda de reserva, um país prende as mãos atrás das costas. Para manter a economia global funcionando, pode ter que injetar grandes quantidades de dinheiro em circulação, aumentando a inflação em casa. Quanto mais popular for a moeda de reserva em relação a outras moedas, quanto mais alta sua taxa de câmbio, menos competitivas se tornam as indústrias exportadoras domésticas. Isso causa um déficit comercial para o país emissor da moeda, mas deixa o mundo feliz. Se o país da moeda de reserva decidir se concentrar na política monetária doméstica, não emitindo mais moeda, então o mundo fica infeliz.

Paradoxo da moeda de reserva

Tornar-se uma moeda de reserva apresenta um paradoxo aos países. Eles querem o empréstimo "sem juros" gerado pela venda de moeda a governos estrangeiros, e eles precisam ser capazes de levantar capital rapidamente devido à alta demanda por títulos denominados em moeda de reserva. Ao mesmo tempo, eles querem ser capazes de usar o capital e a política monetária para garantir que as indústrias domésticas sejam competitivas no mercado mundial e para que a economia doméstica seja saudável e não apresente grandes déficits comerciais. Infelizmente, ambas as idéias - fontes baratas de capital e balanças comerciais positivas - geralmente não podem acontecer ao mesmo tempo.

Este é o dilema Triffin, nomeado após Robert Triffin, um economista que escreveu sobre a destruição iminente do sistema de Bretton Woods em seu livro de 1960, A crise do ouro e do dólar:o futuro da conversibilidade . Ele destacou que os anos injetando dólares na economia mundial por meio de programas do pós-guerra, como o Plano Marshall, estava tornando cada vez mais difícil seguir o padrão ouro. O país tinha que conseguir isso instilando confiança internacional por meio de um superávit em conta corrente, ao mesmo tempo em que tinha um déficit em conta corrente ao fornecer acesso imediato ao ouro.

A emissão de uma moeda de reserva significa que a política monetária não é mais uma questão apenas doméstica - é internacional. Os governos precisam equilibrar o desejo de manter o desemprego baixo e o crescimento econômico estável com sua responsabilidade de tomar decisões monetárias que beneficiem outros países. O status da moeda de reserva é, portanto, uma ameaça à soberania nacional.

Outra moeda de reserva

O que aconteceria se outra moeda, como o yuan da China, se tornaria a moeda de reserva do mundo preferida? O dólar provavelmente se depreciaria em relação a outras moedas, o que poderia impulsionar as exportações e reduzir o déficit comercial. O maior problema, Contudo, seria um aumento nos custos de empréstimos à medida que a demanda por um fluxo constante de dólares diminuía, o que poderia ter um impacto severo na capacidade dos EUA de pagar sua dívida ou de financiar programas domésticos. China, por outro lado, terá que modernizar rapidamente seu sistema financeiro, há muito lamentado por proteger suas indústrias voltadas para a exportação, através da manipulação de moeda. A demanda por conversibilidade em yuans significa que o banco central da China teria que relaxar as regulamentações relacionadas aos títulos denominados em yuans.

Novo Sistema Monetário Internacional

Há outra possibilidade de reduzir as pressões que os países enfrentam ao tentar manter o status de moeda de reserva:um novo sistema monetário internacional - uma ideia que surgiu por várias décadas como uma solução potencial. Uma possibilidade é o direito de saque especial, um tipo de ativo de reserva mantido por uma instituição global, como o Fundo Monetário Internacional (FMI). Embora não seja uma moeda, representa uma reivindicação de outros países sobre ativos em moeda estrangeira. Uma ideia mais radical seria criar uma moeda global, um conceito impulsionado por John Maynard Keynes, com um valor baseado no ouro ou nas mecanizações de um banco central global. Esta é provavelmente a solução mais complexa disponível e apresenta problemas relacionados com a soberania, estabilidade, e administração. Afinal, como você pode responsabilizar uma organização que é voluntária?

The Bottom Line

A curto prazo, a perspectiva de uma moeda de reserva substituindo o dólar é quase nula. Apesar dos problemas econômicos e políticos enfrentados pelos Estados Unidos, seu status de "porto seguro" é difícil de superar, especialmente à luz da difícil situação do euro. É difícil analisar o que exatamente aconteceria se o dólar fosse ultrapassado por outra moeda, e é igualmente difícil prever o que as medidas orçamentárias e de austeridade na Europa e nos Estados Unidos afetarão a economia global nos próximos anos.