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‘To the moon’:como os corretores de ações que impulsionaram a GameStop deram início a um frenesi chocante em Wall Street

Um grupo de rebeldes agressivos vai contra o império do mal. É uma configuração clássica de Hollywood para um conto do bem contra o mal como Star Wars. A história é simples de entender e fácil de moralizar, e é assim que alguns especialistas estão caracterizando a luta entre um grupo de comerciantes que se recuperaram das ações da GameStop e forçaram alguns vendedores a descoberto a sofrer perdas significativas.

Mas esta narrativa é um pouco simplista para mostrar o que realmente está acontecendo com GameStop - quem está ganhando, quem está perdendo e por quê. Explodir essa história como a Estrela da Morte explodiu Alderaan.

Embora o grupo de Reddit Wall Street Bets possa ter dado o pontapé inicial para a GameStop (e possivelmente outras ações), tem sido sustentado por jogadores muito maiores que têm ordens de magnitude mais dinheiro do que um grupo orientado para um propósito de comerciantes individuais em um canto da Internet.

Independentemente de qual lado você esteja nesta luta, o objetivo de todos é ganhar dinheiro. GameStop não é o local de alguma luta do bem contra o mal, comerciantes pobres contra os Sith Lords de Wall Street. Mas, enquanto os pequenos operadores cercam alegremente um titã de fundos de hedge, traz à tona alguns problemas sérios e raiva real que estiveram fervendo sob a superfície durante a última década e talvez por mais tempo.

“GameStop é um brinquedo, e é um brinquedo para pessoas que têm mais recursos do que você, ”Diz Jim Gillies, consultor principal da Motley Fool Hidden Gems Canada, um boletim informativo de investimento.

O resultado para a maioria dos investidores individuais é claro:esses tipos de ações voláteis podem colocar seu portfólio em risco significativo. Há muito dinheiro a ser ganho com ações de empresas de qualidade negociadas a preços razoáveis ​​em um horizonte de tempo mais longo.

A rápida ascensão da GameStop mais alto com um pequeno aperto

É quase impossível acreditar:ações da GameStop, um varejista de videogames com dificuldades (mas com fluxo de caixa), aumentou mais de 20 vezes em valor em apenas algumas semanas. Em 12 de janeiro, o estoque fechou em torno de US $ 20 por ação, e em 28 de janeiro as ações haviam ultrapassado US $ 400 durante o dia.

O que está acontecendo? A versão resumida da mídia financeira é que um grupo de traders empurrou as ações para altas escandalosas enquanto lutavam contra outro grupo de investidores de fundos de hedge mais ricos que haviam apostado muito dinheiro que a GameStop estava quebrando. Este último grupo lucraria se as ações da GameStop caíssem, por meio de uma técnica de negociação bem conhecida chamada venda a descoberto.

Parece um confronto clássico entre Davi e Golias, mas esse enquadramento perde os principais aspectos do que está acontecendo.

O grupo que supostamente causou o pico das ações são especuladores em um quadro de mensagens do Reddit chamado Wall Street Bets. Seus oponentes são investidores supostamente mais sofisticados, incluindo um fundo de hedge chamado Melvin Capital, que vendeu a descoberto as ações para lucrar em seu declínio.

Em uma venda a descoberto, um comerciante pega emprestado ações de um corretor, vende isso no mercado, com a expectativa de que diminua no futuro. Se isso acontecer, o negociante recompra as ações pelo preço mais baixo e registra um lucro. Se o estoque subir, Contudo, o comerciante sofre uma perda e pode ter que comprar as ações a um preço mais alto. A venda a descoberto é comum, aceita parte do mercado, e ajuda a descobrir empresas mais fracas, mesmo os fraudulentos, e ajuda o mercado a precificá-los corretamente.

Mas os vendedores a descoberto às vezes são colocados em uma situação difícil, especialmente se o estoque aumentar, porque o mercado entende que eles devem recomprar as ações mais tarde. Se o estoque subir o suficiente, o vendedor a descoberto pode ser forçado a recomprar as ações a um preço mais alto devido à falta de patrimônio líquido. Isso é, o corretor do vendedor a descoberto força a recompra das ações a qualquer preço.

Esta situação significa que se um estoque aumentar, pode continuar a subir, já que os investidores esperam que o vendedor a descoberto seja forçado a comprar as ações no futuro. Essa dinâmica pode criar uma espiral na qual a ação dispara porque os investidores sabem que o vendedor a descoberto ainda deve recomprar a ação e será forçado a fazê-lo a qualquer preço para fechar a posição. Essa situação é chamada de compressão curta.

Essa é aproximadamente a situação em que a GameStop se encontra, embora haja outras nuances nele, como os operadores de opções que compram opções de compra e criam uma dinâmica que força o valor das ações à medida que alguns participantes do mercado protegem suas posições comprando mais ações.

‘Hold the line’:uma estratégia direcionada para lucros virais

Grande parte da mídia atribuiu esse aperto a um grupo renegado de especuladores em Wall Street Bets, todos usando contas Robinhood, como diz o estereótipo. Mas não há como esse grupo relativamente pequeno de traders individuais ter o músculo financeiro mesmo de alguns grandes jogadores financeiros.

Esses grandes jogadores podem despejar bilhões em uma negociação ou sustentar os bilhões em perdas que afetaram o grande vendedor a descoberto na GameStop, Melvin Capital, que já precisou de uma nova injeção de dinheiro de outros fundos para mantê-lo à tona.

Isso não quer dizer que os especuladores em Wall Street Bets não tiveram um papel formativo neste pequeno aperto. Sua análise e promoção das ações em um fórum público unificou um conjunto básico de corretores que viram uma ação subvalorizada sendo negociada por alguns dólares e o potencial para um aperto. Esses comerciantes acenderam os gravetos que se tornaram um incêndio que agora ameaça se tornar um incêndio no lixo.

Mas foi a onda de grandes investidores nas últimas semanas que realmente impulsionou as ações para cima, não os principais negociantes de Wall Street Bets ou os muitos pequenos negociantes de varejo que acumularam centenas ou talvez milhares de dólares quando as ações começaram a subir.

“A mídia está perdendo o componente comercial quantitativo disso, ”Diz Sam Hendel, presidente e gerente de portfólio da Levin Easterly Partners na cidade de Nova York. Ele observa como algoritmos computadorizados podem detectar a atividade de negociação que aumenta lentamente e, em seguida, explorá-la, levando a preços de bola de neve. “A negociação algorítmica está oprimindo a negociação humana, " ele diz.

Isso é evidente no volume de negociação do GameStop fluindo pelo mercado nos últimos dias. GameStop tem cerca de 70 milhões de ações em circulação, mas seu volume em 26 de janeiro era de cerca de 179 milhões de ações. Portanto, cada ação, em média, foi negociada mais de duas vezes naquele dia. Mas a velocidade real é provavelmente muito maior, já que alguns acionistas não estão vendendo suas ações.

E em alguns dias recentemente, o volume total diário em dólares das ações da GameStop superou o mercado, rivalizando com empresas gigantescas como Tesla e Apple. Esse não é o nível de músculo financeiro que os comerciantes de varejo podem usar, mesmo se eles fossem coordenados.

Wall Street contra-ataca:alguns corretores restringem o acesso a ações voláteis

À medida que as negociações atingiam um pico febril no GameStop, uma série de corretores como Robinhood e Interactive Brokers interveio na quinta-feira para restringir a capacidade de realizar transações em alguns nomes altamente shorted. Além do GameStop, estes incluíam AMC, uma rede de cinemas problemática, e o varejista Bed Bath &Beyond, entre outros. Previsivelmente, essas ações afetadas caíram, às vezes precipitadamente.

O Robinhood permitiu que os negociantes desses títulos restritos fechassem suas posições, mas não estabelecessem uma nova - portanto, eles podiam vender as ações, mas não comprá-las. O corretor de start-up também aumentou os requisitos de margem para alguns títulos, o que significa que os traders precisarão de mais patrimônio em sua conta se estiverem negociando com margem. Robinhood inicialmente ofereceu pouca explicação para seus movimentos.

Brokers interativos fizeram movimentos semelhantes, limitar a negociação de algumas opções de ações às vendas e aumentar os requisitos de margem para comprar e vender a descoberto essas ações indefinidamente. Charles Schwab e TD Ameritrade impuseram restrições semelhantes à negociação de ações altamente voláteis.

Dado o seu lema de democratizar os investimentos, Robinhood parecia hipócrita por interromper os comerciantes de varejo que migraram para o aplicativo, especialmente para sua livre negociação de opções. A resposta nas redes sociais foi particularmente rápida e intensa, com os comerciantes chamando-o de sistema fraudulento que favorece Wall Street e alguns procurando rapidamente outro corretor que pudesse processar as negociações.

“A mudança é muito ruim para a reputação da Robinhood com seus clientes, ”Diz o Dr. Richard Smith, CEO da Fundação para o Estudo dos Ciclos. O maior problema do Robinhood é que eles irritaram os investidores de varejo que deveriam estar ajudando, ele diz.

Smith observa a ironia da posição e modelo de negócios de Robinhood, onde ganha dinheiro significativo de grandes criadores de mercado, como Citadel Securities, que pagam para ver o fluxo de pedidos do corretor. Citadel cria liquidez para o mercado, e obtém informações sobre o fluxo de pedidos dos comerciantes de Robinhood, que pode ser usado para obter um melhor preço nas negociações, se assim o desejar.

Existe um velho ditado no mundo dos negócios:se você não está pagando pelo produto, você é o produto. E embora muitos corretores sejam pagos pelo fluxo de pedidos, eles não dependem tanto dele quanto Robinhood.

“Os clientes da Robinhood são Citadel Securities e outros que os pagam por um grande fluxo de pedidos de um público enorme e ingênuo, ”Diz Smith. Porque ele pode ser pago por seu fluxo de pedidos, “Robinhood é fortemente incentivado a criar um frenesi de alimentação transacional.”

Gillies aponta para dois problemas que podem ter feito com que os corretores restringissem a negociação de algumas ações, ambos centrados em risco legal.

“Eles estão preocupados com sua potencial responsabilidade, " ele diz. “Dos reguladores de mercado, quem poderia dizer que você está sendo cúmplice da manipulação de mercado e de seus investidores de varejo se explodirem ”e, em seguida, alegar que os corretores deveriam tê-los protegido de fazer suas apostas.

Aparentemente em resposta à indignação, Robinhood anunciou na noite de quinta-feira que estava permitindo "compras limitadas" dos títulos anteriormente restritos a partir de sexta-feira, 29 de janeiro. Ele também esclareceu que sua decisão foi baseada na gestão de risco e não na direção dos criadores de mercado para os quais direciona a negociação (ou seja, as empresas que pagam pelo fluxo de pedidos do corretor.)

É importante notar que Robinhood está planejando um IPO este ano, e a hemorragia de clientes nos meses anteriores a uma potencial estreia não seria uma boa ideia para os potenciais investidores em suas ações.

Os investidores estão furiosos com as restrições à negociação de ações

Os investidores ficaram absolutamente indignados com o movimento de Robinhood para restringir a negociação, e expressaram seu descontentamento nas redes sociais. Um cliente até entrou com uma ação coletiva que dizia:“As ações da Robinhood foram feitas propositalmente e com conhecimento de causa para manipular o mercado para o benefício de pessoas e instituições financeiras que não eram clientes da Robinhood.”

Embora isso gerasse manchetes, Smith diz que não há muito no processo neste momento e que "parece muito apressado" com apenas um reclamante alegando representar a classe. Ele diz que na verdade é apenas uma reclamação, e “registrar uma reclamação não significa que essa coisa vai ter dentes”.

Muitos pequenos comerciantes viram o movimento de Robinhood cinicamente, como apenas mais uma prova de que o mundo dos investimentos está contra eles. Alguns se caracterizaram como o próprio Robin Hood, tirando dos ricos e dando aos trabalhadores pobres, que havia sofrido abusos por anos com muito dinheiro.

“Os comerciantes de varejo muitas vezes ficam com a ponta curta da palha, e você pode ver isso na alegria pela ação de negociação, ”Diz Hendel.

Alguns negociantes individuais prometeram manter suas ações e não ser pressionados a vender, unindo-se sob a hashtag do Twitter #HoldTheLine, sugerindo que eles estão lutando contra uma força maior. Sob essa hashtag, o rapper Ja Rule entrou na briga e chamou as ações de Robinhood de "crime".

Outros negociantes ficaram indignados com o fato de que grandes investidores ainda pudessem comprar e vender GameStop, enquanto os menores eram impedidos de fazê-lo. Eles vêem isso como uma violação do espírito de Robinhood de democratizar o investimento, não permitir que pequenos investidores negociem com ações importantes e tentem lucrar às custas de um investidor institucional como a Melvin Capital.

Os políticos rapidamente opinaram, também. Rep. Alexandria Ocasio-Cortez, D-N.Y., queria uma audiência sobre por que os comerciantes de varejo foram excluídos, enquanto os de Wall Street podiam continuar negociando no GameStop. Surpreendentemente, seu oponente político, o senador Ted Cruz, R-Texas, disse que ele concordou. Smith vê esse acordo como uma indicação de que a indústria pode enfrentar um sério escrutínio sobre o assunto.

Outros operadores ainda precisavam desesperadamente de uma vitória na negociação da GameStop e citaram como o dinheiro extra de uma negociação lucrativa os estava ajudando em um momento econômico difícil.

Este tipo de sede de sangue é motivado por mais do que apenas ganhar dinheiro, mesmo se o dinheiro for o objetivo real. Para alguns, é sobre consertar os erros, acertar as contas com aqueles que você acha que lhe fizeram mal. Este motivo expõe algumas falhas na América, onde os ricos parecem se tornar inexoravelmente mais ricos, mesmo durante os períodos de dificuldade para muitos americanos, enquanto os pobres apenas sobrevivem.

Portanto, embora alguns comerciantes de varejo afirmem que sua negociação é uma forma de "impô-la ao homem, "Seus negócios ainda estão provavelmente sendo explorados como parte do modelo de negócios de alguém.

“Há muitos motoristas e todos eles estão lutando pelo mesmo volante de um ônibus que vai sair da encosta da montanha em um futuro próximo, ”Diz Gillies. Ele acrescenta ironicamente, “Você só vai atacar o homem se vender o GameStop antes que ele volte a ficar abaixo de US $ 20 por ação.”

‘O que os sábios fazem no início, tolos fazem no final '

Warren Buffett disse uma vez que ficou famoso, “O que os sábios fazem no começo, os tolos fazem no final. ” E isso é particularmente evidente para GameStop, onde as ações variaram de menos de US $ 3 a quase US $ 500 nas últimas 52 semanas. Embora possa ter sido desvalorizado em um ponto, é difícil para os investidores (em oposição aos especuladores) dizer que é esse o caso por mais tempo.

Quando Wall Street Bets e outros anunciaram o estoque pela primeira vez, custou alguns dólares por ação, mesmo recentemente, em agosto. Eles destacaram o interesse a descoberto das ações e a posição financeira da empresa melhor do que a anunciada, entre outros motivos para investir.

Gillies acredita que há apenas um resultado que funcionará bem para os investidores menores:“Pode acabar bem se você tirar o seu dinheiro da mesa antes que ele desça, " ele diz. “Este é um grande jogo de cadeiras musicais, e quando a música parar, você não quer ser o único segurando o saco. "

Infelizmente para os comerciantes que planejam manter a linha, é mais provável que se torne "segura a bolsa".

Resultado

Embora a negociação no GameStop tenha sido rápida e intensa, há poucas dúvidas de que o estoque vai voltar à terra. A única questão é exatamente quando. Eventualmente, o estoque irá refletir melhor as perspectivas futuras do negócio, como os mercados de ações tendem a fazer ao longo do tempo, mesmo que sejam sitiados ocasionalmente.

Mas a reação alegre dos pequenos negociantes de colocar os parafusos em um fundo de hedge e sua fúria com as restrições mostram o quão desesperados muitos americanos estão para encontrar uma maneira de ganhar dinheiro no que consideram um "sistema fraudulento".