Sinais vitais:a cruzada da ASIC contra os vendedores a descoberto ativistas será ruim para o povo comum

p A Australian Securities &Investment Commission emitiu um boletim informativo esta semana sobre as chamadas “vendas a descoberto de ativistas”.

p O documento descreve uma série de "melhores práticas" que deseja que os vendedores a descoberto sigam, e algumas "ações que podemos tomar" se não o fizerem.

p Tradução:“Ei pessoal do fundo de hedge, faça essas coisas ou vamos dificultar a vida para você. ”

p O problema não é que o regulador corporativo não possa fazer isso. É que essas “melhores práticas” provavelmente levarão a mercados menos eficientes.

p Em suma (trocadilho absolutamente intencional), isso é má ideia.

O que é venda a descoberto de ativista?

p A venda a descoberto envolve a venda de um título (como uma ação de uma empresa listada em bolsa) que você não possui. A maneira como isso é normalmente feito é pedir a segurança de alguém que a possui, com a promessa de devolvê-lo em uma data posterior.

p A ideia é que, quando o preço do título cai, você pode comprar um título substituto para a pessoa de quem você pediu emprestado por um preço mais barato do que o que você vendeu. embolsando assim a diferença.

p Basicamente, é uma aposta de que o preço de algo vai cair. Para uma explicação alternativa, veja esta cena de The Big Short, o filme de 2015 sobre a bolha imobiliária e a crise das hipotecas subprime que levou à crise financeira global de 2007-2008.

p A venda a descoberto de ativista envolve assumir uma posição vendida e, em seguida, divulgá-la. Isso pode ser por meio de entrevistas na mídia, postagens em mídias sociais ou de outra forma fornecer relatos detalhados de preocupações com a entidade-alvo.

p Talvez o melhor exemplo disso tenha sido a aposta do investidor George Soros em 1992 contra a libra esterlina (e outras moedas) que ele corretamente pensava que estavam sobrevalorizadas em relação ao marco alemão da Alemanha e estavam sendo sustentadas por bancos centrais como o Banco da Inglaterra.

p A própria ASIC afirma que sua pesquisa indica que “campanhas ativistas de vendas a descoberto tendem a visar entidades com estruturas corporativas e práticas contábeis complexas e opacas, ou pouca divulgação ”.

p Portanto, a venda a descoberto pode ajudar a desencorajar essas práticas. É uma coisa boa. No entanto, a ASIC deseja desencorajar o comércio a descoberto. O que da?

A venda a descoberto melhora a eficiência do mercado

p Por que houve uma bolha imobiliária nos Estados Unidos no início dos anos 2000?

p Houve muitas causas, incluindo padrões de empréstimo absurdamente frouxos e fraude total por aqueles que emitem empréstimos e a criação de produtos financeiros complexos, como obrigações de dívida colateralizadas sintéticas (CDOs sintéticos).

p Para obter uma explicação sobre isso, consulte isto, também do Big Short, pelo economista ganhador do prêmio Nobel da Universidade de Chicago, Richard Thaler, e pelo quase tão famoso ator e artista plástico Selena Gomez.

p Mas também havia pouco que aqueles que acreditavam que o mercado imobiliário estava perigosamente supervalorizado pudessem fazer para “apostar contra” ele.

p Eventualmente, como relata o livro de Michael Lewis, The Big Short:Inside the Doomsday Machine (no qual o filme é baseado), um punhado de personagens incomuns conseguiu fazer com que Wall Street criasse um instrumento especializado chamado “swap de crédito” para permitir que eles o fizessem.

p Se houvesse uma maneira fácil de vender a descoberto no mercado imobiliário antes, a bolha poderia nunca ter ficado fora de controle. O terrível crash de 2008, que causou a maior crise financeira desde a Grande Depressão, poderia ter sido evitado.

Uma verificação de "espíritos animais"

p Por que a venda a descoberto ajudou?

p A venda a descoberto pune a especulação ao colocar um cheque nos mercados fora de controle. Isso motiva os investidores a ficarem de olho nos fundamentos, não se deixe levar pelo que John Maynard Keynes chamou de “espíritos animais” - os impulsos que ajudam a impulsionar bolhas especulativas e quebras.

p Há muito que pode ser feito com o mercado imobiliário, que é inerentemente difícil de apostar.

p Mas o regulador corporativo da Austrália quer restringir as vendas a descoberto no mercado de ações, em que é relativamente fácil assumir uma posição vendida.

p A ASIC está obviamente ciente do argumento de que a venda a descoberto melhora a eficiência do mercado, mas optou por descontá-lo. Ele optou por regras que empurram a Austrália para mais perto dos países europeus, em vez dos Estados Unidos - o maior, mais líquido, e mais importante mercado de capitais do mundo.

Os vendedores a descoberto australianos estão sendo instruídos a parar

p O cão de guarda corporativo delineou uma série de "ações" que podem ser tomadas se os vendedores a descoberto não jogarem bola:

• envolver-se com os operadores de mercado (como a Bolsa de Valores australiana) sobre o momento da interrupção das negociações
• examinando a atividade de negociação de vendedores a descoberto, particularmente campanhas “curtas e distorcidas”
• avaliar se um vendedor a descoberto conduziu um serviço financeiro na Austrália e possui a licença necessária
• testar a veracidade das reivindicações e como os conflitos de interesse são divulgados
• onde um vendedor a descoberto ativista está baseado no exterior, engajar-se com seu "regulador doméstico"
• tomar medidas por violações da lei.

p Muitos deles podem parecer suaves, mas na verdade são bastante extraordinários. Eles constituem uma mensagem (muito) velada de que os gestores de fundos de hedge estrangeiros deveriam acabar com a venda a descoberto de ativistas na Austrália.

p Isso combina, em um grau notável, nativismo feio e captura regulatória - o fenômeno pelo qual um regulador, mesmo sem intenção maliciosa, passa a representar os interesses daqueles que regulamenta, ao invés do bem público. (A teoria da captura regulatória foi lançada por outro economista de Chicago e ganhador do Nobel, George Stigler.)

Bolhas são ruins para investidores regulares

p Quem vai respirar melhor com as novas diretrizes da ASIC? Empresas com práticas contábeis opacas, divulgações corporativas inadequadas e mesmo aquelas que podem estar agindo ilegalmente.

p Os perdedores são igualmente fáceis de identificar. Algumas pessoas ricas de fundos de hedge em Greenwich, Connecticut, certo. Mas também o público australiano, cujos fundos de superannuation são investidos nos mercados australianos.

p Todos temos grande interesse em garantir a eficiência informacional e a transparência do mercado. As bolhas são ruins para os investidores regulares. Regulamentações e leis de valores mobiliários desempenham um papel crucial para atingir esses objetivos. O mesmo acontece com os vendedores a descoberto ativistas.

p ASIC deve reconsiderar sua postura. Isso só servirá para prejudicar a credibilidade dos mercados de títulos australianos, o público australiano, e sua própria reputação como um regulador sábio.