As empresas do Vale do Silício estão supervalorizadas - eis por que uma correção está chegando

p Como os compartilhamentos do Facebook atingiram um recorde, O CEO Mark Zuckerburg vai se dar um tapinha nas costas por contrariar a tendência e superar as projeções financeiras por oito trimestres consecutivos. Enquanto isso, muitos de seus concorrentes estão preocupados - e deveriam estar.

p Enquanto Evan Spiegel, CEO do Snapchat de 27 anos, aproveitei uma pausa no iate, as ações de sua empresa afundaram abaixo de seu preço de lançamento. O mercado está perdendo a fé na capacidade do aplicativo de compartilhamento social de encontrar recursos que o Facebook não pode copiar instantaneamente.

p De forma similar, Travis Kalanick, ex-CEO da Uber, também está aproveitando a pausa forçada à medida que crescem as preocupações em torno do modelo de negócios do Uber e se ele pode gerar lucro.

p Mesmo assim, os dois negócios têm sido extremamente eficazes na captação de recursos de investidores. O Uber arrecadou cerca de US $ 12 bilhões e o Snap cerca de US $ 6 bilhões (se você incluir os rendimentos de seu float).

p Outros produtores perenes do Vale do Silício, Twitter e Yahoo, também levantaram quantias significativas de investidores, mas não conseguiram fornecer qualquer tipo de retorno. Muitas empresas de tecnologia parecem ser melhores em levantar fundos de investidores do que em gerar lucros com suas operações. Isso se refere a uma questão fundamental do mercado de tecnologia e do nível de investimento que está sendo investido nele.

A busca por devoluções

p Desde a crise financeira de 2007-08, as taxas de juros se aproximaram de zero, forçando empresas e investidores com dinheiro a encontrar outros meios de gerar retornos. O mercado de ações é o lugar óbvio, já que os retornos de private equity e hedge funds também têm diminuído.

p O simples peso do dinheiro em busca de oportunidades força o investimento em oportunidades mais marginais que geram retornos menores. Por outro lado, esse mesmo peso de dinheiro tem empurrado os preços das ações cada vez mais para cima, apesar das incertezas de Brexit e Trump.

p Em nenhum lugar o problema de encontrar destinos para o dinheiro é mais evidente do que no Vale do Silício. Quantias enormes são canalizadas para quase todas as oportunidades na esperança de chegar ao próximo Facebook, Google, ou o jackpot da Amazon, e aproveitando o aumento do preço das ações. Por sua vez, parte do dinheiro que está sendo jogado fora por essas megacorporações está escorrendo pela aquisição de outras empresas de tecnologia com avaliações altíssimas.

p Start-ups avaliadas em mais de US $ 1 bilhão se tornaram tão comuns que têm um nome:unicórnios. Mas os investidores devem começar a questionar seu valor após os lançamentos no mercado de ações de empresas como a Snapchat e o serviço de receitas e ingredientes Blue Apron, que caíram rapidamente abaixo de seu preço flutuante.

p Avaliações de US $ 24 bilhões para o Snapchat fizeram a Spiegel valer US $ 5 bilhões. Mas não há maneira de conectar essa avaliação com quaisquer estatísticas concretas, financeiros ou de outra forma dos livros do Snapchat. E os bancos que apoiaram o float estão se tornando mais otimistas quanto às perspectivas da empresa.

p Uber ainda não listou, mas está avaliado em cerca de US $ 50 bilhões (abaixo dos US $ 68 bilhões de um ano atrás), e os patrocinadores investiram US $ 12 bilhões, que estão sendo usados ​​principalmente para financiar incentivos a motoristas e clientes. O Uber está sendo lançado em meio a incentivos significativos em todo o mundo, seja qual for a natureza da competição local. Com efeito, isso consiste em tarifas mais baratas para os passageiros e pagamento subsidiado para incentivar o recrutamento de motoristas de táxi autônomos.

p Este é um negócio arriscado. O setor de táxis não regulamentado é tradicionalmente visto como pouco atraente para os investidores, já que os lucros nunca fizeram muito mais do que cobrir os salários dos motoristas e os custos de funcionamento do carro devido à abundante oferta de motoristas.

p Os clientes são inconstantes porque pegam o táxi mais barato e ágil, e terá mais de um aplicativo de táxi. Não há tecnologia patenteável e a maioria das empresas de táxi tem seus próprios aplicativos. Assim que os incentivos do Uber cessarem, o que impedirá as empresas de táxis originais de reivindicarem sua participação no mercado? Resumidamente, aplicativo ou nenhum aplicativo, a competição é feroz neste setor e há pouco para garantir o sucesso do Uber.

Grandes volumes de dinheiro

p As empresas do Vale do Silício também estão inundadas de dinheiro e a ideia de devolvê-lo aos acionistas parece pouco atraente. Em vez de, grande parte é gasta em aquisições que visam, em parte, garantir que as tecnologias concorrentes não atinjam um tamanho perigoso. Isso é facilitado pelo Departamento de Justiça dos EUA, que ainda não decidiu se a lei de concorrência normal deve ser aplicada no Vale do Silício.

p De forma similar, ainda há uma busca pelo próximo grande sucesso. Microsoft, por exemplo, gastou quase US $ 60 bilhões em aquisições, como o LinkedIn, por US $ 26,2 bilhões, e Nokia com US $ 7,2 bilhões, junto com mais de uma centena de outros. Não está claro se algum está entregando devoluções. De fato, A Microsoft tentou comprar o Yahoo por US $ 45 bilhões, mas felizmente para eles, a oferta foi rejeitada. O Yahoo acabou sendo vendido para a Verizon este ano - por US $ 5 bilhões.

p É provável que a atitude da Microsoft em relação ao risco seja influenciada pelos US $ 100 bilhões em dinheiro que ela está depositando. O Google comprou mais de 200 empresas, gastando cerca de US $ 24,5 bilhões nas dez maiores, incluindo a Motorola em US $ 12,5 bilhões. O Facebook tem sido mais prudente e bem-sucedido, comprando o WhatsApp por US $ 19 bilhões em 2014 depois de pagar US $ 1 bilhão pelo Instagram em 2012, em seguida, uma operação de 13 pessoas.

p Geral, o grande volume de dinheiro à procura de uma casa é um comportamento de direção que, em tempos mais “normais”, seria visto como perdulário e de alto risco. De fato, o comportamento do investidor tem algumas semelhanças com a era das pontocom, quando era visto como algo bom queimar o capital dos acionistas.

p O investidor astuto pode ser sábio em deixar seu dinheiro estragar no banco em vez de se envolver neste cassino, que corre o risco de ter um triste fim. A regulamentação está crescendo e começando a acompanhar a tecnologia, certamente fora dos EUA. Avaliações altíssimas têm pouca semelhança com as capacidades de ganhos futuros e resultam de muito caixa excedente e de um desejo de evitar o crescimento da concorrência. Uma correção está chegando.