À medida que os mercados atingem níveis recordes,
A lei da oferta e demanda na precificação de ações
p Em última análise, o preço de um ativo é estabelecido pela oferta e demanda. Determinar se as ações estão com preços justos implica determinar se há excesso ou escassez de demanda de investimentos. Pode-se argumentar que o excesso de demanda foi criado por:- p Políticas dos bancos centrais, incluindo flexibilização quantitativa e taxas de juros baixas a negativas após a crise financeira de 2007-2008.
- p Uma escassez de ações agora nos mercados públicos.
Compreender se os mercados estão superfaturados
p Um método frequentemente usado para entender se os mercados estão superfaturados é referido como a regra de Buffett, que afirma que os mercados estão razoavelmente ou supervalorizados / subvalorizados em função da razão entre a capitalização de mercado total e o PIB (ou seja, Rácio TMC / PIB). A intuição subjacente é que, geral, o retorno sobre ativos financeiros, como ações, não pode permanecer desconectado por muito tempo do crescimento econômico. p Após a bolha das pontocom no final da década de 1990, Warren Buffett adotou a proporção do índice Wilshire 5000 full cap com o PIB dos EUA como provavelmente a melhor medida individual de onde as avaliações estão em um determinado momento. Segundo dados do Banco Mundial, durante o período de 1975-1985, a média TMC em relação ao PIB para os EUA foi inferior a 50; no final da bolha das pontocom no início de 2000, atingiu um pico de 153%; foi de 147% para o ano de 2016. Em comparação, o rácio TMC / PIB de 2016 foi de 51% para a Alemanha, 87% para a França, 100% para o Japão e 106% para os membros da OCDE em conjunto (dados do Banco Mundial. p A relação TMC / PIB foi criticada em vários aspectos, entre eles o fato de que não leva em consideração mudanças estruturais nas margens de lucro (como mencionado acima) causadas por, por exemplo, salários estagnados, alterando as taxas de impostos, taxas de juros mais baixas ou inovação tecnológica. A proporção também não leva em consideração as diferenças institucionais entre os países. Por exemplo, grande parte do capital das empresas alemãs é propriedade de uma família e, portanto, não está cotada em bolsas públicas. p Mas o fato crítico é que as economias são sistemas complexos com produção complexa. É basicamente impossível calcular a média do crescimento real (em oposição ao nominal) em todo o mercado e em toda a economia. Além disso, a taxa de crescimento de uma economia é uma simplificação que não leva em conta como esse crescimento é alcançado e as desigualdades dentro de uma economia. Embora as avaliações relativas sejam uma ferramenta robusta para a construção de portfólio, avaliações absolutas - ligadas a complexas considerações macroeconômicas - não podem ser ignoradas.p Este artigo é baseado na monografia “Avaliação patrimonial:Ciência, Arte ou artesanato? ” da CFA Institute Research Foundation, co-autoria de Fabozzi, Focardi e Jonas . p p Este artigo foi publicado originalmente em francês
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