Contrarian Funds:traçando seu próprio caminho

Warren Buffett descreveu melhor como ser um investidor contrário:"Tenha medo quando os outros são gananciosos, e gananciosos quando os outros estão com medo. "Em outras palavras, mova-se contra a multidão. Investidores como Buffett são a prova de que uma abordagem contrária pode colher grandes recompensas. Mas nos últimos anos, a maioria dos contrários teve um desempenho inferior como um pequeno grupo de populares, as empresas de tecnologia de rápido crescimento impulsionaram os ganhos do mercado de ações.

Considere:o índice de 500 ações da Standard &Poor's subiu 13,7% anualizado nos últimos 10 anos, enquanto Amazon.com, por exemplo, retornou 37,0% e Netflix retornou 47,8%. A longa recuperação econômica e o crescimento persistente de tendências como a computação em nuvem e streaming de vídeo "puxaram todos os índices para cima, fazendo um grande obstáculo para os contrários superar, "diz Bruce Kaser, chefe de pesquisa de ações na Carta de Retorno, um boletim informativo de investimento contrário. (Retornos e outros dados são de 6 de setembro)

Dito isto, um investidor inteligente faria bem em examinar mais de perto os fundos de ações com uma abordagem contrária, devido ao seu baixo desempenho recente. Há razões para acreditar que esse estilo de investimento verá dias melhores pela frente. A volatilidade é maior, por uma coisa, o que é um bom presságio para os investidores contrários. "Isso leva a mais oportunidades, "diz Kaser.

Contrarians compram o que os outros evitam, seja uma ação individual (digamos, Boeing ou General Electric), um setor da indústria (hoje em dia, energia ou saúde) ou uma fatia significativa de toda uma classe de ativos (ações de mercados emergentes ou ações de pequenas empresas, por exemplo). Como os ativos desfavorecidos tendem a ser baratos, a estratégia de investimento contrário é semelhante ao investimento em valor, que se concentra em ativos que estão subvalorizados com base em certas medidas. Mas nem todas as ações contrarian são ações de valor. Uma empresa de tecnologia de rápido crescimento pode ser uma escolha contrária às vezes. Por exemplo, a fabricante de chips para jogos Nvidia estava profundamente desfavorecida em 2012, mas, mesmo em seu ponto mais baixo, ninguém o teria confundido com uma jogada de valor. E a Amazon teve sua cota de odiadores em 2014.

Bons selecionadores de ações com tendência contrária começam com ações subvalorizadas que o mercado rejeitou, mas só compram se conseguirem identificar um catalisador ou um bom plano estratégico para mudar as coisas. Como Charles Pohl, presidente e diretor de investimentos da firma de fundos Dodge &Cox, diz, "Muitas das empresas em que investimos podem ser descritas como contrárias, mas são realmente investimentos de valor baseados em pesquisas aprofundadas. Não somos contrários automáticos. Nós não compramos coisas apenas porque todo mundo odeia. "

Você tem que caçar fundos contrários. Alguns fundos têm a palavra contrarian em seu nome, mas não existe uma categoria de fundo para esta estratégia. Encontramos quatro que achamos que se qualificam para a designação, embora nem todos os gerentes que os dirigem se considerem contrários estritos. O desempenho recente pode não impressionar, mas isso é em parte o que os torna oportunidades intrigantes hoje.

Tenha em mente que o investimento contrário requer paciência. "Pode levar algum tempo para que a mentalidade de rebanho se reverta, ", diz Kaser. É por isso que as apostas contrárias devem ser apenas uma parte de uma carteira diversificada. Se você está pensando em comprar ações de qualquer um dos fundos abaixo (ou fazer uma aposta em um setor desfavorecido ou em ações individuais), certifique-se de que seu portfólio tenha uma forte combinação de ativos e abordagens de investimento para equilíbrio.

DODGE &COX STOCK (símbolo DODGX). Este membro do Kiplinger 25, a lista de nossos fundos sem carga gerenciados ativamente favoritos, ostenta a menor taxa de despesa anual de nossas escolhas contrarian:0,52%. Os 10 gestores orientados para o valor neste fundo de ações de grandes empresas dos EUA investem com um período de participação de três a cinco anos em mente e vão esperar ainda mais para que as empresas com problemas se recuperem.

Alguns de seus investimentos são controversos. "Posso dar inúmeros exemplos de vezes que as pessoas pensaram que eu estava louco com várias ações que compramos, "diz Pohl, que também é co-gerente de Stock. "Fomos muito criticados" por uma aposta do início dos anos 2000 na fabricante de computadores Hewlett-Packard, ele diz. O estoque enfraqueceu, em geral, até 2013. "É preciso ter muita paciência e persistência, e você tem que ter uma pele grossa, "diz Pohl. No final de 2015, A Hewlett-Packard se dividiu em duas empresas - HP e Hewlett Packard Enterprise - e cada ação desde então bateu o S&P 500, com retornos anualizados melhores que 12%. O fundo continua a deter ambas as ações.

Nos últimos meses, os gerentes têm aumentado suas participações em duas empresas de saúde derrotadas, Cigna e Bristol-Myers Squibb, mesmo quando essas ações caem ainda mais.

A estratégia do fundo tende a resultar em retornos contínuos. Com uma perda de 1,6% nos últimos 12 meses, está atrás de 72% de seus pares - fundos que se concentram em grandes empresas, ações com preços de valor. Mas os investidores que permaneceram com o fundo foram ricamente recompensados. Nos últimos 10 anos, por exemplo, As ações ultrapassaram o S&P 500 e classificaram-se entre os 20% melhores de seus pares.

HEARTLAND VALUE PLUS (HRVIX). Bradford Evans diz que ele e Andrew Fleming, seu co-gerente na Heartland Value Plus, são "contrários tingidos de lã". Eles procuram pessoas não amadas, ações de pequena capitalização subseqüentes e subavaliadas com balanços sólidos. Os dividendos são uma vantagem, também. Além disso, Evans e Fleming querem ver um plano sólido para melhorar as receitas e ganhos e uma equipe de gestão que faça movimentos amigáveis ​​aos acionistas, como o pagamento de dívidas ou a recompra de ações. A carteira possui 43 ações, com um valor médio de mercado de US $ 1,7 bilhão. O fundo atualmente rende 0,59%.

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Ilustração de Beady Eyes

Os gerentes são específicos sobre vendas, também. Se um balanço patrimonial virar "de cabeça para baixo" - os passivos excedem os ativos - ou um catalisador para a mudança falhar, eles vendem imediatamente. Eles também venderão se uma empresa fizer tudo certo e suas ações atingirem o que os gerentes consideram seu valor total. "Não queremos ser gananciosos, ", diz Evans. Ele e Fleming estão achando o mercado instável atual um" bom ambiente de seleção de ações, " Contudo, e estão encontrando oportunidades em todos os setores.

Evans e Fleming administram o fundo juntos desde 2016, e superaram o benchmark do fundo, o índice Russell 2000 Value, e sua concorrência (fundos que focam na negociação de ações de pequenas empresas a um preço de valor) com um retorno anualizado de 11,0% naquele período. O índice de despesas do fundo é 1,18%, que é a média para fundos de ações de pequenas empresas.

JANUS HENDERSON CONTRARIAN (JSVAX). O gerente Nick Schommer tem apenas dois anos de experiência na Janus Henderson Contrarian. Preferimos um histórico mais longo, Mas por enquanto, tão bom. Desde que Schommer assumiu em meados de 2017, o fundo retornou 12,2% anualizado, que supera por pouco seu benchmark, o S&P 500. As despesas são apenas 0,74%.

Schommer, que se considera um oponente oportunista, esteve ocupado. Ele reformulou o portfólio, encerrando com 39 ações que se enquadram em uma das três categorias:o que ele chama de negócios mal compreendidos; empresas subvalorizadas cujas partes valem separadamente mais do que o todo; e empresas cujos ganhos e taxas de crescimento de receita são subestimados.

Ball Corp., o fabricante de latas de alumínio, foi mal interpretado em 2017. "Há dois anos, era tudo sobre garrafas de plástico, ", diz ele." Ninguém entendeu que haveria uma reação e um foco em produtos recicláveis. "E as ações do conglomerado de mídia francês Vivendi foram subvalorizadas no final de 2017, quando Schommer comprou ações porque, ele diz, poucos reconheceram o valor de streaming digital de seu negócio musical, Grupo de música universal. PagSeguro Digital, uma empresa brasileira de pagamento móvel, cai na categoria de ações de crescimento subvalorizadas. A ação estava caindo no início de 2018 por causa dos temores exagerados da concorrência, diz Schommer. Mas o Brasil está uma década atrás dos EUA em penetração digital, e o PagSeguro tem uma "longa pista para crescer, "diz. (Cerca de 9% dos ativos do fundo são investidos em ações estrangeiras.)

A combinação de escolhas contrárias ajuda a suavizar os retornos do fundo, diz Schommer. "Isso cria diferentes conjuntos de oportunidades para que o portfólio possa ter um desempenho em diferentes partes do ciclo [de mercado e econômico] e não apenas quando o valor está a favor, ", diz ele." Eu não queria construir uma carteira que estava sempre esperando pelo próximo ano para perceber o valor das empresas. "

Schommer tem encontrado oportunidades "amplas" nos dias de hoje, ele diz, especialmente em negócios mal compreendidos. Recentemente, ele adquiriu ações da potência de private equity Apollo Global Management, que possui várias empresas, incluindo o hotel de jogos e cassino Caesars Entertainment e a empresa-mãe da linha de cruzeiros Regent Seven Seas.

MERIDIAN CONTRARIAN (MFCAX). Você tem que pegar o bom com o ruim com este fundo. As ações A da Meridian Contrarian cobram uma carga de 5,75%, mas você pode comprar ações sem taxas por meio da Schwab. O alto, A proporção de despesas anuais de 1,60% é um desvio, também, mas no passado, o desempenho do fundo compensou isso. Nos últimos cinco anos, retornou 8,1% anualizado. Isso supera seu benchmark - o índice Russell 2500, que rastreia empresas de pequeno e médio porte - e 86% de seus pares, ou fundos que investem em empresas de médio porte com características de crescimento e valor. (Contrarian tem uma classe de ações de Investidor, cujo símbolo é MFCIX, com uma proporção de despesas de 1,35%, mas o investimento mínimo inicial é de $ 99, 999, o que pode ser proibitivo.)

O gerente James England favorece empresas de pequeno e médio porte, mas ele pode investir em empresas de qualquer tamanho. As participações de 60 ímpares do fundo têm um valor médio de mercado de US $ 5,5 bilhões (exatamente na faixa de médio porte). Mas quase 13% dos ativos do fundo são investidos em ações de grandes empresas, incluindo a seguradora gigante American International Group e a fabricante de chips Advanced Micro Devices.

As ações ideais da Inglaterra são negociadas com desconto, mas um preço barato não é suficiente. A empresa precisa ter um problema que possa ser resolvido e uma boa estratégia para resolvê-lo. "Ter um catalisador que pode melhorar o crescimento dos ganhos a longo prazo nos ajuda a evitar armadilhas de valor, " ele diz, referindo-se a ações com desconto que não recuperam de preço. Ele evitou a loja de jogos eletrônicos GameStop, por exemplo, porque sua indústria está se movendo cada vez mais online. "Se não houver perspectiva de o negócio realmente mudar, "diz a Inglaterra, um preço de ação barato realmente não importa.

Ele mantém os vencedores muito depois de eles terem reconquistado admiradores, ao contrário de alguns contrarians. Nvidia é um exemplo. A Inglaterra comprou ações pela primeira vez em 2012. As ações estavam deprimidas por causa de uma aquisição em uma fabricante de chips para celulares que muitos consideraram um passo em falso. Mas a Inglaterra viu outras perspectivas para os chips da empresa - em carros, entre outras coisas. As ações subiram de cerca de US $ 13 por ação em 2013 para US $ 280 em 2018. O fundo ainda detém ações da Nvidia, que atualmente está passando por outra "pausa" em seus negócios, Inglaterra diz.