O uso de informações privilegiadas tornou-se mais sutil

p O uso de informações privilegiadas ocorre em duas formas principais:indiscutivelmente legal e claramente ilegal.

p Mas, como acontece com as drogas no esporte, é difícil dizer quando termina discutivelmente legal e quando começa claramente ilegal.

p É geralmente aceito que é errado comprar ações da empresa que dirige quando você sabe algo sobre ela que o mercado não sabe.

p É especialmente errado comprar ações quando você está dizendo ao mercado que as coisas estão muito piores para a empresa do que você imagina.

p Mas que tal compartilhar tudo repentinamente - uma avalanche de informações - antes de uma compra de ações a fim de turvar as águas e criar incerteza suficiente para baixar o preço?

p Os executivos-chefes têm enorme poder discricionário sobre o tom e o momento das notícias que divulgam, geralmente respondendo a ninguém.

p Uma análise lingüística de doze anos de comunicados à imprensa por 6.764 executivos-chefes dos EUA recém-publicados por mim e dois colegas da University of Queensland no Journal of Banking and Finance sugere que eles estão usando esse critério estrategicamente.

p Não claramente ilegal (como compartilhar em excesso pode ser ilegal?), Seu comportamento pode ter o mesmo efeito que reduzir o preço de suas ações ao comprar, algo que é claramente ilegal.

Spreads são importantes, bem como sinais

p Análises anteriores de negociações com informações privilegiadas olharam apenas para o “sinal” das informações divulgadas para o mercado de ações. No balanço geral, o tom dos comunicados de notícias de um mês foi positivo ou negativo?

p Vimos a “propagação”, o intervalo de positivo a negativo, bem como o resultado líquido.

p Não faz sentido tratar como idênticos lançamentos de um mês, todos com um tom neutro (sem enviar mensagem) e de lançamentos de um mês, dos quais metade são fortemente positivos e a outra metade fortemente negativos (alimentando a incerteza).

p Nossa amostra de comunicados à imprensa discricionários (não obrigatórios) foi extraída daqueles apresentados à Thomson Reuters News Analytics entre janeiro de 2003 a dezembro de 2015. Inclui empresas listadas na Bolsa de Valores de Nova York, a AMEX American Stock Exchange e a bolsa de alta tecnologia NASDAQ.

p O arquivo avalia o tom de cada lançamento como positivo, negativo ou neutro.

p Usamos o banco de dados de arquivamento da Thomson Reuters Insiders para obter informações sobre a compra de executivos-chefes, limitando nossas consultas a compras significativas de pelo menos 100 ações.

Incerteza estratégica

p Cerca de 70% dos executivos-chefes provaram ser operadores oportunistas, no sentido de que compraram sem um padrão específico, em vez de na mesma época todos os anos.

p Descobrimos que os comunicados à imprensa desses executivos-chefes aumentaram a incerteza sobre as informações em 5,8% e 3,6% nos meses anteriores à compra e no mês em que compraram.

p Nos meses seguintes às compras, o spread positivo para negativo de seus comunicados voltou à média dos meses sem compra.

p A conclusão inequívoca é que seu comportamento é estratégico.

p Obtivemos resultados semelhantes quando usamos outras medidas de compra e o tom dos comunicados à imprensa.

p Nossos resultados não fornecem evidências para apoiar a alegação de que os executivos-chefes se comportam dessa forma estratégica ao vender ações. Isso é consistente com outras descobertas que sugerem que o momento das vendas geralmente está fora do controle dos vendedores.

p Estudos anteriores encontraram apenas ligações fracas entre as compras de ações de executivos e as notícias que eles lançam ao mercado. Isso pode ser porque esses estudos procuraram comunicados de notícias negativos mais facilmente detectados (e mais claramente problemáticos).

p Mas essa é uma abordagem antiga e (com o advento da análise linguística) cada vez mais arriscada.

p Nossa pesquisa sugere que, ao dizer muitas coisas ao mesmo tempo, os executivos-chefes podem alcançar praticamente a mesma coisa.