Perspectivas de investimento no meio do ano:onde investir agora

Ilustração de Benedetto Cristofani

Durante a maior parte de 2021, tem sido fácil acertar a proverbial bola de investimento para fora do parque. Até agora este ano, o índice de ações S&P 500 registrou um recorde de alta 26 vezes. Incluindo dividendos, a ampla referência de mercado retornou 13,3% durante a primeira semana de maio - bem acima do retorno médio anual de 10,3% para ações de grandes empresas, voltando a 1926. O touro balançou a bola logo depois, desviado do curso por um aumento da inflação mais forte do que vimos em anos. Mas tendo acabado de entrar em seu segundo ano, este mercado provavelmente terá mais ganhos à frente, impulsionado pelo crescente crescimento econômico com a reabertura dos EUA e os lucros corporativos que estão esmagando as expectativas dos analistas.

Ainda, à medida que avançamos em 2021, os investidores devem esperar menos grand slams e mais singles e duplos. Isso significa permanecer ágil e alerta para as dificuldades, seja na forma de inflação mais alta, aumento das taxas de juros ou retrocessos do COVID. Em vez de contar com o ímpeto de um mercado norte-americano imparável, os investidores devem estar abertos a novas estratégias e se sentir à vontade em um campo de atuação global.

Os deficientes físicos de Wall Street estão em todo lugar neste mercado instável, com estrategistas de portfólio atrelando metas de final de ano para o S&P 500 que variam de 3800 (queda de 10% em relação ao fechamento do início de maio de 4233) a 4600 (alta de 9%). Os investidores provavelmente devem esperar algo mais no meio dessa faixa (perto de 4300), com o S&P 500 entregando ganhos percentuais baixos de um dígito daqui até o final do ano. Isso colocaria ganhos para o ano inteiro em cerca de 15%, além de cerca de outros 1,4 pontos percentuais de dividendos. (Preços, retornos e outros dados são de 7 de maio).

Os benchmarks de mercado amplo podem não ser a melhor medida de sucesso no final do ano, já que diferentes classes de ativos e estilos de investimento são favorecidos. Por enquanto, preferimos ações a títulos, ações de "valor" com preços de pechincha sobre aquelas que estão crescendo rapidamente, e setores "cíclicos" sensíveis à economia, como o financeiro, industriais e materiais para setores mais defensivos, como produtos básicos de consumo e saúde. Achamos que as ações de pequenas empresas, apesar de uma forte exibição já, merecem espaço em seu portfólio, assim como as participações internacionais, especialmente em mercados desenvolvidos. “Parece uma simplificação exagerada, mas os vencedores de 2020 estão se transformando nos perdedores relativos de 2021. O que foi bem no comércio da pandemia está indo pior agora, ”Diz Andrew Pease, chefe global de estratégia de investimento da Russell Investments.

Uma queda no segundo ano?

Os mercados em alta normalmente publicam anos de bandeira à medida que se recuperam dos fundos do mercado em baixa, como fez este aqui, saltando quase 75%. Ganhos no segundo ano, que começou no final de março para este mercado, são normalmente menos generosos, mas ainda são importantes, em média 17%. Mas observe que o segundo ano costuma enfrentar retrocessos significativos, também, em média 10%.

“No primeiro trimestre, vimos as ações subirem em linha reta - todos os setores, valor e crescimento, todas as capitalizações de mercado. Obviamente, Eu não acho que veremos a mesma velocidade de movimento ou linha reta mais alta, ”Diz Gargi Chaudhuri, chefe da Estratégia de Investimento iShares, Américas, na gigante de investimentos BlackRock. Os surtos de volatilidade não devem ser surpreendentes, diz Chaudhuri. “Mas se os virmos, esperamos que os retrocessos sejam oportunidades de reentrar no mercado, " ela diz.

Não apostaríamos contra os fundamentos econômicos do mercado, que são impressionantes e históricos. “Estamos vivenciando algo que a maioria de nós nunca experimentou em nossas vidas - um colapso econômico, ”Diz Jonathan Golub, estrategista-chefe de ações dos EUA para o Credit Suisse. Um consenso de previsões de economistas aponta para um crescimento do produto interno bruto dos EUA, que seria o maior em quase quatro décadas. Espere alguns soluços ao longo do caminho quando relatar sobre empregos, inflação ou o que você pegou os comerciantes desprevenidos. Mas Kiplinger espera uma taxa de crescimento de 6,6% do PIB no ano. Isso se compara a uma contração de 3,5% no PIB em 2020 e um crescimento de 2,2% na pré-pandemia de 2019. O crescimento deve atingir o pico no segundo trimestre, a uma taxa anual de 9,1%.

Normalmente, o pico do crescimento econômico seria um sinal de alerta para as ações, garantindo uma mudança para estratégias mais defensivas. No clima atual, uma desaceleração esperada no crescimento ainda deixa a economia muito acima da linha de tendência. A economia está preparada para um forte crescimento nos “próximos anos, ”Diz o estrategista-chefe de investimentos do Leuthold Group, Jim Paulsen, “Impulsionado pelo impacto de políticas monetárias e fiscais massivas, demanda reprimida pós-COVID, um aumento nas reaberturas e reemprego, confiança crescente, e a probabilidade de um ciclo significativo de reconstrução de estoque ”.

Quando o crescimento econômico é escasso, os investidores pagam caro por ações de rápido crescimento. Mas quando o crescimento é abundante, a caça de pechinchas por ações subvalorizadas tende a dar frutos. Até agora este ano, ações no S&P 500 com uma inclinação de valor retornaram um agregado de 18%, em comparação com 9% para suas contrapartes focadas no crescimento. “O crescimento terá seu dia ao sol novamente, mas não para o restante de 2021, ”Diz Golub. Isso não significa que você deve abandonar as ações de crescimento - na verdade, você pode conseguir pechinchas em algumas ações de tecnologia).

O valor em valor

Agora é um bom momento para explorar fundos com um talento especial para valor, tal como Ariel Fund (símbolo ARGFX), liderado pelo aficionado por valor de longa data John Rogers. Ele gosta de fabricante de tapetes Indústrias Mohawk (MHK, $ 230), a segunda maior participação do fundo. “Mohawk tem uma marca extraordinária. Conforme as pessoas compram novas casas ou reformam suas casas, vai haver um novo carpete, " ele diz. (Para mais de Rogers, consulte Valor e pequenos estoques conduzirão.) Dodge &Cox Stock (DODGX), um membro da lista Kiplinger 25 de nossos fundos favoritos, é um valor robusto. Vanguard Value Index ETF (VTV, $ 141), um fundo diversificado negociado em bolsa com uma inclinação do valor de uma grande empresa, cobra apenas 0,04% nas despesas.

Ações com preço de valor muitas vezes se sobrepõem a ações cíclicas. Cíclicos - aqueles no mercado discricionário do consumidor, financeiro, setores industriais e de materiais - podem ser extremamente voláteis, diz o Paulsen de Leuthold. “Ao contrário de um estoque defensivo parasita constante ou de um estoque de crescimento persistente, os cíclicos podem subir ainda mais e devolver rapidamente a maior parte desse desempenho superior, ”Diz Paulsen. Apesar disso, durante os períodos de crescimento econômico saudável, cíclicos irão aumentar seus retornos, ele diz. Muitos já saltaram de preço. Entre os “supercíclicos mais acessíveis, ”De acordo com o Credit Suisse, são gigantes de entrega FedEx Corp. (FDX, $ 315) e empresa de aluguel de equipamentos United Rentals (URI, $ 347), ambos com múltiplos de preço-lucro abaixo do mercado.

Ações de pequenas empresas, que tendem a ter bom desempenho no início do ciclo econômico, atingiu alguma turbulência nesta primavera após uma boa corrida. O índice Russell 2000, um benchmark de pequena capitalização, é de até 15% no ano até a data, em comparação com 13% para o S&P 500 de grande capitalização. “Ainda é o começo, ”Diz o diretor de investimentos da Leuthold, Doug Ramsey. O ciclo mais recente de desempenho superior de pequena capitalização foi de 1999 a 2011, Ramsey diz. “O próximo ciclo pode não ser de 12 anos, mas pode levar de quatro a seis anos, " ele diz. Dada a natureza desses estoques incipientes, os investidores devem se preparar para a volatilidade.

Combine perspectivas promissoras para investimento de valor e pequenas ações em um fundo com American Century Small Cap Value (ASVIX), um membro Kip 25. As participações incluem a empresa de produtos de papel Graphics Packaging e a concessionária de automóveis e caminhões Penske Automotive. Os fundos negociados em bolsa de índice de pequena capitalização para explorar incluem Valor Vanguard Small-Cap (VBR, $ 177) e Vanguard Russell 2000 (VTWO, $ 91).

Embora o crescimento econômico dos EUA esteja no auge, a economia global ainda está acelerando. Isso oferece oportunidades para ações sensíveis à economia com uma presença global, dizem estrategistas da Goldman Sachs, bem como para ações zeradas na reabertura da Europa - contanto que a economia da Europa possa contornar os solavancos de velocidade relacionados a vírus. Considere o fabricante de chips Nvidia (NVDA, $ 592), que obtém mais de 90% das vendas fora dos EUA; fabricante de peças de automóveis BorgWarner (BWA, $ 54), com 77% das vendas fora dos EUA; firma de roupas Nike (NKE, $ 138), 59%; e gigante bancário Citigroup (C, $ 75), 54%. Os fundos que gostamos para exposição internacional incluem Vanguard FTSE Europe (VGK, $ 68), um ETF com um baixo, Razão de despesa de 0,08% e 74% de ativos investidos em países europeus desenvolvidos. Gerenciado ativamente T. Rowe Price Ações Overseas (TROSX) está 42% investido na Europa.

Proporcional à recuperação da economia dos EUA, os lucros corporativos estão às alturas. Com o scorecard do primeiro trimestre quase completo para empresas no S&P 500, os ganhos parecem aumentar mais de 50% em relação ao primeiro trimestre de 2020, com quase nove em cada 10 empresas relatando ganhos que superaram as expectativas dos analistas. Os lucros serão ainda maiores quando os resultados do segundo trimestre forem relatados, depois disso, o crescimento dos lucros provavelmente será moderado. Para o ano, analistas esperam um crescimento de lucro de quase 35% - mais do que o dobro do ganho percentual esperado um ano atrás. Excluindo empresas de energia, que estão ressuscitando dos mortos, mas ainda enfrentam desafios de longo prazo, os maiores aumentos de lucro são esperados da indústria, consumidor-discricionário, materiais e empresas financeiras.

A questão é até que ponto as boas notícias sobre os lucros já se refletem nos preços das ações. O BofA Securities observa que as empresas que superaram as expectativas de receita e lucro foram recebidas com um bocejo do mercado, com suas ações superando o S&P 500 em apenas 0,40% no dia seguinte ao relatório, em comparação com um salto típico de 1,5%.

Riscos crescentes

Embora o mercado altista ainda seja jovem, os investidores prudentes tomarão nota dos riscos que estão se formando. Os custos das empresas e os preços ao consumidor estão subindo, refletindo o aumento da demanda conforme a economia reabre combinada com gargalos de oferta em curso. Em abril, o índice de preços ao consumidor subiu 4,2% em comparação com o ano anterior - o maior aumento desde setembro de 2008 e o catalisador para uma queda de 4% nas ações em alguns dias. Os preços da madeira e do cobre estão em alta, provocando gracejos de alguns proprietários sobre a venda de peças de sua casa. Os preços crescentes são os mais lembrados pela América corporativa, com menções de "inflação" durante as chamadas de ganhos corporativos disparando 800% em comparação com um ano atrás, por BofA.

Os salários vão subir em um mercado de trabalho apertado e em meio a um impulso político do governo Biden, diz Ed Yardeni, da empresa de pesquisa de investimentos Yardeni Research. “Estamos à procura - mas não esperamos - de uma espiral inflacionária de salários e preços, " ele diz. Por enquanto, o crescimento da produtividade liderado pela tecnologia compensará as consequências inflacionárias de salários mais gordos, Diz Yardeni.

Embora a realidade de uma inflação mais alta seja indiscutível, há um debate sobre se será transitório ou marcar o início de um novo, regime de aumento de preços de longo prazo. “A inflação provavelmente esquentará até o final deste ano, ”Diz o estrategista de investimentos Darrell Cronk, presidente do Wells Fargo Investment Institute. “Em 2022, ele vai afunilar de volta para a faixa superior de 2%, talvez os 3s mais baixos - mais altos do que vimos na última década, mas não problemático como os dias de hiperinflação dos anos 70 e 80 ”. Kiplinger espera uma taxa de inflação de 4,4% no final do ano, de 1,4% em 2020 e 2,3% em 2019.

Os escudos tradicionais de proteção contra a invasão da inflação em seu portfólio incluem títulos do Tesouro protegidos contra a inflação e fundos de investimento imobiliário. Você pode comprar TIPS diretamente do Tio Sam em www.TreasuryDirect.gov, ou tente Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP, $ 62). Com REITs, “O mercado tem nuances, ”Diz Mark Luschini, estrategista-chefe de investimentos da Janney Montgomery Scott. Ele prefere REITs que operam em setores industriais, como centros de distribuição ou torres de celular, para REITs de shopping e escritórios tradicionais. Vanguard Real Estate ETF (VNQ, $ 98) fornece acesso de baixo custo a um grupo diversificado de REITs. As maiores participações incluem American Tower, que possui e opera uma vasta gama de infraestrutura de comunicações, e Prologis, que possui cadeia de suprimentos e imóveis industriais, incluindo armazéns, no mundo todo.

As empresas com poder de precificação - aquelas capazes de repassar custos mais altos aos clientes - estão posicionadas para ter um desempenho superior quando a inflação está em alta. Os estoques que o BofA coloca neste acampamento incluem Comcast (CMCSA, $ 58), cujos segmentos de filme e TV irão se beneficiar de um retorno à produção; Marriott International (MAR, $ 147), que ajusta os preços em seus hotéis diariamente; e Walt Disney (DIS, $ 185), que já aumentou os preços de seu serviço Disney +.

As commodities "valem a pena considerar como parte de um portfólio diversificado de longo prazo, ”Diz David Kelly, estrategista-chefe global da J.P. Morgan Asset Management. IPath Bloomberg Commodity Index Retorno Total ETN (DJP, $ 27) é uma energia de rastreamento de notas negociadas em bolsa, grãos, metais, gado, algodão e muito mais. Investir nos estoques de uma ampla faixa de produtores e processadores de matérias-primas com Fundo de SPDR do setor selecionado de materiais (XLB, $ 88).

A inflação geralmente precede outra ameaça aos mercados financeiros:o aumento das taxas de juros, que empurram os preços dos títulos para baixo (e os rendimentos mais altos, em última análise, proporcionando competição por ações) e também pressiona as ações voltadas para o crescimento, cujos ganhos futuros se tornam menos atraentes quando as taxas de juros são mais altas hoje. Na reunião anual da Berkshire Hathaway em maio, Warren Buffett disse, “As taxas de juros são basicamente para o valor dos ativos o que a gravidade importa.” A secretária do Tesouro, Janet Yellen, agitou os mercados brevemente quando sugeriu recentemente que as taxas de juros poderiam ter que subir para evitar o superaquecimento da economia. antes de voltar rapidamente a essas observações.

A preocupação é que o Federal Reserve ultrapasse e sufoque o crescimento econômico. Mas os banqueiros centrais têm sido notavelmente acomodatícios e sinalizam que pretendem ficar assim por enquanto. Provavelmente será no ano que vem antes que o banco central comece a cortar as compras em seu programa massivo de compra de títulos, Os observadores do Fed dizem. “Diminuir as compras de ativos não é o mesmo que apertar, mas pode causar algumas quedas no mercado de ações que os investidores podem comprar, ”Diz Pease, na Russell Investments. “O Fed não vai começar a pensar em aumentar as taxas até 2023, e então vai demorar algumas caminhadas antes que a política vá de fácil para rígida. ”

Ainda, o Fed controla as taxas de juros de curto prazo; as taxas de longo prazo são impulsionadas pelas expectativas do mercado em relação ao crescimento econômico e à inflação. Já este ano, os rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos aumentaram de 0,93% para 1,60%, empurrando o índice Bloomberg Barclays Aggregate Bond para baixo 2,34% no ano até o momento. Kiplinger espera que a nota de 10 anos alcance 2,0% no final do ano.

Como parte de uma postura de renda fixa mais defensiva, Wells Fargo recomenda títulos de médio prazo e aqueles que vão bem quando a economia vai - como títulos corporativos, que provavelmente verão menos padrões. Considere nosso favorito, fundo de alto rendimento de risco relativamente baixo, Vanguard High-Yield Corporate (VWEHX), um membro do Kip 25. Para mais informações sobre a nossa visão do mercado de títulos, veja Bonds:Seja exigente para o resto de 2021.

Os investidores em ações podem tirar o máximo proveito do aumento das taxas com ações de empresas financeiras, muitos dos quais se beneficiam com o aumento das taxas de longo prazo em relação aos rendimentos de curto prazo. “As finanças subiram acentuadamente, mas ainda sentimos que há pista lá, ”Diz o consultor de investimentos Jason Snipe, da Odyssey Capital Advisors. “As regionais são alavancadas para a economia, ”Diz Snipe. “À medida que a Main Street volta, os regionais irão se beneficiar dessa atividade. ”

Uma forma de apostar em bancos regionais é via SPDR S&P Regional Banking ETF (KRE, $ 71). Também vale a pena dar uma olhada em bancos centrais monetários e bancos de investimento, Incluindo JPMorgan Chase &Co., (JPM, $ 161), avaliado como "comprar" pela empresa de pesquisa de investimento CFRA, e Morgan Stanley (EM, $ 88), classificado como “compra forte”.

Uma mordida fiscal maior

As propostas da administração Biden para aumentar os impostos sobre as empresas e sobre os indivíduos ricos podem ser um grande golpe para as ações, mas podem não ter um impacto tão forte quanto você esperaria. Biden propôs aumentar a principal alíquota de imposto federal corporativo para 28%, de 21%, para pagar os gastos com infraestrutura proposta. Isso reduziria o lucro agregado das empresas S&P 500 em US $ 15 por ação no próximo ano, estima Yardeni. O presidente indicou, Contudo, que ele está aberto a uma taxa máxima de até 25%.

De acordo com o Plano de Famílias Americanas da administração, os contribuintes que ganham mais de US $ 1 milhão por ano pagariam 39,6% sobre os ganhos de capital de longo prazo, quase o dobro da taxa mais alta de 20% hoje. Com a sobretaxa de 3,8% sobre a receita líquida de investimentos, a maior alíquota de imposto sobre ganhos de capital pode atingir 43,4%. As negociações podem reduzir a taxa proposta de 39,6% para algo na faixa de 25% a 28%, diz Katie Nixon, diretor de investimentos da Northern Trust Wealth Management. E nos três meses seguintes aos aumentos na taxa de imposto sobre ganhos de capital em 2013, 1987 e 1976, o S&P 500 ganhou 6,7%, 19,1% e 1,6%, respectivamente, de acordo com a empresa de investimento LPL Financial. "Por enquanto, estaríamos do lado de uma economia em melhoria e do Fed acomodatício, ”Diz o estrategista-chefe de mercado da LPL, Ryan Detrick, que pensa que o mercado "vai suportar os impostos mais elevados que se aproximam".

Os investidores ainda preocupados com uma maior mordida fiscal podem favorecer veículos de investimento naturalmente eficientes em termos de impostos em suas contas tributáveis, como fundos de índice de baixo giro e ETFs, e fundos focados no crescimento que não distribuem muitas receitas de dividendos. Aproveite as vantagens de estratégias como a colheita de prejuízos fiscais para compensar os ganhos. Para investidores em títulos, Kip 25 membro Renda municipal intermediária de fidelidade (FLTMX) é uma boa escolha.

Finalmente, da maneira perversa dos mercados financeiros, quanto mais otimista o clima, o mais provável é que o touro tropece. “O sentimento é bastante eufórico. É um sinal de alerta, ”Diz Pease da Russell Investments. Uma medida de especulação de mercado - dívida de margem, o dinheiro que os investidores tomam emprestado de corretores para comprar ações - aumentou recentemente 72% em relação aos níveis de um ano atrás, diz Ramsey de Leuthold, quando um salto de 50% tradicionalmente significa problemas. Ele vê muitas oportunidades para investidores táticos que apostam nos setores de mercado e estilos de investimento certos, mas ele soa uma nota de cautela. “Não cometa o erro de acreditar que, porque a economia ainda está em sua infância relativa, o mercado altista também está, " ele diz. “Haverá muita volatilidade nos próximos anos.”