Os mercados estão silenciados após o referendo na Itália, mas a instabilidade fervilha sob a superfície

p Depois de apostar na carreira com a promessa de que “mudaria a Itália ou mudaria de emprego”, Matteo Renzi renunciou ao cargo de primeiro-ministro. Com 60% do voto popular indo contra suas reformas políticas em um referendo que tratou do futuro de Renzi, ele ficou sem escolha a não ser resignação. E, seguindo logo após as convulsões políticas no Reino Unido e nos EUA, os mercados reagiram em conformidade.

p As ondas de choque financeiro iniciais não foram tão ruins. Mercado de ações de Milão, o FTSE MIB, caiu e o euro caiu para mínimos em relação ao dólar dos EUA, que foram vistos pela última vez no auge da crise econômica da Grécia (US $ 1,0505). Desde então, o euro se recuperou, assim como as ações europeias em geral. Ao proibir as pesquisas de opinião duas semanas antes do referendo, Renzi deixou os mercados italianos confusos e o FTSE MIB subiu na preparação para a votação. Isso acentuou as quedas bruscas quando a vitória do “Não” foi entregue.

p Indiscutivelmente, a rejeição das reformas de Renzi não sinaliza muita incerteza. Afinal, significa manter o status quo e não reformar um sistema político que tem funcionado nos últimos 60 anos.

p Então Renzi renunciou e o presidente da Itália, Sergio Mattarella, nomeará um sucessor. É improvável que pareçam muito diferentes de seu antecessor tecnocrático, mas é apenas uma questão de tempo antes que uma eleição geral seja convocada e então vamos pular no carrossel do pânico mais uma vez.

Pânico em pausa

p Enquanto isso, a incerteza fervilha abaixo da superfície - e a estabilidade do mercado deve ser desfrutada enquanto pode. Os últimos meses mostraram ao mundo como a incerteza é incômoda. Seja o que o Brexit realmente significa (e se será "difícil" ou "suave") ou a preocupação com a aparência de uma presidência Trump, os mercados financeiros deixaram claro que não gostam de não saber.

p O problema da Itália são seus bancos. Uma vitória de Renzi pode ter ajudado um pouco no curto prazo. Mas o país continua atormentado por quase € 400 bilhões em dívidas inadimplentes, em grande parte detidas por investidores de varejo. A situação não é ajudada por uma economia moribunda que tem um setor de PMEs muito fraco para impulsionar a demanda por empréstimos normais.

p Monte dei Paschi - o terceiro maior banco da Itália - é o atual garoto-propaganda desse sistema falido. Ele precisa levantar 5 bilhões de euros e vender 28 bilhões de euros em empréstimos inadimplentes para se manter à tona - embora ainda haja um grande vazamento. Foi parte de um plano complexo negociado por Renzi com a UE para arrecadar esses fundos, mas o referendo e a renúncia de Renzi colocam isso em questão.

p Se Monte dei Paschi falhar, as coisas começarão a ficar desagradáveis. Isso provavelmente levaria a uma perda de confiança do mercado no sistema bancário mais amplo da Itália e poderia desencadear uma série de falhas de mercado.

p Isso seria uma notícia incrivelmente ruim para os italianos. O termo “investidor de varejo” significa você e eu - indivíduos que investem como detentores de títulos em bancos italianos, em vez de economizar com eles. De acordo com as regras da UE introduzidas após a crise financeira e destinadas a evitar que os contribuintes salvem bancos em dificuldades, os detentores de títulos precisam “resgatar” (perder algum de seu dinheiro) antes que o contribuinte “resgate”.

p Na França e na Alemanha, isso é ótimo. Lá, grandes investidores institucionais detêm a maioria dos empréstimos, então, se um banco precisa de resgate, eles perderiam para o contribuinte. Na Itália, Contudo, são os investidores de varejo que devem socorrer. Isso significa que as pessoas comuns perdem de 10 a 20% de suas economias investidas em títulos bancários, antes de participar da segunda etapa do resgate como contribuintes. Um verdadeiro golpe duplo.

p Provavelmente haverá um truque - por enquanto - para manter a unidade dentro da UE durante este período crítico. Mas o problema não será resolvido. A Itália é a terceira maior economia da Europa e em qualquer medida sua economia está em apuros.

p O povo italiano estava focado no que era melhor para eles do ponto de vista político, mas eles podem acabar pagando o preço se seu sistema bancário falhar como resultado. E a incerteza em relação a seus futuros líderes significa que o mundo exterior pode apenas estimar se o futuro da zona do euro está em risco. Se o Movimento Cinco Estrelas anti-euro continuar a ganhar terreno, pode significar uma crise total.