Como os bancos armaram uma armadilha para o Fed dos EUA ao criar dinheiro

p O aniversário de 10 anos da crise financeira de 2008 está chegando.

p Uma década atrás, o ex-presidente dos Estados Unidos George W. Bush sancionou o esquema de impressão de dinheiro denominado Programa de Alívio de Ativos Problemáticos (TARP), visa a compra de ativos tóxicos e patrimônio de instituições financeiras para fortalecer o setor financeiro do país em estado de choque em meio à crise das hipotecas sub-prime.

p Como os bancos, os departamentos do tesouro e os bancos centrais criam dinheiro de qualquer maneira? E funciona para impulsionar as economias que estão à beira do colapso?

p Nos E.U.A., os bancos são obrigados a separar, dependendo do valor total, até 10 por cento de seus depósitos devem ser mantidos no Federal Reserve.

p É assim que funciona o sistema de reserva. Digamos que você depositou $ 10, 000 no Banco A. O banco reserva $ 1, 000 como reserva. Ele vai emprestar os $ 9 restantes, 000 e cobrar juros, permitindo-lhe fazer pagamentos de juros aos depositantes e obter receita de juros. Assim, o Banco A torna-se um intermediário financeiro entre poupadores e devedores, e o dinheiro continua sendo criado.

p Como? Porque existem muitos bancos no sistema financeiro, e eles são obrigados a deter apenas uma fração (10 por cento) de seus depósitos. Os empréstimos acabam depositados em outros bancos, que aumenta as reservas, depósitos - e a oferta de dinheiro.

Dinheiro multiplica

p Nos E.U.A., o Departamento do Tesouro pode vender títulos de IOU por meio do Fed para o mercado aberto a fim de financiar os déficits do governo em vez de aumentar os impostos. O próprio Fed, bancos e investidores nacionais e estrangeiros, e governos estrangeiros comprarão e pagarão por eles com dólares americanos. Quando o governo gasta esses dólares, eles são canalizados para o sistema bancário comercial como depósitos.

p Grandes corporações e bancos comerciais também podem vender seus próprios títulos. Hoje, Os títulos corporativos não financeiros dos EUA estão em US $ 4,8 trilhões. E assim o multiplicador de dinheiro do sistema fica ainda maior.

p Quando o Fed compra ativos financeiros de instituições financeiras, paga por eles fazendo lançamentos contábeis em suas contas de reserva. Os bancos podem criar até $ 10 em novos empréstimos para cada aumento de um dólar nas reservas dos bancos comerciais.

p Durante a crise financeira de 2007-2008, o Fed projetou o que é chamado de flexibilização quantitativa, ou QE, comprando muitos bilhões de ativos podres de bancos ameaçados.

p Os ativos danificados dos bancos ficaram seguros porque o Fed os comprou. E também permitiu que os bancos estendessem mais créditos para, supostamente, estimular a economia.

p Esta injeção financeira se multiplicou, e o dinheiro inundou o sistema.

p Veja como e por quê.

Ativos bancários versus passivos

p Os empréstimos hipotecários são ativos bancários porque os bancos podem exigir os empréstimos e o mutuário deve pagar. Depósitos, por outro lado, são passivos bancários porque os clientes podem retirar seu dinheiro a qualquer momento, então os bancos devem esse dinheiro a eles.

p Se as pessoas começarem a deixar de pagar suas hipotecas e os preços das casas despencarem, pode criar temores entre os depositantes; eles correrão para tirar seu dinheiro do banco antes que ele entre em colapso e percam suas economias. Então, em 2008, o Fed interveio para cortar esse medo pela raiz para evitar uma possível corrida aos bancos em todo o sistema levando ao colapso dos bancos.

p Hoje, o saldo acumulado dos ativos financeiros do Fed ao longo de um período de 10 anos de 2008 a 2018 aumentou para US $ 4,3 trilhões de US $ 872 bilhões, um aumento de cerca de 400 por cento. O dinheiro continua se multiplicando.

p Porque? Lembre-se de que cada vez que o Fed compra ativos financeiros de bancos, paga por eles fazendo lançamentos contábeis nas contas de reserva dos bancos, e para cada aumento de um dólar em suas contas de reserva, os bancos podem emprestar até $ 10.

Para onde todo o dinheiro foi?

p O sistema financeiro está, portanto, inundado de dinheiro. É por isso que as taxas de juros têm estado tão baixas por tanto tempo. Taxa de juros, essencialmente, são o preço do dinheiro. Quando o Fed torna mais fácil para os bancos criarem dinheiro, os bancos devem baixar o preço do dinheiro para colocá-lo nas mãos dos tomadores de empréstimos. Bancos, Afinal, estão no negócio de ganhar dinheiro vendendo dinheiro.

p E isso nem inclui eurodólares. Estes são depósitos denominados em dólares americanos em bancos estrangeiros ou em agências de bancos americanos no exterior, cujos montantes são difíceis de estimar. E não estão sujeitos aos regulamentos do Fed sobre reservas obrigatórias. O mundo está simplesmente inundado de dólares americanos, com o Euro, o iene, o yuan e a libra esterlina operam sob uma política de QE semelhante.

p Nos EUA e nas principais economias desenvolvidas e em desenvolvimento, parte dessa enxurrada de dinheiro barato criou aumentos significativos nos mercados imobiliários selecionados do mundo e nos mercados de ações. Em 2017, 16 das 20 maiores bolsas de valores do mundo têm uma capitalização de mercado que varia de US $ 1,2 trilhão a US $ 19 trilhões.

p Lição principal:o Fed pode criar dinheiro, mas é difícil prever para onde esse dinheiro irá.

Por que inflação escassa?

p Durante o período de 2008 a 2018, a economia dos EUA não experimentou uma inflação perceptível, apesar da inundação de dinheiro no sistema. A medida mais ampla de inflação mostra que está aumentando cerca de 1,55 por cento ao ano. A América não tem o problema de muito dinheiro perseguindo poucos bens, porque há muito dinheiro disponível para importações. É daí que vêm os déficits comerciais.

p Entretanto, enquanto os lucros corporativos americanos após impostos cresceram a uma taxa composta de 6,44 por cento ao ano, O salário médio por hora dos trabalhadores antes dos impostos e antes da inflação é de 2,29 por cento ao ano, que é praticamente zero em termos reais.

p O gigantesco esquema de impressão de dinheiro, Portanto, parece ter beneficiado os bancos, corporações e aqueles que podem se dar ao luxo de jogar no mercado imobiliário, nos mercados de ações e no mundo financeiro em geral. Consumo pessoal de base ampla, Contudo, permanece inexpressivo em comparação com períodos anteriores a 2008.

O Fed está preso

p O Fed aumentou sua própria taxa de fundos federais nos últimos dois anos de zero para 1,91% para estimular aumentos das taxas no setor financeiro. Essa é a taxa à qual as taxas de juros comerciais de curto prazo estão atreladas. E também começou a vender alguns de seus ativos de volta ao mercado. Quando vende ativos, o multiplicador funciona ao contrário, resultando em menos dinheiro disponível e taxas de juros mais altas.

p A justificativa para essa estratégia é que a economia real parece ter ganhado certo ímpeto, à medida que as taxas de desemprego caem e a inflação aumenta. O dinheiro do QE que tem circulado continuamente nos setores financeiro e imobiliário pode finalmente estar indo para algum lugar nos setores imobiliários.

p Mas enfrentando uma dívida total do governo de US $ 21 trilhões e crescendo, o Fed está preso - taxas de juros mais altas significam maiores pagamentos de juros sobre a dívida do governo.

p O Congressional Budget Office (CBO) projetou que apenas os custos de juros líquidos do governo triplicarão nos próximos 10 anos, passando a ser o terceiro maior item de despesa, depois da Previdência Social e do Medicare.

p Os cortes de impostos do presidente dos EUA, Donald Trump, podem produzir algum crescimento econômico de curto prazo, mas às custas de déficits orçamentários ainda maiores, aumentando para mais de US $ 1 trilhão anualmente até 2020. Isso é dois anos antes da projeção anterior do CBO.

Acabar com o dinheiro fácil não é fácil

p Enquanto o Fed aumentou as taxas de juros, as taxas na zona do euro e no Japão permanecem iguais ou abaixo de zero, e o QE ainda está em andamento lá. Mais dinheiro fluirá para os EUA para obter taxas mais altas. Somando-se às guerras comerciais em curso, esta incerteza global irá, paradoxalmente, resultar em maior demanda pelo dólar. O dólar mais alto tornará as exportações americanas mais caras e reduzirá os efeitos das tarifas sobre as importações.

p Uma bala de prata ainda não foi encontrada para romper este círculo vicioso de dívidas, o dólar e o déficit comercial. Mas as taxas de juros terão que subir ao nível normal em breve, ou os fundos de pensão sofrerão enorme estresse para atingir os 8% de retorno exigidos a fim de cumprir com suas obrigações.

p Este será um caso de teste da independência do Fed.