Existe vida após dívidas para Porto Rico?

p Por anos, Porto Rico fez empréstimos para compensar a queda das receitas à medida que sua economia e população diminuíam. Isso nunca foi sustentável, e agora o momento do ajuste de contas chegou.

p No início de maio, Porto Rico perdeu a maior parte do pagamento de uma dívida de $ 422 milhões, fornecendo o catalisador para a Câmara dos Representantes dos EUA aprovar um plano de resgate no início de junho. O plano, que está em negociação com a Casa Branca há meses, forneceria um processo para reestruturar a dívida de US $ 72 bilhões da ilha e colocaria um conselho de supervisão responsável pelas finanças de Porto Rico.

p Com Porto Rico enfrentando um pagamento de dívida de US $ 2 bilhões em 1º de julho, o Senado aprovou a medida na hora certa e a enviou ao presidente para sua assinatura. A legislação é necessária para evitar uma inadimplência complicada, porque nem Porto Rico nem seus municípios são elegíveis para alívio da dívida de acordo com as leis de falência dos EUA.

p Enquanto o plano de resgate estabelece a base para a redução da dívida e um déficit menor, não basta garantir o fim da crise. Em última análise, isso levará a um renascimento da economia de Porto Rico, algo que o projeto de lei da Câmara pouco faz.

p Como já argumentei antes, Porto Rico já tem muitos pontos fortes que, com mais investimentos e algumas outras mudanças, podem ajudar a impulsionar o crescimento econômico. A passagem de um resgate nos EUA é um bom começo, mas não será suficiente para colocar Porto Rico no caminho do crescimento sustentável.

Lições da Grécia para Porto Rico

p Crise da dívida da Grécia, que começou em 2010, oferece um conto preventivo do que acontece quando os esforços de redução da dívida não são acompanhados por investimento no crescimento do PIB.

p Apesar de dois pacotes de suporte totalizando € 240 bilhões, um acordo que forneceu uma baixa de 35 por cento da dívida da Grécia e medidas de austeridade severas, A relação dívida / PIB da Grécia continuou a aumentar.

p O PIB da Grécia caiu 18 por cento de 2010 a 2015, enquanto sua taxa de desemprego subiu para cerca de 25%. A Grécia perdeu um pagamento de US $ 1,7 bilhão ao Fundo Monetário Internacional (FMI) em junho de 2015. E logo depois, o FMI declarou a dinâmica da dívida da Grécia como "insustentável". Afirmou que eram necessários mais cortes na dívida da Grécia e progressos nas reformas económicas.

p E hoje, A economia da Grécia continua extremamente frágil. Não tem crescido desde 2007.

p Em Porto Rico, a atividade econômica contraiu em apenas um ano desde 2006, quando expiraram os incentivos fiscais que atraíam empresas para a ilha. População de Porto Rico, Enquanto isso, diminuiu 9% nos últimos nove anos, à medida que seus cidadãos partiram em busca de melhores oportunidades no continente. Como cidadãos americanos, Os porto-riquenhos podem se mudar para os 50 estados e o Distrito de Columbia à vontade.

p Reduzir a dívida de Porto Rico - como o plano do Congresso faria - deve eventualmente ajudar a reviver o crescimento na medida em que libera recursos que podem ser usados ​​para outros fins, desde que sejam investidos de forma produtiva. Mas mesmo que Porto Rico consiga reduzir o valor que deve e equilibrar seu orçamento, sua dívida não será necessariamente sustentável. Isso porque se a taxa de juros que paga sobre sua dívida ultrapassar a taxa de crescimento da economia, sua relação dívida / PIB - a medida que realmente importa - continuará a aumentar.

p Os mercados normalmente exigem que os governos paguem taxas de juros bastante altas após uma crise de dívida, e os analistas privados esperam um declínio contínuo no crescimento do PIB até 2017. Isso significa que o resgate dos EUA do tipo que o Congresso acabou de aprovar não será necessariamente capaz de colocar sua dívida em um caminho sustentável.

p Porto Rico, como a Grécia, não tem a opção de desvalorizar sua moeda para estimular as exportações - uma medida que o FMI acredita ter sido importante na recuperação da Islândia da crise da dívida de 2008.

Use seus pontos fortes

p Então, o que Porto Rico pode fazer?

p O plano de resgate perante o Congresso carece de medidas específicas para estimular o crescimento, outro que não seja, possivelmente, uma provisão para uma redução temporária do salário mínimo para funcionários menores de 25 anos. Os defensores do projeto, apontando para o desemprego excepcionalmente alto entre os jovens porto-riquenhos, argumentam que isso encorajaria a criação de empregos.

p Críticos, Contudo, argumentam que a redução dos salários dos funcionários jovens simplesmente acelerará a migração para o continente.

p A experiência de Porto Rico usando incentivos fiscais - muitas vezes no centro das políticas destinadas a promover a indústria - sugere que não há sentido em seguir por esse caminho novamente, porque eles não podem ser considerados para impulsionar o crescimento futuro, uma vez que expirem. Por exemplo, o investimento fixo em Porto Rico caiu 27 por cento depois que as isenções fiscais federais para o investimento expiraram, e há poucos motivos para esperar que os futuros investimentos baseados em impostos durem mais do que os incentivos que os atraíram.

p Em vez de tentar competir com seus vizinhos do Caribe e da América Central como um produtor de bens manufaturados de baixo custo ou impostos baixos, Provavelmente, seria melhor que Porto Rico se concentrasse em seus pontos fortes na produção de bens e serviços baseados no conhecimento e em transporte e turismo.

p A maioria dos economistas concorda que os investimentos em capital humano e infraestrutura são necessários para o crescimento. Aqui, Porto Rico tem alguns pontos fortes, como nível de educação relativamente alto, 80 por cento de penetração da Internet e leis dos EUA que fornecem forte proteção para contratos e direitos de propriedade.

p Porto Rico, também, já tem uma infraestrutura de transporte bastante desenvolvida. Em 2014, os portos da ilha movimentaram mais de 1,3 milhão em unidades equivalentes a vinte pés (TEUs) - uma medida da capacidade de um navio de contêineres - respondendo por cerca de 10% do tráfego que passa pelos portos caribenhos. Isso é mais do que Veracruz, O segundo maior porto do México e apenas 20 por cento menos que a Jamaica, um importante centro de transbordo para a Costa Leste. O plano de desenvolvimento mais recente de Porto Rico prevê uma atualização de seus portos, embora recomende cortes de gastos em outros lugares.

p O turismo também está indo bem em Porto Rico. A ilha teve mais de cinco milhões de visitantes em 2015, aumentou em mais de 20 por cento desde 2012, que gastou $ 3,83 bilhões. Claramente, O clima e as praias de Porto Rico são atraentes como sempre.

p Tomados em conjunto, esses fatores parecem ser um bom presságio para o futuro de Porto Rico como um centro de negócios regional concentrado em bens e serviços baseados no conhecimento. Financeiro, os serviços profissionais e científicos já representam cerca de 11 por cento do PIB de Porto Rico, enquanto produtos farmacêuticos e médicos representam 88 por cento das exportações da ilha.

p E embora um estudo recente do Federal Reserve Bank de Nova York alertasse que a indústria farmacêutica, que está diminuindo, não parece estar posicionada para ser um forte impulsionador do crescimento, o relatório observou que a agenda de desenvolvimento da Commonwealth busca capitalizar a presença da indústria para apoiar setores derivados, como dispositivos médicos e biofarmacêuticos.

Indo daqui para lá

p Apesar desses pontos fortes, Porto Rico enfrenta alguns obstáculos formidáveis ​​que a impedem de construir sobre eles e entrar em um caminho de crescimento de longo prazo.

p Uma das principais barreiras é a Lei da Marinha Mercante de 1920, conhecido como Jones Act, que exige que a carga enviada entre portos dos EUA (incluindo Porto Rico) seja transportada em navios de bandeira dos EUA, que são transportadoras de alto custo. O ato impede que um navio porta-contêineres transportando carros da Coreia pare em Porto Rico e prossiga para Miami.

p Isso se traduz em preços mais altos em Porto Rico para produtos de origem continental e é uma limitação severa na capacidade da ilha de se desenvolver como um centro de transbordo.

p Outro obstáculo é a burocracia envolvida na realização de negócios. Porto Rico geralmente se sai melhor na pesquisa Doing Business do Banco Mundial do que a maioria dos países da América Latina, mas há espaço para melhorias. Geral, classificou-se na 51ª posição de 189 países em 2016 e caiu na classificação em muitas categorias nos últimos anos.

p Finalmente, o plano de cinco anos do governo de Porto Rico inclui cortes nos gastos com educação pública e saúde, incluindo uma grande redução no financiamento do sistema universitário estadual. É necessário alinhar as despesas do governo com as receitas para restaurar a solvência de Porto Rico, mas os cortes nos gastos com educação e saúde irão atrasar algumas das melhorias no capital humano que promovem o crescimento de longo prazo. E a médio prazo, eles vão reduzir o PIB.

p Seria errado desprezar o potencial de crescimento de Porto Rico, mas apenas um otimista implacável pensaria que o crescimento será retomado em breve - especialmente sem os tipos de políticas que realmente o encorajarão.