Wall St pode não estar pronto para uma guerra contra o comércio de alta frequência

p Os mercados de ações em todo o mundo têm visto uma fragmentação crescente nos últimos tempos, à medida que os investidores buscam custos de transação mais baixos, tempo de execução de negócios mais rápido e preços mais justos.

p Agora, uma startup apoiada pelo empresário americano Eric Ries e alguns apoiadores do Vale do Silício iniciaram negociações com a Securities and Exchange Commission (SEC) para um novo tipo de plataforma de negociação, apelidada de Long-Term Stock Exchange (LTSE). Mas será que o plano poderia criar mais problemas do que resolver mirando nos operadores de alta frequência?

p As negociações acontecem no momento em que a SEC aprovou, na semana passada, outra nova troca, a IEX (Bolsa de Investidores), que visa criar um campo de jogo mais equitativo para os investidores, desacelerando as negociações de alta frequência em 350 microssegundos.

p Embora a IEX se concentre em proteger os investidores, o LTSE é motivado por empresas mais jovens que buscam uma base de investidores que estão nele para o longo prazo. Também é projetado para proteger essas startups da volatilidade de curto prazo nos preços devido aos números de ganhos e traders rápidos, mais conhecidos como traders de alta frequência.

p A negociação de alta frequência é considerada ruim por alguns, pois pode reduzir a estabilidade do mercado (como visto durante o Flash Crash de 2010) e estratégias de front-running, o que aumenta os custos de negociação para outros investidores.

p As principais características do LTSE incluem:usar o período de tempo que um investidor detém ações para determinar os direitos de voto dos acionistas, vincular o pagamento dos gestores ao desempenho de longo prazo (de natureza semelhante à emissão de opções de ações como forma de remuneração dos gestores) e divulgação mais detalhada sobre despesas de capital.

Uma estrada difícil

p Superficialmente, o LTSE pode parecer uma perspectiva atraente, mas uma série de desafios se interpõe antes que tal troca se torne uma realidade, em particular, o papel da negociação de alta frequência e das regras de proteção de ordens.

p Um objetivo importante do LTSE é que as ações listadas tenham liquidez suficiente (ou seja, facilidade com a qual você pode comprar ou vender ativos). Outros objetivos incluem preços mais justos, além de permitir que ações sejam cotadas em outras bolsas dos EUA, tudo isso enquanto protege os preços das ações dos comerciantes de alta frequência.

p Há um debate contínuo sobre se os operadores de alta frequência são bons ou ruins para os mercados. Mas os traders de alta frequência supostamente respondem por mais de 50% do total das negociações nos mercados dos Estados Unidos. Isso significa que eles são um ator-chave no fornecimento de liquidez e sua atividade de cotação é o principal mecanismo por meio do qual os preços refletem as informações. A exclusão de HFTs do LTSE pode ter sérias implicações para a liquidez.

p A teoria das finanças nos ensina sobre a lei de um preço - isto é, o mesmo ativo deve ser vendido pelo mesmo preço em todos os locais. A falta de descoberta de preços e atividade de negociação de negociadores de alta frequência pode resultar em preços injustos para as ações listadas na LTSE em comparação com suas contrapartes listadas na lista cruzada.

p Se os preços LTSE forem ineficientes, As regras de proteção de ordens introduzidas pela SEC em 2007 redirecionarão as negociações para bolsas alternativas para garantir que os investidores obtenham o melhor preço. O potencial para preços injustos e falta de liquidez poderia superar a volatilidade de curto prazo induzida por negociantes de alta frequência que os defensores do LTSE queriam eliminar em primeiro lugar.

p Depois, há a questão de quais empresas serão corajosas o suficiente para listar primeiro, quanto custará para listar, e se há demanda suficiente para o LTSE sobreviver.

Uma proposta de longo prazo

p Embora a negociação esteja começando a ocorrer longe das bolsas tradicionais em todo o mundo, por exemplo, no Canadá e na Europa, ainda há uma falta de conexão entre diferentes locais de negociação. Isso dificultará que as vantagens da fragmentação do mercado dos EUA se materializem em outros mercados, como a partir da introdução de um LTSE.

p Ries propôs pela primeira vez o conceito LTSE em 2011. Dada a infinidade de desafios que existem, pode levar muito mais anos antes de vermos um LTSE. Basta olhar para a burocracia e a controvérsia em torno do Grupo IEX para ver as lombadas de velocidade para a inovação.