Caos do mercado de coronavírus:se os bancos centrais não conseguirem aumentar a confiança,

então o que? p Até recentemente, os investidores estavam desfrutando de ganhos substanciais de um forte mercado em alta de títulos que começou essencialmente no auge da crise financeira de 2007-09. Com os mercados mundiais agora em séria turbulência, O COVID-19 provavelmente acabou com essa tendência. Este evento atípico de campo esquerdo colocou seu controle em torno das traquéias das bolsas de valores e mercados de commodities em todo o mundo, e não mostra sinais de desistir.

p A confiança do mercado está fraca e os preços dos ativos estão muito instáveis ​​- com recuperações e novas baixas quase em dias consecutivos no momento. Muitos mercados de ações caíram cerca de 20% em relação aos picos de janeiro, enquanto o petróleo foi desestabilizado pela guerra de preços entre sauditas e russos.

p Dow Jones Industrial Average

p WTI Crude Oil

p À medida que as medidas de quarentena e isolamento ganham impulso em vários mercados críticos, há um ar de pânico em relação ao que está por vir. Talvez mais importante, como estão os Mestres do Universo, também conhecidos como os banqueiros centrais, vai reagir a esta situação e dar um novo fôlego aos preços dos ativos?

p Os bancos centrais responderam à crise financeira de 2007-09 reduzindo drasticamente as taxas de juros e liberando a flexibilização quantitativa (QE) - essencialmente criando trilhões de dólares para comprar títulos do governo e outros ativos para sustentar os mercados. Isso permitiu que os bancos se recuperassem e criassem crédito barato adicional para impulsionar a economia da recessão profunda.

p A linha no gráfico abaixo mostra o crescimento de toda a dívida dos EUA ao longo das décadas, que é um proxy decente para o mundo como um todo. Você pode ver que o crescimento logo foi retomado, uma vez que a resposta de política do banco central à última crise econômica foi implementada. Existe uma correlação direta entre o crescimento das empresas, aumento do PIB e criação cada vez maior de dívidas por meio dos bancos. Em outras palavras, quando a torneira da dívida desliga, a economia entra em uma estagnação profunda.

p A estratégia de recuperação do banco central em 2007-09 é problemática de duas maneiras. Na criação de dívida barata, O dinheiro e os empréstimos dos investidores fluem para os mercados e classes de ativos que desenvolvem bolhas. As bolhas de ativos são produto da demanda excessiva e do aumento da dívida, onde os preços das ações, títulos, propriedade e assim por diante excedem o desempenho comercial subjacente dos negócios aos quais se relacionam.

p Os balanços do governo e do banco central também ainda não se recuperaram de toda a generosidade monetária pós-2007 - na verdade, O QE tem continuado amplamente até os dias atuais. Portanto, é questionável se há poder de fogo suficiente para continuar sustentando um mercado que necessita urgentemente de uma correção que deveria ter ocorrido após a crise de 2007.

A nova resposta

p Para interromper a queda na demanda que está causando o colapso das empresas, particularmente em setores como transporte e turismo, o Federal Reserve dos EUA fez um corte de emergência na taxa de juros de 0,5 pontos percentuais na terça-feira, 3 de março. O Banco da Inglaterra o seguiu em 11 de março, com apoio adicional do Tesouro quando o Chanceler Rishi Sunak revelou seu orçamento. Também há muitas previsões de que haverá mais medidas de emergência do Fed em breve.

p Da reação do mercado a essas intervenções, há poucas evidências de que esses movimentos tenham funcionado até agora. E com as taxas de juros já próximas do nível mais baixo possível - conhecido como limite inferior zero - o espaço de manobra é limitado.

p A grande questão é o que acontecerá se o vírus persistir nos mercados do Reino Unido e dos Estados Unidos e as taxas de inadimplência aumentarem. Os governos potencialmente não estarão lidando apenas com um vírus que afeta a saúde pública, mas com outro efeito de contágio nos mercados de dívida financeira, nos quais os investidores começam a entrar em pânico sobre se as dívidas serão saldadas e começarão a exigir pagamentos.

p Os bancos levarão o golpe. Eles estão mais bem preparados agora para lidar com perdas de crédito porque precisam manter mais capital sob os regulamentos bancários de Basileia III e têm investido pesadamente nos chamados Títulos Coco, que ajudarão a proteger seus balanços durante uma crise, convertendo dívidas em participações limites foram violados.

p Mas se as medidas de contenção falharem - como estamos vendo na Itália agora - os bancos ainda podem ter problemas. Eles também podem parar de emprestar novamente, Nesse caso, as bolhas de ativos entrariam em colapso e uma recessão de longo prazo se tornaria uma certeza. Os bancos centrais e governos teriam que intervir com mais assistência:além de mais cortes nas taxas de juros, eles parecem propensos a tentar mais QE e potencialmente resgates como em 2007-09, se necessário. Mas dado o escopo limitado desta vez, se a economia global estagnar no longo prazo, essas medidas ainda podem falhar e os bancos centrais podem perder totalmente o controle do mercado. Em tal situação, estaríamos em território verdadeiramente desconhecido.

p Historicamente, vírus ou sustos relacionados à saúde geralmente acabam dentro de seis a 12 meses. Os mercados afetados e os preços dos ativos associados têm uma recuperação dentro de um ano ou mais. Mas nesta ocasião, pode muito bem ser ingênuo ser tão otimista. Os mercados financeiros tornaram-se dependentes de uma resposta de política macroeconômica dos bancos centrais que recirculam os níveis cada vez maiores de dívida, ao mesmo tempo que não permitem que os preços se corrijam. Como resultado, as bolhas de ativos de hoje são muito piores do que em 2007.

p Se o pânico se estabelecer, qualquer correção será provavelmente mais séria do que durante a última crise financeira. A melhor esperança é provavelmente que as notícias sobre o surto melhorem e a economia de alguma forma desabe. Dar alguns passos para longe do abismo certamente seria um alívio bem-vindo agora.