As várias estratégias de fundos de hedge

Os fundos de hedge são investimentos alternativos que aproveitam as oportunidades de mercado em seu benefício. Esses fundos exigem um investimento inicial maior do que muitos outros tipos de investimentos e geralmente são acessíveis apenas a investidores credenciados. Isso porque os fundos de hedge exigem muito menos regulamentação da Securities and Exchange Commission (SEC) do que outros, como os fundos mútuos. A maioria dos fundos de hedge é ilíquida, o que significa que os investidores precisam manter seu dinheiro investido por longos períodos de tempo, e as retiradas são freqüentemente limitadas a certos períodos de tempo.

Como tal, eles usam estratégias diferentes para que seus investidores possam obter retornos ativos. Mas os potenciais investidores em fundos de hedge precisam entender como esses fundos ganham dinheiro e quanto risco eles assumem quando compram esse produto financeiro. Embora não haja dois fundos de hedge idênticos, a maioria gera seus retornos usando uma ou mais das várias estratégias específicas que descrevemos abaixo.

Principais vantagens

• Os fundos de hedge são veículos de investimento versáteis que podem usar alavancagem, derivados, e assumir posições vendidas em ações.
• Por causa disso, os fundos de hedge empregam várias estratégias para tentar gerar retornos ativos para seus investidores.
• As estratégias de fundos de hedge variam de ações longas / curtas a neutras em relação ao mercado.
• A arbitragem de fusões é um tipo de estratégia orientada a eventos, que também pode envolver empresas em dificuldades.

Long / Short Equity

O primeiro fundo de hedge usou um patrimônio longo / curto estratégia. Lançado por Alfred W. Jones em 1949, essa estratégia ainda está em uso na parte do leão dos ativos de fundos de hedge de ações hoje. O conceito é simples:a pesquisa de investimentos revela vencedores e perdedores esperados, então por que não apostar em ambos? Assuma posições compradas nos vencedores como garantia para financiar as posições vendidas nos perdedores. O portfólio combinado cria mais oportunidades para ganhos idiossincráticos (ou seja, específicos para ações), reduzindo o risco de mercado com as posições vendidas compensando a longa exposição de mercado.

Long / short equity é basicamente uma extensão da negociação de pares, em que os investidores compram e vendem duas empresas concorrentes no mesmo setor com base em suas avaliações relativas. É uma aposta alavancada de risco relativamente baixo na habilidade de seleção de ações do gerente.

Por exemplo, se a General Motors (GM) parece barata em relação à Ford, um comerciante de pares pode comprar $ 100, 000 no valor da GM e a descoberto um valor igual de ações da Ford. A exposição líquida do mercado é zero, mas se a GM superar a Ford, o investidor ganhará dinheiro, não importa o que aconteça com o mercado geral.

Vamos supor que a Ford suba 20% e a GM 27%. O comerciante vende GM por US $ 127, 000, cobre o short da Ford por $ 120, 000 e embolsa $ 7, 000. Se a Ford cair 30% e a GM 23%, eles vendem GM por $ 77, 000, cobrir o preço reduzido da Ford por US $ 70, 000, e ainda embolsa $ 7, 000. Se o comerciante estiver errado e a Ford superar a GM, Contudo, eles perderão dinheiro.

Neutro de mercado

Os fundos de hedge de ações de longo / curto normalmente têm exposição de mercado de longo prazo, porque a maioria dos gerentes não cobre todo o seu valor de mercado comprado com posições vendidas. A parte não coberta da carteira pode flutuar, introduzindo um elemento de timing de mercado para o retorno geral. Por contraste, os fundos de hedge neutros em relação ao mercado visam exposição líquida de mercado zero, ou shorts e longos têm igual valor de mercado. Isso significa que os gerentes geram todo o seu retorno a partir da seleção de ações. Essa estratégia tem um risco menor do que uma estratégia tendenciosa, mas os retornos esperados são menores, também.

Os fundos de hedge comprados / vendidos e neutros para o mercado enfrentaram dificuldades durante vários anos após a crise financeira de 2007. As atitudes dos investidores costumavam ser binárias - risco ligado (alta) ou risco desligado (baixa). Além do mais, quando as ações sobem ou diminuem em uníssono, estratégias que dependem da seleção de estoque não funcionam. Além disso, as taxas de juros recorde-baixas eliminaram os ganhos com o desconto do empréstimo de ações ou juros ganhos em garantias em dinheiro lançadas contra ações emprestadas vendidas a descoberto. O dinheiro é emprestado durante a noite, e o corretor de empréstimo mantém uma proporção.

Isso normalmente equivale a 20% dos juros como uma taxa para organizar o empréstimo de ações, enquanto "abatendo" os juros remanescentes para o mutuário. Se as taxas de juros overnight forem de 4% e um fundo neutro em relação ao mercado ganha o desconto típico de 80%, ganhará 3,2% ao ano (0,04 x 0,8) antes das taxas, mesmo se o portfólio for plano. Mas quando as taxas estão perto de zero, assim é o desconto.

Arbitragem de Fusões

Uma versão mais arriscada do mercado neutro, a arbitragem de fusões obtém seus retornos da atividade de aquisição. É por isso que geralmente é considerado um tipo de estratégia orientada a eventos. Depois que uma transação de troca de ações é anunciada, o gestor do fundo de hedge pode comprar ações da empresa-alvo e vender a descoberto as ações da empresa compradora na proporção prescrita pelo acordo de fusão. O negócio está sujeito a certas condições:

• Aprovação regulatória
• Um voto favorável dos acionistas da empresa-alvo
• Nenhuma mudança material adversa nos negócios ou posição financeira do alvo

As ações da empresa-alvo são negociadas por menos do que o valor por ação da contraprestação da fusão - um spread que compensa o investidor pelo risco de a transação não ser fechada, bem como pelo valor do dinheiro no tempo até o fechamento.

Em transações em dinheiro, as ações da empresa-alvo são negociadas com um desconto em relação ao dinheiro a pagar no fechamento, portanto, o gerente não precisa fazer hedge. Em ambos os casos, o spread oferece um retorno quando o negócio se concretiza, não importa o que aconteça com o mercado. A pegada? O comprador muitas vezes paga um grande prêmio sobre o preço das ações antes da transação, portanto, os investidores enfrentam grandes perdas quando as transações desmoronam.

p Como a arbitragem de fusões vem com incerteza, os gestores de fundos de hedge devem avaliar completamente esses negócios e aceitar os riscos que vêm com esse tipo de estratégia.

Há, claro, risco significativo que vem com esse tipo de estratégia. A fusão pode não ocorrer conforme planejado devido a requisitos condicionais de uma ou ambas as empresas, ou os regulamentos podem eventualmente proibir a fusão. Quem participa desse tipo de estratégia deve, Portanto, estar totalmente informado sobre todos os riscos envolvidos, bem como as recompensas potenciais.

Arbitragem conversível

Os conversíveis são títulos híbridos que combinam um título direto com uma opção de capital. Um fundo de hedge de arbitragem conversível é normalmente comprado em títulos conversíveis e vendido em uma proporção das ações para as quais eles se convertem. Os gerentes tentam manter uma posição neutra delta, em que as posições de títulos e ações se compensam à medida que o mercado flutua. Para preservar a neutralidade delta, os comerciantes devem aumentar sua cobertura, ou vender mais ações a descoberto se o preço subir e comprar ações de volta para reduzir o hedge se o preço cair. Isso os obriga a comprar na baixa e vender na alta.

A arbitragem conversível prospera na volatilidade. Quanto mais as ações oscilam, quanto mais oportunidades surgem para ajustar o hedge delta neutro e os lucros da negociação de livros. Os fundos prosperam quando a volatilidade é alta ou em declínio, mas lute quando a volatilidade atinge o pico - como sempre acontece em tempos de estresse do mercado. A arbitragem conversível também enfrenta riscos de eventos. Se um emissor se tornar um alvo de aquisição, o prêmio de conversão entra em colapso antes que o gerente possa ajustar a cobertura, resultando em uma perda significativa.

Orientado a Eventos

Na fronteira entre o patrimônio líquido e a renda fixa, está baseado em eventos estratégias. Esse tipo de estratégia funciona bem durante os períodos de solidez econômica, quando a atividade corporativa tende a ser alta. Com uma estratégia orientada a eventos, fundos de hedge compram dívidas de empresas que estão em dificuldades financeiras ou que já entraram em processo de falência. Os gerentes costumam se concentrar na dívida sênior, que é mais provável de ser reembolsado no par ou com o menor corte de cabelo em qualquer plano de reorganização.

Se a empresa ainda não entrou com pedido de falência, o gerente pode vender ações a descoberto, apostar que as ações cairão quando entrar no processo ou quando uma troca de capital por dívida negociada evita a falência. Se a empresa já estiver em falência, uma classe júnior de dívida com direito a uma recuperação menor na reorganização pode constituir um hedge melhor.

Os investidores em fundos movidos a eventos precisam ser capazes de assumir alguns riscos e também ser pacientes. Reorganizações corporativas nem sempre acontecem da maneira que os gerentes planejam, e, em alguns casos, eles podem durar meses ou até anos, durante o qual as operações da empresa com problemas podem se deteriorar. As mudanças nas condições do mercado financeiro também podem afetar o resultado - para melhor ou para pior.

Crédito

Arbitragem de estrutura de capital, semelhantes às negociações baseadas em eventos, também é a base da maioria das estratégias de crédito de fundos de hedge. Os administradores procuram um valor relativo entre os títulos sênior e junior do mesmo emissor corporativo. Eles também negociam títulos de qualidade de crédito equivalente de diferentes emissores corporativos, ou tranches diferentes, no capital complexo de veículos de dívida estruturados, como títulos lastreados em hipotecas (MBSs) ou obrigações de empréstimos colateralizados (CLOs). Os fundos de hedge de crédito se concentram no crédito e não nas taxas de juros. De fato, muitos gerentes vendem futuros de taxas de juros a descoberto ou títulos do Tesouro para proteger sua exposição à taxa de juros.

Os fundos de crédito tendem a prosperar quando os spreads de crédito se estreitam durante períodos de crescimento econômico robusto. Mas eles podem sofrer perdas quando a economia desacelera e os spreads explodem.

Arbitragem de Renda Fixa

Os fundos de hedge que se envolvem em arbitragem de renda fixa obtêm retornos de títulos do governo sem risco, eliminando o risco de crédito. Lembrar, investidores que usam a arbitragem para comprar ativos ou valores mobiliários em um mercado, em seguida, venda-os em um mercado diferente. Qualquer lucro que os investidores obtenham é o resultado de uma discrepância de preço entre os preços de compra e venda.

Gestores, Portanto, faça apostas alavancadas sobre como a forma da curva de rendimento mudará. Por exemplo, se eles esperam que as taxas longas subam em relação às taxas curtas, eles vão vender títulos de curto prazo ou futuros de títulos e comprar títulos de curto prazo ou futuros de taxas de juros.

Esses fundos normalmente usam alta alavancagem para impulsionar o que de outra forma seriam retornos modestos. Por definição, a alavancagem aumenta o risco de perda quando o gerente está errado.

Macro Global

Alguns fundos de hedge analisam como as tendências macroeconômicas afetarão as taxas de juros, moedas, commodities, ou ações em todo o mundo, e assumir posições compradas ou vendidas em qualquer classe de ativos que seja mais sensível às suas opiniões. Embora os fundos macro globais possam negociar quase tudo, os gestores geralmente preferem instrumentos de alta liquidez, como futuros e moedas a termo.

Os fundos macro nem sempre protegem, mas os gerentes costumam fazer grandes apostas direcionais - algumas nunca dão certo. Como resultado, os retornos estão entre os mais voláteis de qualquer estratégia de fundo de hedge.

Short-Only

Os operadores direcionais finais são os fundos de hedge vendidos apenas a descoberto - os pessimistas profissionais que dedicam sua energia a encontrar ações supervalorizadas. Eles vasculham as notas de rodapé das demonstrações financeiras e conversam com fornecedores ou concorrentes para descobrir quaisquer sinais de problemas possivelmente ignorados pelos investidores. Os gestores de fundos de hedge ocasionalmente marcam um home run quando descobrem uma fraude contábil ou alguma outra má-fé.

Os fundos somente vendidos podem fornecer uma proteção de portfólio contra mercados em baixa, mas eles não são para os fracos de coração. Os administradores enfrentam uma desvantagem permanente:eles devem superar o viés de alta de longo prazo no mercado de ações.

Quantitativo

As estratégias de fundos de hedge quantitativos buscam a análise quantitativa (QA) para tomar decisões de investimento. QA é uma técnica que busca entender padrões usando modelagem matemática e estatística, medição, e pesquisas baseadas em grandes conjuntos de dados. Os fundos de hedge quantitativos costumam alavancar a tecnologia para calcular os números e tomar decisões de negociação automaticamente com base em modelos matemáticos ou técnicas de aprendizado de máquina. Esses fundos podem ser considerados "caixas pretas", uma vez que o funcionamento interno é obscuro e proprietário. Firmas de negociação de alta frequência (HFT) que negociam dinheiro de investidores seriam exemplos de fundos de hedge quantitativos.

The Bottom Line

Os investidores devem conduzir uma extensa auditoria antes de comprometer dinheiro com qualquer fundo de hedge. Compreender quais estratégias o fundo usa, bem como seu perfil de risco, é um primeiro passo essencial.