O Zimbábue quer arrecadar dinheiro por meio de um título soberano. Por que isso é imprudente

O governo do Zimbábue assinou recentemente um acordo para pagar 4, 500 fazendeiros brancos US $ 3,5 bilhões para melhorias na infraestrutura das terras desapropriadas pelo governo durante o caótico programa de reforma agrária de 1997/8.

A iniciativa mostra compromisso com o constitucionalismo e respeito aos direitos de propriedade e com a restauração do Estado de Direito. O acordo também é uma tentativa nobre de encerrar um episódio questionável da história fundiária do país.

Mas a proposta de financiar o exercício emitindo um título soberano é altamente ambiciosa. Com uma economia em crise, o país simplesmente não tem recursos para cumprir seu compromisso com os agricultores brancos. Em sua carta datada de 2 de abril de 2020 aos dirigentes do Fundo Monetário Internacional (FMI), Banco Mundial, Banco Africano de Desenvolvimento (AfDB), Clube de Paris e Banco Europeu de Investimento, O Ministro das Finanças, Mthuli Ncube, destacou claramente que o país não possui recursos médicos e financeiros para combater a pandemia COVID-19. Embora o governo tenha liquidado US $ 107,9 milhões em atraso com o FMI em 2016, ainda está lutando para liquidar sua dívida de US $ 2,2 bilhões com outras instituições financeiras internacionais, incluindo o Banco Mundial e o Banco Africano de Desenvolvimento.

O governo propôs a emissão de um título soberano de longo prazo, um processo em que o governo vende títulos a investidores nos mercados financeiros domésticos ou internacionais para levantar fundos. Este ano, apenas Gana, Gabão e Egito conseguiram fazê-lo.

Também apelou a doadores internacionais para ajudá-lo a angariar os fundos necessários. Se essas opções não levantarem fundos suficientes, outra proposta é vender terrenos municipais nas maiores cidades do país.

Em minha opinião, emitir um título soberano seria imprudente. As principais razões para isso são que as condições econômicas e políticas não são propícias para a emissão de tal título. Para um país emitir com sucesso um título soberano, ele precisa de alguns princípios básicos. Ele precisa de uma classificação de crédito soberano internacional, fundamentos econômicos domésticos estáveis ​​e confiança dos investidores. Nenhum deles está atualmente presente no Zimbábue.

Por que é uma má ideia

A maioria dos fatores está relacionada a fundamentos políticos e econômicos internos.

Em primeiro lugar, O Zimbábue não tem uma classificação de crédito soberana das três agências internacionais de classificação de crédito - Fitch, Moody’s ou Standard &Poor’s. Sem uma classificação, é impossível emitir um título soberano com sucesso nos mercados internacionais porque é um insumo fundamental para determinar o rendimento e o pagamento do cupom de um título. O governo ainda não solicitou uma classificação das três grandes agências de classificação. Está entre os 23 países africanos que ainda não solicitaram uma classificação soberana internacional.

Em segundo lugar, o país não tem mercado interno de dívida. Se sim, poderia tentar mobilizar investidores locais que entendam as exposições de risco associadas e poderiam realizar sua própria devida diligência. Os investidores institucionais domésticos teriam que se inscrever para que a emissão de títulos do governo fosse bem-sucedida.

Em terceiro lugar, o país mudou sua moeda mais de 10 vezes desde 2000. Em 2019, o Banco Central proibiu o uso de moeda estrangeira para negociação e reintroduziu a quase-moeda do dólar zimbabuano que havia sido abandonada em 2009. A moeda local desvalorizou mais de 320% em menos de um ano. Isso corroeu economias e pensões, e viu uma nova perda de confiança em todo o sistema financeiro. A força da moeda de um país determina a atratividade de suas emissões de títulos. Uma moeda fraca aumenta o risco de inadimplência e sustentabilidade da dívida, uma vez que os reembolsos ainda terão que ser feitos em moeda estrangeira.

Em quarto lugar, a crescente crise econômica no país corroeu a boa vontade que o atual governo acumulou na era pós-Mugabe. As ações do presidente Emmerson Mnangagwa falharam em corresponder ao seu mantra "aberto para negócios". Suas viagens a Davos não renderam nenhum investimento estrangeiro direto significativo, já que os investidores questionam sua credibilidade.

O governo também é favorável a instituições como o FMI e o Banco Mundial. Deixou de pagar os empréstimos do FMI e não implementou as reformas acordadas com as organizações.

Quinto, o governo tem sido hostil ao setor privado. Ele ordenou o fechamento da bolsa de valores em 29 de junho de 2020 e acusou as empresas de fomentar a desvalorização da moeda. Agências de segurança do estado tentaram impedir certas operações comerciais da Econet e da Old Mutual, as duas maiores empresas listadas na bolsa de valores. Eles foram acusados ​​de fomentar as hostilidades contra o governo. São essas empresas e suas redes multinacionais que apoiariam a emissão de títulos, comprando os títulos do governo.

Sexto, a marca do governo foi danificada por uma série de funcionários do governo que foram alvo de sanções. Alguns estão pedindo sanções mais fortes para os abusos dos direitos humanos. Os investidores percebem que um país que não respeita seu estado de direito é improvável de respeitar seus pactos de títulos soberanos nem honrar suas obrigações no prazo.

Além disso, o compromisso do governo com a transparência e integridade foi questionado por causa de acusações de corrupção em massa. Apesar das promessas, houve pouca ou nenhuma ação contra funcionários do governo envolvidos em escândalos de corrupção.

Sétimo, A economia do Zimbábue não conseguiu se recuperar na era pós-Mugabe. Em vez de, ficou pior. A produção de alimentos está em baixa, o setor de saúde foi paralisado por protestos constantes e a inflação foi estimada em mais de 800%.

O último fator interno a considerar é que o banco central do país não pode mais desempenhar suas funções como o credor de último recurso e facilitando as transações internacionais, devido à falta de reservas cambiais. O acesso ao Forex foi restrito a agências governamentais, departamentos e indivíduos selecionados. Os bancos locais têm tecnicamente a liberdade de fazer seus próprios acordos de transação cambial com outros bancos internacionais correspondentes.

Existem também alguns fatores externos que tornam o levantamento de capital uma má ideia no momento. O mercado de dívida internacional está deprimido como resultado da COVID-19 e é provável que continue assim nos próximos dois anos, enquanto os investidores esperam para ver como os países sairão da crise. E o custo de emissão de títulos dobrou, que colocou a maioria dos países africanos fora do mercado. O Zimbábue não é exceção.

Todos esses fatores não são favoráveis ​​para o Zimbábue emitir um título soberano.

Soluções

O Zimbábue tem muitos problemas urgentes. Dado que a economia está no seu nível mais baixo, compensar os agricultores é um luxo que o país não pode pagar. Não produzirá os resultados implícitos do aumento do investimento estrangeiro direto.

Em vez de, O Zimbábue deve se concentrar em demonstrar vontade política para restaurar a confiança empresarial. A prova disso incluirá a destituição de cargos públicos e o julgamento de pessoas envolvidas em corrupção.

Deve também reconhecer os desafios que enfrenta e comprometer-se com um diálogo político genuíno. Parceiros e investidores internacionais interpretam a negação dos desafios enfrentados pelo país como desonesta e indigna de confiança.

Por último, o governo deve implementar as reformas econômicas previamente acordadas com os credores multilaterais. Sob o acordo, as políticas devem se concentrar na eliminação do déficit fiscal de dois dígitos do governo e na adoção de reformas para permitir que as forças do mercado conduzam o funcionamento do câmbio e de outros mercados financeiros. Isso ajudará a estabilizar a moeda e a política monetária. Sem implementar totalmente essas reformas acordadas com agências multilaterais, a mobilização do investimento direto estrangeiro continuará a ser um sonho.