Explicador:A mudança da Nigéria de uma política de taxa de câmbio fixa para uma flutuante

p A maior economia da África finalmente flutuou sua taxa de câmbio fixa pela primeira vez na história. A libertação da naira nigeriana após meses de debates políticos fez com que a moeda despencasse imediatamente em 40%.

p Seria preciso voltar duas décadas para encontrar paralelos. A África do Sul - então a maior economia da África - também passou por uma mudança agonizante de uma taxa de câmbio fixa para uma taxa de câmbio flutuante após muitas permutações.

p Há lições importantes a serem aprendidas com essas duas grandes economias africanas.

p A gestão das taxas de câmbio é um dos instrumentos utilizados por um Estado na busca do desenvolvimento econômico. A forma como gere as suas finanças - política fiscal - bem como as políticas comerciais também são fundamentais.

p Mas, em um mundo globalizado, a gestão das taxas de câmbio assumiu uma importância acrescida. Isso ocorre porque a maioria dos países abriram suas economias adotando o desenvolvimento liderado pelas exportações, que é sustentado por um baixo custo de produção e uma taxa de câmbio desvalorizada. O valor da taxa de câmbio de suas moedas, portanto, desempenha um papel vital.

p Uma taxa de câmbio é um valor nominal de uma moeda contra outra de um parceiro comercial. Por exemplo, o rand sul-africano ou naira nigeriana em relação ao dólar americano, libra ou o euro. E os cidadãos de um país compram, vender e receber um salário em uma moeda.

p Mas como os países administram suas taxas de câmbio? Em particular, como eles fazem para ter certeza de que o valor de suas moedas está funcionando a seu favor e não contra eles?

Opções para gerenciar moedas

p Historicamente, a maioria das moedas era lastreada em ouro como padrão de comércio. Isso terminou na década de 1970, quando o padrão-ouro entrou em colapso devido ao calote da dívida e aos altos preços do petróleo.

p As moedas lastreadas em ouro foram acompanhadas por políticas econômicas que colocaram o Estado no centro da política econômica. Conhecido como Keynesianismo, a lógica era que o aumento dos gastos do governo levaria a uma maior produção e, em última análise, pleno emprego. O colapso do padrão ouro, portanto, também teve um impacto sobre como as economias eram administradas. Os países foram incentivados a colocar o mecanismo de mercado no centro e a privatizar os ativos do Estado. Essa foi a base do que hoje se chama de políticas econômicas neoliberais, caracterizado por um pequeno governo, privatização de instituições-chave, incluindo saúde e educação, e taxas de câmbio flutuantes.

p Os países responderam de forma diferente à crise dos anos 1970, planejando novas maneiras de gerenciar suas moedas. Alguns adotaram moedas fixas atreladas à moeda de seu principal parceiro comercial. Uma taxa de câmbio fixa é às vezes chamada de crawling peg, devido ao movimento da moeda dentro de uma banda. Outros permitiram que suas moedas flutuassem. Variações intermediárias também foram tentadas. Por exemplo, dentro da abordagem do modelo flutuante, onde o mercado é deixado para decidir o valor da moeda, os países optaram por “administrar” a taxa intervindo no mercado. E há o modelo híbrido sob o qual a moeda pode flutuar, mas dentro de uma banda especificada.

p A tarefa de gerenciar as taxas de câmbio está sob a responsabilidade do banco central de um país, que controla a política monetária. O regime escolhido tem um impacto direto em todos os aspectos da economia.

p Existem aqueles que são muito a favor das taxas de câmbio fixas, e muitos se opõem veementemente a eles. Alguns consideram um regime de taxa de câmbio fixa muito inflexível. Outros apontam que reduz a incerteza diante dos fluxos internacionais de capital.

p Na década de 1970, após o colapso do padrão ouro, A África do Sul fixou sua taxa de câmbio em relação ao dólar americano dentro de uma banda. De forma similar, entre fevereiro de 2015 e junho de 2016, a Nigéria atrelou o naira ao dólar americano. Fez isso por causa das preocupações com a desvalorização da moeda em relação ao dólar, tornando as importações caras.

p A maior fraqueza de uma taxa de câmbio fixa é que os aumentos das taxas de juros na moeda do país atrelada também podem fortalecer a moeda doméstica. Isso leva inevitavelmente a um excesso de demanda de bens estrangeiros e a empréstimos externos insustentáveis ​​por parte do governo.

p Por exemplo, se os EUA aumentaram as taxas de juros e o dólar se fortaleceu, a naira também se fortaleceria. Nigerianos, experimentando um efeito de riqueza, responderia importando mais. Este fenômeno não teria sido causado por fatores na Nigéria, como maior crescimento econômico ou preços mais altos do petróleo, mas por causa das ações do Federal Reserve dos EUA. É esse efeito de riqueza artificial que preocupa.

p Tanto a África do Sul quanto a Nigéria abandonaram essa abordagem - África do Sul em 2000 e Nigéria em 2016 - e a substituíram por taxas de câmbio flutuantes. No caso da África do Sul, várias estruturas foram adotadas entre 1960 e 1998, incluindo a segmentação da taxa de câmbio e uma abordagem eclética dentro de um rastreador.

p Suas decisões seguem um padrão global em que a escolha da política de gestão da taxa de câmbio mudou em favor de taxas de câmbio flutuantes.

Por que a África do Sul mudou de curso

p Na década de 1990, o Banco Central da África do Sul pagou um alto preço ao tentar controlar o valor da moeda do país. Em um esforço para conter a atividade especulativa em 1996, o banco vendeu cerca de US $ 14 bilhões no mercado. Ao tomar tal ação, temporariamente freou um pouco a depreciação da moeda. Mas no final a intervenção conteve apenas a desvalorização de R3,50 por dólar para R4,50 por dólar.

p Em 1997, o banco interveio novamente, desta vez de duas maneiras. Primeiro, vendeu um pouco mais rand do que comprou, até a quantia de cerca de US $ 1 bilhão extra. Segundo, elevou as taxas de juros para 7% em termos reais. As taxas de juros mais altas atraem a entrada de capital, fortalecendo assim a moeda de um país. O Banco da Reserva da África do Sul confiou muito neste conhecimento.

p Mais uma vez, essas ações resultaram em conter apenas marginalmente a depreciação da moeda.

p Após este episódio, houve uma mudança na política do Banco da Reserva da África do Sul. O banco adotou uma abordagem eclética que significava que não apenas a taxa de câmbio importava na política monetária, mas também a oferta de moeda.

Por que a Nigéria mudou de curso

p No auge do boom do preço do petróleo, A economia da Nigéria cresceu rapidamente e ultrapassou a da África do Sul como a maior economia do continente. O investimento interno na Nigéria cresceu e o país procurou oportunidades de investimento em outros lugares. Empresas como a Oando estão listadas na Bolsa de Valores de Joanesburgo, na África do Sul. O governo nigeriano também levantou capital nos mercados internacionais.

p Mas quando os preços do petróleo despencaram, as fraquezas econômicas do país foram expostas. Como as receitas em dólares nigerianos caíram devido aos preços mais baixos do petróleo, a naira também enfraqueceu, levando o governo a corrigir a moeda em fevereiro de 2015.

p Contudo, a receita em dólares da venda de petróleo continuou a cair, dificultando para os importadores. Também levou a uma escassez de dólares. Isso, por sua vez, levou ao desenvolvimento de um mercado paralelo de dólares que agravou a escassez no setor formal. Quando há escassez de dólares, o mercado da taxa de câmbio do dólar é ilíquido, dificultando o pagamento dos compromissos em dólares.

p A iliquidez e a dificuldade de serviço da dívida externa levaram o estado a responder flutuando a taxa de câmbio da moeda. O objetivo era desestimular as importações provenientes do mercado paralelo e desvalorizar a naira.

p Não é surpreendente que o naira reagisse depreciando em relação ao dólar para descobrir seu verdadeiro valor.

p Mas a decisão da Nigéria não é uma panaceia para a economia em crise do país. Isso também se aplica à África do Sul. A Nigéria tem que diversificar sua pauta de exportação, longe do petróleo. E a África do Sul tem uma série de problemas estruturais que precisa resolver, como altos níveis de desemprego, pobreza e desigualdade.