Sustentabilidade no Setor de Serviços Financeiros Europeu

• O Parlamento Europeu publicou o seu texto acordado sobre o Regulamento sobre as divulgações a serem feitas pelas empresas sobre a integração de investimentos sustentáveis ​​e riscos de sustentabilidade nos seus processos de investimento, parte do pacote de medidas da Comissão Europeia sobre finanças sustentáveis.
• O Regulamento visa garantir que os gestores de fundos incorporem "riscos de sustentabilidade" (ambientais, considerações sociais ou de governança) em seu processo de tomada de decisão de investimento, pelo menos na medida em que tal risco possa afetar o valor de um investimento.
• A Comissão Europeia propôs separadamente alterações aos regulamentos existentes que regem os gestores de fundos de investimento alternativos (GFIA) e as empresas autorizadas ao abrigo da Diretiva dos Mercados de Instrumentos Financeiros, que os obrigam a ter em consideração os riscos de sustentabilidade nas suas disposições organizacionais e de conflitos de interesses.

Os investidores estão exigindo cada vez mais um foco maior na sustentabilidade e no investimento responsável de seus gestores de ativos, e o setor de fundos privados certamente não é exceção. Na Europa, reguladores estão seguindo o exemplo, e novas regras que afetarão a maioria dos fundos privados que desejam arrecadar dinheiro na Europa já tomaram forma.

Em maio de 2018, a Comissão Europeia propôs um pacote de medidas sobre finanças sustentáveis, que, como relatamos na época, incluiu um requisito para que os gestores de ativos (incluindo gestores de fundos de capital de risco e private equity) levem em conta os riscos de sustentabilidade na tomada de decisões de investimento, e explicar aos investidores como o fazem. Também incluiu uma proposta de taxonomia (um sistema de classificação) para determinar se uma atividade econômica é ambientalmente sustentável e uma proposta para uma nova categoria de benchmarks de baixo carbono e positivos. Estas medidas fizeram parte das tentativas mais amplas da Comissão de cumprir os objetivos definidos pelo Acordo de Paris sobre as Alterações Climáticas.

Regulamento de Sustentabilidade

Um ano depois, o Parlamento Europeu publicou um texto acordado sobre as divulgações a serem feitas pelas empresas sobre a integração de investimentos sustentáveis ​​e riscos de sustentabilidade em seu processo de investimento (o “Regulamento”), enquanto trabalha nas outras iniciativas em andamento. “Investimentos sustentáveis” são amplamente concebidos como investimentos em uma atividade econômica que contribuem para um objetivo ambiental ou social, com a ressalva adicional de que o investimento segue boas práticas de governança.

O regulamento será aplicável a uma ampla gama de "participantes do mercado financeiro", incluindo gestores de fundos de investimento alternativos ("GFIAs"), empresas autorizadas ao abrigo da Diretiva de Instrumentos Financeiros da Marketsin ("MiFID") para fornecer gestão de carteira, e gestores de fundos EuVECA e EuSEF. Os “consultores financeiros” (incluindo empresas autorizadas ao abrigo da MiFID para prestar consultoria de investimento) também estão no âmbito. Seguradoras que fornecem produtos de investimento, os fabricantes de produtos de pensões individuais (incluindo os não regulamentados a nível da UE) e de planos de pensões profissionais também estão sujeitos ao regulamento.

Como relatamos no ano passado, o âmbito do regulamento foi alargado durante o processo legislativo. O regulamento inicialmente se aplicava aos gestores que buscavam uma estratégia sustentável. Agora se aplica a todas as empresas.

O regulamento não é explícito sobre se se aplica a "entrantes" gestores não pertencentes ao EEE, incluindo gestores de fundos dos EUA, ao comercializar seus fundos em estados da UE sob regimes de colocação privada disponíveis, mas parece provável que os Estados-Membros o apliquem na prática a esses gestores (e a utilização do termo genérico “GFIA” no regulamento facilita certamente a aplicação do regulamento a GFIAs não pertencentes à UE).

Impacto sobre os gestores de fundos - Incorporação de riscos de sustentabilidade no processo de tomada de decisão de investimentos . O Regulamento procura garantir que os gestores de fundos incorporem “riscos de sustentabilidade” no seu processo de tomada de decisão de investimento. “Risco de sustentabilidade” significa um risco ambiental, evento social ou de governança que poderia afetar negativamente o valor de um investimento. Significa considerar, por exemplo, um fator ambiental no processo de tomada de decisão de investimento na medida em que afeta o valor (ou volatilidade) do investimento - mas não exige que um gerente considere fatores de sustentabilidade que não tenham impacto no valor do investimento. Não há qualificação se um risco de sustentabilidade deve ser material, embora os gestores precisem, na prática, determinar a materialidade e relevância dos riscos de sustentabilidade para o valor dos investimentos que fazem, bem como a disponibilidade de dados sobre o impacto dos riscos de sustentabilidade no valor.

O Regulamento exige que os gestores publiquem em seu site informações sobre suas políticas de integração dos riscos de sustentabilidade no processo de tomada de decisão de investimento. Os gerentes não são obrigados a publicar toda a política, mas podem fazer isso se quiserem.

O regulamento introduz o conceito distinto de “principal impacto adverso das decisões de investimento nos fatores de sustentabilidade”. Isso se aplica apenas a empresas que consideram o impacto "adverso" de suas decisões de investimento sobre "fatores de sustentabilidade", como o meio ambiente, em seu processo de investimento - mesmo que não afetem o valor de um investimento. Isso é enquadrado como uma obrigação de divulgação no nível da "entidade", englobando toda a abordagem da empresa aos fatores de sustentabilidade em suas decisões de investimento. As empresas que se comprometem a considerar os fatores de sustentabilidade de forma mais ampla devem publicar informações em seu site sobre como suas políticas de devida diligência incorporam esses fatores. As informações a serem fornecidas incluirão a prioridade dada a vários fatores de sustentabilidade, ações tomadas para abordar os fatores e adesão aos códigos de conduta empresarial responsável. As empresas que não consideram esses fatores precisarão explicar que este é o caso, dê razões claras para não o fazer e indique se e quando pretendem considerar tais fatores. Contudo, grandes empresas (incluindo empresas que excedem um número médio de 500 funcionários durante seu exercício financeiro) não podem se beneficiar da rota "cumprir ou explicar" - elas devem publicar uma declaração em seu site sobre como consideram os fatores de sustentabilidade de forma mais ampla em sua devida diligência de investimento.

O grau em que os GFIAs precisarão mudar sua abordagem de investimento para os fundos existentes (em oposição aos novos) não está claro, embora seja provável que as empresas se concentrem na prática na aplicação de novos produtos. Em reconhecimento útil do princípio da proporcionalidade, o regulamento reconhece que o grau em que a diligência incorpora fatores de sustentabilidade deve levar em consideração o tamanho da empresa, natureza e escala das atividades. A aplicabilidade dos fatores de sustentabilidade para uma empresa dependerá das estratégias de investimento da empresa, com a possibilidade de algumas empresas fazerem divulgações de alto nível, principalmente se considerarem que sua estratégia não acomoda necessariamente a consideração de fatores de sustentabilidade.

As empresas devem fazer divulgações semelhantes em relação a determinados produtos financeiros, incluindo fundos, na fase de "pré-contrato" (para GFIAs, como parte das divulgações geralmente dadas aos investidores no PPM do fundo). Aqui, a obrigação é divulgar se um produto financeiro considera os principais impactos adversos sobre os fatores de sustentabilidade - empresas tão grandes que devem publicar a divulgação no nível da entidade não são necessariamente obrigadas a seguir com a divulgação no nível do produto, como quando concluem que o produto não se presta à aplicação de fatores de sustentabilidade.

Muitos gestores de fundos privados não disponibilizam nenhuma informação sobre seus fundos em seu site, exceto para investidores aprovados atrás de um “firewall”. Embora o regulamento exija que a divulgação de nível de produto apareça em sites, parece que as empresas na prática podem continuar a disponibilizar essas informações apenas para investidores aprovados. Por outro lado, divulgações em nível de empresa sobre a consideração de riscos de sustentabilidade em sites provavelmente deverão ser tornadas públicas - destacado por Evert van Walsum da ESMA em um discurso proferido em 13 de maio de 2019, no qual ele se referiu à "Divulgação pública dos chamados 'principais impactos adversos' das decisões de investimento sobre fatores de sustentabilidade, tais como questões ambientais e sociais (que se aplicam aos participantes do mercado em uma base de acordo ou explicação, exceto para empresas com mais de 500 funcionários para as quais a obrigação é obrigatória). ”

Como observa o regulamento, a divulgação padronizada permitirá que os “investidores finais” tomem decisões de investimento mais bem informadas e comparem os produtos de investimento em uma base semelhante à da forlikebasis com mais facilidade. Também pode reduzir a necessidade de os gerentes preencherem questionários separados de devida diligência para investidores.

Impacto sobre os investidores . Como observado acima, seguradoras que fornecem produtos de investimento (e firmas, exceto empresas muito pequenas, que prestam consultoria sobre esses produtos) estão no escopo e devem cumprir as regras de maneira semelhante aos gestores de fundos. Da mesma forma, o regulamento aplica-se aos fabricantes de produtos de pensões individuais (incluindo os regulamentados a nível da legislação nacional e o futuro produto pan-europeu de pensões pessoais) e planos de pensões profissionais (exceto planos com menos de 15 membros). De uma perspectiva de capital privado, certos tipos de investidores, tais como esquemas de pensões ocupacionais, estão no escopo, sugerindo um viés futuro significativo em suas políticas de investimento em direção ao investimento sustentável. Existe um fluxo de trabalho separado da UE para considerar a integração dos riscos de sustentabilidade na Diretiva Solvência II que rege as seguradoras da UE.

Impacto em consultores financeiros . O regulamento tem obrigações semelhantes para "consultores financeiros", que incluem empresas autorizadas ao abrigo da MiFID para prestar consultoria de investimento. Como gerentes, consultores financeiros devem publicar informações sobre como integram os riscos em seus conselhos de investimento em seu site, e publicar informações sobre se eles levam em consideração de forma mais ampla o impacto “adverso” de suas decisões de investimento sobre os “fatores de sustentabilidade” em sua consultoria de investimento (independentemente de seus clientes terem expressado preferência por investimentos sustentáveis). Os consultores de investimentos muito pequenos (que empregam menos de três pessoas) estão isentos.

Produtos com Investimento Sustentável como Objetivo . O regulamento introduz obrigações de divulgação adicionais sempre que um produto financeiro tenha um investimento sustentável como o seu objetivo. Haverá padrões de divulgação prescritos e consistentes sobre como esses objetivos são atendidos, as metodologias utilizadas para avaliar o cumprimento dos objetivos e regras para garantir a consistência de qualquer índice utilizado como referência com os objetivos. em parte, projetado para evitar “greenwashing” (que a Comissão Europeia descreve como “alegações não comprovadas ou enganosas sobre as características de sustentabilidade e benefícios de um produto de investimento”). Os detalhes da divulgação estarão nas próximas normas técnicas regulatórias.

Políticas de Remuneração . Como um complemento às regras de remuneração existentes, as empresas abrangidas pelo Regulamento devem incluir nas suas políticas de remuneração (aplicáveis ​​ao seu pessoal) informações sobre como as suas políticas (em termos de incentivos e prevenção de conflitos de interesses) são consistentes com a forma como levam em consideração os riscos de sustentabilidade, e publicar essas informações em seu site. Esta disposição não é tão prescritiva quanto as versões anteriores, e não, por exemplo, vincular os prêmios de remuneração às conquistas gerais de sustentabilidade da empresa.

Alterações separadas para MiFID e a Diretiva AIFM

Em um fluxo de trabalho separado, a Comissão Europeia propôs alterações aos Regulamentos Delegados ao abrigo da MiFID para exigir que as empresas de investimento perguntem aos seus clientes sobre as suas preferências em relação a questões de sustentabilidade e que tenham essas preferências em consideração ao aconselhar os seus clientes.

Além disso, a Agência Europeia de Valores Mobiliários ("ESMA") publicou recentemente um conselho técnico para a Comissão sobre como os riscos de sustentabilidade devem ser incorporados nos requisitos organizacionais da Diretiva GFIA ("AIFMD") (e aconselhamento separado em relação aos requisitos organizacionais da MiFID). Os GFIAs serão obrigados a levar em consideração os riscos de sustentabilidade em seus procedimentos de tomada de decisão interna e resolução de conflitos de interesse, e terá que garantir que sua gestão superior seja responsável por levar em consideração os riscos de sustentabilidade (embora as empresas não sejam obrigadas a designar uma única pessoa sênior como responsável). A relevância para o capital privado é que os GFIAs devem, onde for necessário considerar o impacto "adverso" das suas decisões de investimento sobre os "fatores de sustentabilidade" nos termos do Regulamento (quanto ao qual, Veja abaixo), desenvolver estratégias de engajamento (como o uso de direitos de voto para influenciar a estratégia de uma empresa) para aplicar fatores de sustentabilidade nas empresas investidas. O princípio da proporcionalidade - que leva em consideração o tamanho da empresa, escala e natureza de suas atividades - aplica-se a esses novos requisitos.

Significativamente, A ESMA disse ter recebido chamadas para uma taxonomia obrigatória sobre o significado do ambiente, fatores sociais e de governança que constituem os investimentos sustentáveis ​​- dada a possibilidade de os investidores serem induzidos em erro pelo uso incorreto ou inconsistente desses termos. Embora essa taxonomia esteja além de sua competência, A ESMA não incluirá, no entanto, os apelos a uma taxonomia no seu relatório final à Comissão, com o potencial de a Comissão envolver a ESMA neste projeto numa data posterior. o regulamento exige que as autoridades reguladoras da UE desenvolvam regras sobre o conteúdo, metodologias e apresentação de informações em relação a certos aspectos das divulgações exigidas na consideração de riscos de sustentabilidade em seus processos de investimento, embora não se saiba o quão detalhadas essas regras serão.

Cronometragem

Como uma próxima etapa, o Conselho Europeu aprovará o regulamento proposto. O Regulamento entrará em vigor 20 dias após a sua publicação no Jornal Oficial da UE, mas será aplicável 15 meses a partir da data de publicação, dar às empresas tempo suficiente para implementar quaisquer novos requisitos de devida diligência e fazer as novas divulgações. O regulamento provavelmente não será eficaz até o início de 2021, com a maior brevidade.

A obrigação de as grandes empresas publicarem uma declaração no seu sítio web sobre a forma como consideram os factores de sustentabilidade de forma mais ampla na sua devida diligência de investimento entra em vigor 18 meses após a entrada em vigor do Regulamento. A obrigação de fazer a divulgação relacionada para cada produto também atrasou a aplicação (três anos após a entrada em vigor).

É provável que a data de aplicação das alterações separadas à MiFID e à Diretiva AIFM seja alinhada com a data de aplicação do regulamento.