Exposição Líquida

O que é exposição líquida?

A exposição líquida é a diferença entre as posições longas de um fundo de hedge e suas posições curtas. Expresso como uma porcentagem, este número é uma medida da extensão em que a carteira de negociação de um fundo está exposta às flutuações do mercado.

A exposição líquida pode ser comparada com a exposição bruta de um fundo.

Principais vantagens

• A exposição líquida é a diferença entre as posições curtas e longas de um fundo de hedge, expressa como uma porcentagem.
• Um nível mais baixo de exposição líquida diminui o risco de a carteira do fundo ser afetada pelas flutuações do mercado.
• Idealmente, a exposição líquida deve ser considerada juntamente com a exposição bruta de um fundo.

Compreendendo a exposição líquida

A exposição líquida reflete a diferença entre os dois tipos de posições mantidas na carteira de um fundo de hedge. Se 60% de um fundo for comprado e 40% vendido, por exemplo, a exposição bruta do fundo é 100% (60% + 40%), e sua exposição líquida é de 20% (60% - 40%), assumindo que o fundo não usa alavancagem (mais sobre isso abaixo). A exposição bruta refere-se ao nível absoluto dos investimentos de um fundo, ou a soma das posições longas e curtas.

Um fundo tem uma exposição longa líquida se o valor percentual investido em posições longas exceder o valor percentual investido em posições curtas, e tem uma posição líquida curta se as posições curtas excederem as posições longas. Se o percentual investido em posições longas for igual ao valor investido em posições curtas, a exposição líquida é zero.

Um gerente de fundo de hedge ajustará a exposição líquida de acordo com sua perspectiva de investimento - otimista, grosseiro, ou neutro. Estar comprado na rede reflete uma estratégia de alta; sendo curto, um baixista. Exposição líquida de 0%, Enquanto isso, é uma estratégia neutra de mercado.

Exposição bruta vs. exposição líquida

Dizer que um fundo tem uma exposição longa líquida de 20%, como em nosso exemplo acima, pode referir-se a qualquer combinação de posições compradas e vendidas. Como um exemplo, considerar:

• 30% longo e 10% curto é igual a 20% longo
• 60% longo e 40% curto é igual a 20% longo
• 80% longo e 60% curto é igual a 20% longo

Uma exposição líquida baixa não indica necessariamente um nível baixo de risco, uma vez que o fundo pode ter uma alavancagem significativa. Por esta razão, a exposição bruta (exposição longa + exposição curta) também deve ser considerada.

A exposição bruta indica a porcentagem dos ativos do fundo que foram implantados e se a alavancagem (fundos emprestados) está sendo usada. Se a exposição bruta exceder 100%, significa que o fundo está usando alavancagem - ou tomando dinheiro emprestado para ampliar os retornos.

As duas medidas juntas fornecem uma melhor indicação da exposição geral de um fundo. Um fundo com uma exposição longa líquida de 20% e uma exposição bruta de 100% está totalmente investido. Esse fundo teria um nível de risco mais baixo do que um fundo com uma exposição longa líquida de 20% e uma exposição bruta de 180%, uma vez que o último tem um grau substancial de alavancagem.

Exposição líquida e risco

Embora um nível mais baixo de exposição líquida diminua o risco de a carteira do fundo ser afetada pelas flutuações do mercado, este risco também depende dos setores e mercados que constituem as posições longas e curtas do fundo. Idealmente, as posições longas de um fundo devem se valorizar, enquanto suas posições curtas devem diminuir de valor, permitindo assim que ambas as posições longas e curtas sejam fechadas com lucro.

Mesmo se ambas as posições longas e curtas se movem para cima ou para baixo juntas - no caso de um amplo avanço ou declínio do mercado, respectivamente - o fundo ainda pode obter lucro em sua carteira geral, dependendo do grau de sua exposição líquida.

Por exemplo, um fundo líquido vendido deve se sair melhor em um mercado em baixa porque suas posições vendidas excedem as longas. Durante um amplo declínio do mercado, espera-se que os retornos nas posições curtas excedam as perdas nas posições longas. Contudo, se as posições compradas diminuem de valor, enquanto as posições curtas aumentam de valor, o fundo pode perder, cuja magnitude dependerá novamente de sua exposição líquida.

• p Mede a experiência do gestor do fundo, atuação

• p Indica a vulnerabilidade do fundo à volatilidade

• p Deve ser considerado juntamente com a exposição bruta

• p Pode não refletir o setor ou outros riscos específicos

Exemplo de exposição líquida

Observar como a exposição líquida de um fundo varia ao longo dos meses ou anos e seu impacto nos retornos dá uma boa indicação do compromisso e da experiência dos gestores no lado vendido e a provável exposição do fundo às oscilações do mercado.

O ano de 2018, com seus movimentos voláteis do mercado de ações, foi difícil para os fundos de hedge. Contudo, muitos contiveram os danos reduzindo sua exposição líquida de 80% em janeiro para cerca de 60% em novembro, de acordo com uma pesquisa da Goldman Sachs.

As exposições brutas também diminuíram, refletindo uma redução no uso de alavancagem para aumentar os retornos. Um fundo, Suvretta Capital Management, manteve sua exposição líquida em 50%, mas corte a exposição bruta de 160% para 60% em outubro de 2018, indicando que não queria ter muitas dívidas em seus livros - para que uma queda no mercado não fizesse com que essa dívida crescesse.