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Introdução ao investimento em índices ponderados fundamentalmente

O investimento em índices tem se tornado cada vez mais popular. Os investidores podem selecionar um fundo que acompanhe um índice conhecido e investir passivamente no mercado. Ao longo dos anos, o número de fundos que rastreiam os índices aumentou dramaticamente.

Alguns índices são ponderados com maiúsculas, como o S&P 500 e Russell 2000. Outros índices são ponderados por preço, como o Dow Jones ou DJIA. Esses índices têm sido a base para muitos veículos de investimento para investidores, incluindo fundos mútuos e fundos negociados em bolsa (ETFs).

As novas opções de investimento em índices incluem índices fundamentalmente ponderados, como o índice FTSE RAFI US 1000, Índice de Dividendos do WisdomTree e Índice de Valor do WisdomTree LargeCap, que se baseiam em uma ou mais métricas financeiras, como valor contábil, fluxo de caixa, receita, vendas, ou dividendos. Esses fundos oferecem aos investidores uma combinação de fundos de investimento de índice passivo e fundos administrados ativamente.

Neste artigo, revisamos os benefícios e riscos do uso de índices ponderados fundamentalmente como um veículo de investimento.

Índices Ponderados de Capitalização

O modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) é a base para uma série de modelos de índice, especialmente os índices ponderados de capitalização, como o S&P 500. Basicamente, O CAPM assume que os fluxos de caixa podem ser determinados no futuro em cada investimento. Isso ajuda a identificar o verdadeiro valor de cada título. Porque o mercado é eficiente, ele corresponderá adequadamente o preço do ativo ao seu valor determinado pelo CAPM. A teoria do mercado eficiente afirma que o preço de uma ação reflete as melhores estimativas do mercado do valor real subjacente da empresa em um determinado momento.

Quando o valor verdadeiro não é verdadeiro

Mas e se o preço acabar acima ou abaixo do "valor verdadeiro"? Isso significa que o valor verdadeiro está errado? Não necessariamente. Em vez de, isso significa que cada título será negociado acima ou abaixo de seu valor verdadeiro final. Se cada título estiver sendo negociado acima ou abaixo de seu valor real, então, os índices ponderados por capitalização serão superexpostos a títulos negociados acima de seus valores justos verdadeiros e subexpostos a ativos negociados abaixo de seus valores justos verdadeiros.

Se os investidores colocarem mais dinheiro em títulos que estão acima do valor justo e menos dinheiro em títulos abaixo do valor justo, eles terão um retorno menor. Significa também que os índices ponderados por capitalização geram retornos abaixo do possível. Em um índice ponderado por capitalização, cada ação que está supervalorizada está sobreponderada, enquanto aqueles que estão subvalorizados estão subponderados.

Dividindo o valor

Aqui está um exemplo para ajudar a explicar o desempenho de um índice ponderado de capitalização em comparação com, dizer, um índice de peso igual. Em um índice de peso igual, há chances iguais de que as ações supervalorizadas sejam compradas em excesso ou insuficiente. A ponderação igual pesa menos que todo estoque grande, independentemente de ser caro, e sobrecarrega cada ação que é pequena, independentemente de ser caro.

Suponha que haja apenas duas ações no mercado e, de acordo com CAPM, cada um tem um valor verdadeiro de $ 1, 000. Uma ação é estimada pelo mercado em $ 500, enquanto para o outro, o mercado coloca um valor de $ 1, 500. O índice ponderado por capitalização colocaria 25% da carteira total nas ações subvalorizadas e 75% da carteira total nas ações sobrevalorizadas. O índice de ponderação igual exige que um investidor coloque o mesmo valor em cada ação de sua carteira. Em outras palavras, cada ação representaria 50% da carteira, independentemente de estar sobrevalorizada ou subvalorizada.

Cinco anos depois, os erros de avaliação são corrigidos, e ambas as ações chegam a ser avaliadas em $ 1, 000. Neste caso, se você tivesse baseado seu portfólio em um índice ponderado por capitalização, seu retorno seria zero. Por outro lado, um investidor que colocasse seu dinheiro no índice de ponderação igual teria um retorno de 33,5%. O estoque de preço mais baixo ganharia $ 1, 000 para o portfólio, enquanto as ações com preços mais altos perderiam $ 330 para o portfólio. A tabela abaixo apresenta este exemplo.

É aqui que os índices ponderados fundamentalmente oferecem uma alternativa. Indexação Fundamental, um estudo lançado em 2005 por Robert Arnott, Jason Hsu, e Phillip Moore, argumentou que os índices fundamentalmente ponderados superaram o S&P 500, um índice tradicional de capitalização, em aproximadamente 1,97% ao ano durante os 43 anos do período estudado de 1962 a 2004. Os fatores fundamentais usados ​​no estudo foram o valor contábil, fluxo de caixa, receita, vendas, dividendos, e emprego.

Embora uma diferença de 1,97% possa parecer insignificante, quando composto, pode dobrar o tamanho da carteira de um investidor em 35 anos. Claramente, isso representa um melhor retorno em comparação com os retornos ponderados capitalizados tradicionais. Lembre-se de que os estudos mostram que muitos fundos mútuos apresentam desempenho inferior ao do mercado geral. Portanto, onde os investidores colocam seus investimentos de longo prazo faz uma diferença real ao longo dos anos, embora esse backtesting não inclua o impacto de taxas e impostos.

O lado positivo

O argumento para índices ponderados fundamentalmente é que o preço de uma ação nem sempre é a melhor estimativa do verdadeiro valor subjacente da empresa. Os preços podem ser influenciados por especuladores, comerciantes de impulso, fundos de hedge e instituições que compram e vendem ações por motivos que podem não estar relacionados aos fundamentos subjacentes, como para fins fiscais. Essas influências podem afetar o preço de uma ação por dias ou anos, dificultando a criação de uma estratégia de investimento que possa produzir retornos superiores de forma consistente.

A teoria é que, se o preço de uma ação cair por motivos não relacionados aos seus fundamentos, então é provável, embora não tenha certeza, que a ponderação excessiva desse estoque gerará retornos acima da média. De forma similar, ações com preços que sobem mais do que seus fundamentos indicariam ações superfaturadas que provavelmente apresentarão desempenho inferior ao do mercado.

Como os índices ponderados de capitalização, os índices fundamentais não exigem que o investidor analise os títulos subjacentes. Contudo, eles devem ser reequilibrados periodicamente, comprando mais ações de empresas com preços que caíram mais do que uma métrica fundamental, como dividendos pagos, e vender ações em empresas com preços que subiram mais do que a métrica fundamental.

Conforme mais índices são criados, os investidores terão novas alternativas de investimento para atender às suas necessidades de investimento e estilos pessoais. Os investidores de renda podem querer considerar índices baseados em dividendos, enquanto os investidores em crescimento podem favorecer setores que acreditam crescer mais rápido do que o mercado geral.

O argumento contra

Então, quais são as desvantagens dos investimentos em índices fundamentalmente ponderados? Primeiro, o custo para fundos próprios com base em índices ponderados fundamentalmente pode ser superior aos índices ponderados capitalizados. Como os índices fundamentalmente ponderados ainda são jovens, não há histórico suficiente para avaliar se esse aumento de despesa persistirá. Os defensores dos índices ponderados fundamentalmente afirmam que terão um giro maior do que os índices ponderados pela capitalização devido à necessidade de ajustar a carteira para corresponder aos fatores fundamentais. Contudo, eles ainda não alcançaram a eficiência de custos dos grandes fundos de índice. Como resultado, suas despesas podem ser maiores devido ao seu tamanho menor. Eles devem ser reequilibrados periodicamente através da compra e venda de ações para trazer o fundo em conformidade com o índice, e eles incorrerão em despesas comerciais semelhantes aos índices ponderados capitalizados. Portanto, é possível que o custo dos investimentos em índices ponderados fundamentalmente caia à medida que atingem o tamanho dos índices ponderados por capitalização.

A outra crítica da indexação fundamental é que essa nova abordagem pode não passar no teste do tempo, pois o mercado tem forte tendência de reverter para a média. Isso significa que não importa qual abordagem um investidor escolha, com o tempo, eles podem produzir resultados semelhantes.

Os que acreditam em índices fundamentais apontam que pesquisas repetidas de Kenneth French da Tuck School de Dartmouth e de Eugene Fama da Universidade de Chicago mostraram que ações de pequena capitalização e valor superaram outros títulos ao longo dos períodos históricos mais significativos. e ainda não apresentou uma reversão à média. Isso não significa que não vai acontecer; significa apenas que há oportunidades para vencer o mercado com índices ponderados fundamentalmente, se os investidores compreenderem os riscos. Parece que Benjamin Graham e seu discípulo, Warren Buffett, entendeu esse conceito anos atrás. Graham é citado como tendo dito, "No curto prazo, o mercado é uma máquina de votação, mas no longo prazo, é uma máquina de pesar. "

Índices fundamentalmente ponderados tornaram-se cada vez mais populares, e como resultado, surgiram novas maneiras de investir neles por meio de fundos mútuos e ETFs. Os investidores interessados ​​em fundos baseados em índices ponderados fundamentalmente devem tratar essas oportunidades de investimento como qualquer outro investimento. Eles devem realizar as análises necessárias antes de comprometer seu capital. Dependendo da situação pessoal de cada um, isso inclui a compreensão do desempenho das economias globais e regionais, encontrar setores que oferecem as melhores oportunidades e avaliar os fundamentos que oferecem os melhores retornos potenciais.

The Bottom Line

Finalmente, acreditar que os fundos com ponderação fundamental irão superar o S&P 500, o benchmark comum, os investidores precisam acreditar em duas premissas:

  • O que quer que cause erros de avaliação, que deu origem aos retornos históricos superiores de índices fundamentalmente ponderados, continuará (o investimento em valor não reverterá para a média); e
  • O mercado reconhecerá que as ações supervalorizadas acabarão por reverter para a média, em vez de permanecerem supervalorizadas.

Se você acredita que o mercado oferece melhores oportunidades para quem aposta em valor, crescimento ou renda, então, investir em fundos e ETFs com base em índices ponderados fundamentalmente pode ser uma boa alternativa para você. Eles dão aos investidores a oportunidade de investir em uma combinação de empresas representadas por um índice que pode superar o mercado geral. Dependendo do índice, eles também podem incorrer em mais riscos caso o índice tenha um desempenho inferior ao do mercado. Assim como avaliar os fundamentos de um estoque, os investidores precisam fazer sua lição de casa avaliando o índice e os custos prováveis ​​a serem incorridos. Em todo o caso, valor, os investidores em crescimento e renda têm alternativas viáveis ​​de investimento a considerar.

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