Munis tributáveis? Eles merecem uma olhada

Para anunciar esta nova década, Declaro que paremos de lamentar a Grande Recessão e a crise de crédito de 2008-09 e suas muitas calamidades. Aconteceu, foi caro, aprendemos algo sobre padrões e diversificação - e é notícia velha. Mas antes de fecharmos a porta nesses dias sombrios, Agradeço um dos poucos legados gratificantes do colapso:o título municipal tributável.

Sim, existe tal coisa. Alguns são títulos de obrigações gerais, emitido pelos municípios, mas a grande maioria são títulos de construção ou infraestrutura emitidos e lastreados por uma entidade pública. Cerca de 15% da nova dívida estadual e local hoje paga juros sujeitos a impostos federais sobre a renda, e os rendimentos até o vencimento são consideravelmente mais elevados do que os títulos do Tesouro ou municípios regulares - muitas vezes, mais de 3% para títulos de 15 anos ou 5% para dívidas de 20 anos. Em 2019, emissão tributável de muni disparou em meio à alta demanda, e isso se manteve em 2020 por causa da busca por rendimento e o poderoso apelo desses títulos para IRAs, fundos de pensão e compradores estrangeiros que não ganhariam nenhuma vantagem com a isenção de impostos de qualquer maneira.

A demanda externa costuma ser o gatilho para que os emissores adicionem uma parcela tributável menor a uma grande oferta isenta de impostos. Afinal, a 3,2%, Título de 15 anos classificado como A + e garantido por, dizer, um terminal de aeroporto internacional e receita de estacionamento é uma venda fácil na Europa de rendimento negativo. Os emissores municipais tributáveis ​​incluíram recentemente a Autoridade Portuária de Nova York e Nova Jersey, o aeroporto de Dallas-Fort Worth, o condado de Multnomah, Distrito escolar de minério (área de Portland), e vários sistemas estaduais de faculdades e universidades.

Som descreve a qualidade do crédito. Mas não faz justiça ao desempenho desses títulos. O índice tributável municipal da Standard &Poor’s retornou 12,9% no ano passado, em comparação com 8,1% para o índice de isenção de impostos de longo prazo comparável S&P e 10,8% para o parâmetro do mercado de títulos amplo, o Bloomberg Barclays U.S. Aggregate. O mais amplo fundo de troca de títulos tributáveis ​​da Vanguard, BND, fez 10,9%, que é doce, mas não tão espetacular quanto as declarações tributáveis ​​de muni. Para que você não descubra esses munis como uma maravilha de um ano, o ganho anualizado de 10 anos para esse índice municipal tributável da S&P é de 6,5%, que bateu os 5,3% de um índice de títulos emitidos por empresas no índice S&P 500, uma comparação justa de emissores tributáveis ​​de alto grau.

Fundamentos sólidos. Os motores para retornos impressionantes contínuos são os fundamentos, que incluem rendimentos mais atraentes do que outras dívidas tributáveis, classificações de crédito comparáveis ​​ou superiores, e, como o especialista municipal de Baird e gerente de portfólio Duane McAllister coloca, a segurança de saber que você está emprestando para instituições públicas, e não para corporações sujeitas a ciclos da indústria ou que trabalham com dívidas altas ou questionáveis. Recessão, como sempre, é um risco, mas onde está a recessão? Não vendo isso, amigos.

Os munis tributáveis ​​também se beneficiam por não serem cobráveis, ao contrário de títulos corporativos. Embora alguns estejam programados para serem refinanciados em um cronograma fixo, você pode presumir que o cupom atraente sobreviverá 10 anos ou mais. Jason Audette, que gerencia contas municipais separadas para Appleton Partners, chama o design de "baixo risco, anomalia de alta renda. ” Embora eu sempre defenda a posse de títulos muni individuais, há alguns deles que eu rejeitaria, como dívidas garantidas por lares de idosos e parques de beisebol das ligas menores. Os investidores do fundo podem considerar o Invesco Taxable Municipal ETF (símbolo BAB, $ 32), rastrear o desempenho de um índice de dívida municipal tributável dos EUA, e dois fundos fechados, BlackRock Taxable Municipal Bond Trust (BBN, $ 24) e Fundo de renda municipal tributável de Nuveen (NBB, $ 22). A gestão ativa dos fechados deu a eles uma vantagem, e ambos são, notavelmente, com preço abaixo do valor patrimonial líquido.