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Guia para fundos de hedge

O uso de fundos de hedge em carteiras financeiras cresceu dramaticamente desde o início do século XXI. Um fundo de hedge é apenas um nome chique para uma parceria de investimento que tem mais liberdade para investir agressivamente e em uma variedade mais ampla de produtos financeiros do que a maioria dos fundos mútuos. É o casamento de um gestor de fundos profissional, que muitas vezes é conhecido como o parceiro geral, e os investidores, às vezes conhecido como sócios limitados. Juntos, eles juntam seu dinheiro no fundo. Este artigo descreve os fundamentos desse veículo de investimento alternativo.

Principais vantagens

  • Os fundos de hedge são parcerias financeiras que usam fundos comuns e empregam diferentes estratégias para obter retornos ativos para seus investidores.
  • Esses fundos podem ser administrados de forma agressiva ou fazer uso de derivativos e alavancagem para gerar retornos mais elevados.
  • As estratégias de fundos de hedge incluem ações long-short, mercado neutro, arbitragem de volatilidade, e arbitragem de fusões.
  • Geralmente, eles são acessíveis apenas a investidores credenciados.

O primeiro fundo de hedge

A empresa de um ex-escritor e sociólogo Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Co., lançou o primeiro fundo de hedge do mundo em 1949. Jones teve a inspiração de tentar administrar dinheiro enquanto escrevia um artigo sobre tendências de investimento no início daquele ano. Ele levantou $ 100, 000 (incluindo $ 40, 000 de seu próprio bolso) e tentou minimizar o risco de manter posições em ações de longo prazo vendendo outras ações a descoberto.

Essa inovação de investimento agora é conhecida como o modelo clássico de ações compradas / vendidas. Jones também usou a alavancagem para aumentar os retornos. Em 1952, ele alterou a estrutura de seu veículo de investimento, convertendo-a de uma sociedade em comandita em uma sociedade limitada e adicionando uma taxa de incentivo de 20% como compensação para o sócio-gerente.

Como o primeiro gestor de dinheiro a combinar vendas a descoberto, o uso de alavancagem e risco compartilhado por meio de uma parceria com outros investidores, e um sistema de compensação baseado no desempenho do investimento, Jones conquistou seu lugar na história de investimentos como o pai do fundo de hedge.

Parcerias de fundos de hedge

O objetivo de um fundo de hedge é maximizar o retorno do investidor e eliminar o risco. Se essa estrutura e esses objetivos se parecem muito com os dos fundos mútuos, eles são, mas é aí que as semelhanças terminam. Os fundos de hedge são geralmente considerados mais agressivos, arriscado, e exclusivos do que fundos mútuos. Em um fundo de hedge, os sócios comanditários contribuem com fundos para os ativos, enquanto o sócio comanditário administra o fundo de acordo com sua estratégia.

O nome fundo de hedge deriva do uso de técnicas de negociação que os gestores de fundos têm permissão para realizar. Para manter o objetivo desses veículos de ganhar dinheiro, independentemente de o mercado de ações subir ou cair, os gerentes podem se proteger entrando em posições compradas (se preverem uma alta do mercado) ou vendendo ações (se preverem uma queda). Mesmo que as estratégias de hedge sejam empregadas para reduzir o risco, a maioria considera que essas práticas acarretam riscos maiores.

Os fundos de hedge decolaram na década de 1990, quando gestores de dinheiro de alto perfil abandonaram a indústria de fundos mútuos em busca de fama e fortuna como gestores de fundos de hedge. Desde então, o setor cresceu substancialmente com o total de ativos sob gestão (AUM) avaliado em mais de US $ 3,25 trilhões, de acordo com o Relatório do Fundo Global de Hedge da Preqin 2019.

O número de fundos de hedge em operação também cresceu. Existem 3, 635 fundos de hedge nos EUA em 2021, um aumento de 2,5% a partir de 2020.

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Como formar legalmente um fundo de hedge

Objetivo e características dos fundos de hedge

Um tema comum entre a maioria dos fundos mútuos é a neutralidade em relação à direção do mercado. Porque eles esperam ganhar dinheiro, independentemente das tendências do mercado para cima ou para baixo, as equipes de gestão de fundos de hedge se parecem mais com os traders do que com os investidores clássicos. Alguns fundos mútuos empregam essas técnicas mais do que outros, e nem todos os fundos mútuos se envolvem em hedge real.

Existem várias características-chave que diferenciam os fundos de hedge de outros investimentos conjuntos - notavelmente, sua disponibilidade limitada aos investidores.

Investidores credenciados ou qualificados

Os investidores em fundos de hedge devem atender a certos requisitos de patrimônio líquido - geralmente, um patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão ou uma renda anual superior a US $ 200, 000 nos dois anos anteriores.

p Os investidores em fundos de hedge exigem um patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão.

Latitude de investimento mais ampla

O universo de investimento de um fundo de hedge é limitado apenas por seu mandato. Um fundo de hedge pode investir em qualquer coisa - terras, imobiliária, derivados, moedas, e outros ativos alternativos. Fundos mútuos, por contraste, geralmente tem que se limitar a ações ou títulos.

Frequentemente empregam alavancagem

Os fundos de hedge costumam usar alavancagem ou dinheiro emprestado para ampliar seus retornos, o que os expõe potencialmente a uma gama muito mais ampla de riscos de investimento - conforme demonstrado durante a Grande Recessão. No colapso do subprime, Os fundos de hedge foram especialmente afetados devido à maior exposição a obrigações de dívida colateralizadas e altos níveis de alavancagem.

Estrutura de taxas

Os fundos de hedge cobram um índice de despesas e uma taxa de desempenho. A estrutura de taxas comum é conhecida como dois e vinte (2 e 20) - uma taxa de gerenciamento de ativos de 2% e um corte de 20% dos ganhos gerados.

Existem características mais específicas que definem um fundo de hedge, mas porque são veículos de investimento privado que só permitem que indivíduos ricos invistam, Os fundos de hedge podem praticamente fazer o que quiserem - desde que divulguem a estratégia aos investidores.

Esta ampla latitude pode parecer muito arriscada, e certamente pode ser. Algumas das explosões financeiras mais espetaculares envolveram fundos de hedge. Dito isto, essa flexibilidade proporcionada aos fundos de hedge fez com que alguns dos gestores de dinheiro mais talentosos produzissem retornos de longo prazo incríveis.

Estrutura Dois e Vinte

O que recebe mais críticas é a outra parte do esquema de remuneração do gerente - 2 e 20, usado por uma grande maioria dos fundos de hedge.

Como acima mencionado, a estrutura de compensação 2 e 20 significa que o gestor do fundo de hedge recebe 2% dos ativos e 20% dos lucros a cada ano. São os 2% que recebem as críticas, e não é difícil perceber porquê. Mesmo que o administrador do fundo de hedge perca dinheiro, ele ainda recebe uma taxa AUM de 2%. Um administrador que supervisiona um fundo de US $ 1 bilhão poderia embolsar US $ 20 milhões por ano em compensação sem mexer um dedo. Pior ainda é o administrador do fundo que embolsa $ 20 milhões enquanto seu fundo perde dinheiro. Em seguida, eles precisam explicar por que os valores da conta diminuíram enquanto eles recebiam US $ 20 milhões. É uma venda difícil - que geralmente não funciona.

No exemplo fictício acima, o fundo não cobrou taxa de administração de ativos e, em vez disso, sofreu um corte de desempenho maior - 25% em vez de 20%. Isso dá ao gestor de um fundo de hedge a oportunidade de ganhar mais dinheiro - não às custas dos investidores do fundo, mas sim ao lado deles. Infelizmente, essa estrutura de taxa de gerenciamento sem ativos é rara no mundo dos fundos de hedge de hoje. A estrutura 2 e 20 ainda prevalece, embora muitos fundos estejam começando a ir para uma configuração 1 e 20.

Tipos de fundos de hedge

Os fundos de hedge podem buscar um grau variado de estratégias, incluindo macro, capital próprio, valor relativo, títulos em dificuldades, e ativismo.

Um fundo de hedge macro investe em ações, títulos, e moedas que esperam lucrar com as mudanças nas variáveis ​​macroeconômicas, como as taxas de juros globais e as políticas econômicas dos países.

Um fundo de hedge de ações pode ser global ou específico de um país, investir em ações atraentes enquanto se protege contra desacelerações nos mercados de ações, vendendo ações sobrevalorizadas ou índices de ações.

Um fundo de hedge de valor relativo tira proveito das ineficiências de preços ou spreads. Outras estratégias de fundos de hedge incluem crescimento agressivo, renda, mercados emergentes, valor, e venda a descoberto.

Estratégias populares de fundos de hedge

Entre as estratégias de fundos de hedge mais populares estão:

Longo / curto patrimônio líquido: As ações compradas / vendidas exploram as oportunidades de lucro em movimentos de preços esperados tanto de alta quanto de baixa. Esta estratégia assume posições compradas em ações identificadas como relativamente subvalorizadas, ao mesmo tempo que vende ações a descoberto que são consideradas superfaturadas.

Neutro do mercado de ações: Equity market neutral (EMN) descreve uma estratégia de investimento em que o gestor tenta explorar as diferenças nos preços das ações ao ser comprado e vendido em uma quantidade igual em ações intimamente relacionadas. Esses estoques podem estar dentro do mesmo setor, indústria, e país, ou podem simplesmente compartilhar características semelhantes, como capitalização de mercado, e estar historicamente correlacionados. Os fundos EMN são criados com a intenção de produzir retornos positivos, independentemente de o mercado geral estar otimista ou baixista.

Arbitragem de fusões: A arbitragem de fusões ou arbitragem de risco envolve a compra e venda simultânea de ações de duas empresas em fusão para criar lucros sem risco. Um arbitrador de fusão analisa a probabilidade de uma fusão não ser fechada a tempo ou de forma alguma.

Macro Global: Uma macroestratégia global baseia suas participações principalmente nas visões econômicas e políticas gerais de vários países ou em seus princípios macroeconômicos. As participações podem incluir posições longas e curtas em ações, renda fixa, moeda, commodities, e mercados de futuros.

Arbitragem de volatilidade: A arbitragem de volatilidade tenta lucrar com a diferença entre a volatilidade de preço futura prevista de um ativo, como um estoque, e a volatilidade implícita das opções com base nesse ativo. Também pode ocorrer que os spreads de volatilidade aumentem ou diminuam para os níveis previstos. Essa estratégia emprega opções e outros contratos de derivativos.

Arbitragem de títulos conversíveis: A arbitragem de títulos conversíveis envolve a tomada simultânea de posições compradas e curtas em um título conversível e suas ações subjacentes. O arbitrador espera lucrar com o movimento do mercado, tendo o hedge adequado entre as posições compradas e vendidas.

Outra estratégia popular é a abordagem de fundo de fundos, que envolve misturar e combinar outros fundos de hedge e veículos de investimento em pool. Esta combinação de estratégias e classes de ativos visa fornecer um retorno de investimento de longo prazo mais estável do que qualquer um dos fundos individuais. Retorna, risco, e a volatilidade pode ser controlada pela combinação de estratégias e fundos subjacentes.

Fundos de hedge notáveis

Os fundos de hedge notáveis ​​hoje incluem Renaissance Technologies (também conhecido como RenTech ou RenTec), fundada pelo gênio matemático, Jim Simons. A Renaissance é especializada em negociação sistemática usando modelos quantitativos derivados de análises matemáticas e estatísticas. De acordo com Gregory Zuckerman, um escritor especial para o The Wall Street Journal, A Renaissance teve um retorno médio anual de 66% desde 1988 (39% após as taxas).

Pershing Square é um fundo de hedge ativista de grande sucesso e alto perfil administrado por Bill Ackman. Ackman investe em empresas que considera subvalorizadas com o objetivo de assumir um papel mais ativo na empresa para liberar valor. As estratégias ativistas normalmente incluem a mudança do conselho de administração, nomear uma nova gestão, ou empurrando para a venda da empresa.

Carl Icahn, um conhecido investidor ativista, lidera um fundo de hedge proeminente e bem-sucedido. Na verdade, uma de suas holdings, Icahn Enterprises (IEP), tem ações negociadas publicamente e oferece aos investidores que não podem ou não querem investir diretamente em um fundo de hedge a oportunidade de apostar na habilidade de Icahn em liberar valor.

Regulando fundos de hedge

Os fundos de hedge enfrentam pouca regulamentação da Comissão de Valores Mobiliários, (SEC) em comparação com outros veículos de investimento. Isso porque os fundos de hedge recebem principalmente dinheiro dos investidores credenciados ou qualificados - indivíduos com alto patrimônio líquido que atendem aos requisitos de patrimônio líquido listados acima. Embora alguns fundos operem com investidores não credenciados, As leis de valores mobiliários dos EUA ditam que pelo menos uma pluralidade de participantes de fundos de hedge são qualificados. A SEC os considera sofisticados e afluentes o suficiente para compreender e lidar com os riscos potenciais que vêm de um mandato de investimento e estratégias mais amplas de um fundo de hedge, e, portanto, não sujeita os fundos à mesma supervisão regulatória.

Mas os fundos de hedge tornaram-se tão grandes e poderosos - pela maioria das estimativas, milhares de fundos de hedge estão operando hoje, gerenciando coletivamente mais de US $ 1 trilhão - que a SEC está começando a prestar mais atenção. E com violações, como negociações com informações privilegiadas, ocorrendo com muito mais frequência, reguladores de atividade estão caindo fortemente.

Mudança regulatória significativa

A indústria de fundos de hedge experimentou uma das mudanças regulatórias mais significativas depois que a Lei Jumpstart Our Business Startups (JOBS) foi sancionada em abril de 2012. A premissa básica da Lei JOBS era encorajar o financiamento de pequenas empresas nos Estados Unidos, facilitando regulação de valores mobiliários.

A Lei JOBS também teve um grande impacto sobre os fundos de hedge. Em setembro de 2013, a proibição de publicidade em fundos de hedge foi suspensa. A SEC aprovou uma moção para suspender as restrições à publicidade de fundos de hedge, embora eles ainda só possam aceitar investimentos de investidores credenciados. Dar aos fundos de hedge a oportunidade de solicitar ajudaria, na verdade, o crescimento das pequenas empresas, aumentando o pool de capital de investimento disponível.

Requisitos do Formulário D

A publicidade de fundos de hedge lida com a oferta de produtos de investimento do fundo para investidores credenciados ou intermediários financeiros por meio de impressão, televisão, e a internet. Um fundo de hedge que deseja solicitar investidores deve apresentar um Formulário D à SEC pelo menos 15 dias antes do início da publicidade.

Como a publicidade de fundos de hedge era estritamente proibida antes de suspender essa proibição, a SEC está muito interessada em como a publicidade está sendo usada por emissores privados, então mudou os arquivos do Formulário D. Os fundos também precisam apresentar um Formulário D alterado dentro de 30 dias do encerramento da oferta. O não cumprimento dessas regras provavelmente resultará na proibição da criação de títulos adicionais por um ano ou mais.

Vantagens de fundos de hedge

Os fundos de hedge oferecem alguns benefícios valiosos em relação aos fundos de investimento tradicionais. Alguns benefícios notáveis ​​dos fundos de hedge incluem:

  • Estratégias de investimento que podem gerar retornos positivos nos mercados de ações e títulos em alta e em queda
  • A redução do risco geral da carteira e da volatilidade nas carteiras equilibradas
  • Um aumento nos retornos
  • Uma variedade de estilos de investimento que fornecem aos investidores a capacidade de personalizar precisamente uma estratégia de investimento
  • Acesso a alguns dos gerentes de investimento mais talentosos do mundo
Prós
  • p Lucros em mercados em ascensão e queda

  • p Carteiras equilibradas reduzem o risco e a volatilidade

  • p Vários estilos de investimento para escolher

  • p Gerenciado pelos principais gerentes de investimento

Contras
  • p As perdas podem ser potencialmente grandes

  • p Menos liquidez do que fundos mútuos padrão

  • p Bloqueia fundos por longos períodos

  • p O uso de alavancagem pode aumentar as perdas

Desvantagens dos fundos de hedge

Fundos de hedge, claro, não estão isentos de riscos também:

  • A estratégia de investimento concentrado os expõe a perdas potencialmente enormes.
  • Os fundos de hedge tendem a ser muito menos líquidos do que os fundos mútuos.
  • Eles normalmente exigem que os investidores travem dinheiro por um período de anos.
  • O uso de alavancagem ou dinheiro emprestado pode transformar o que seria uma perda menor em uma perda significativa.

Exemplo de um fundo de hedge em ação

Vamos criar um fundo de hedge hipotético chamado Value Opportunities Fund LLC. O acordo operacional estabelece que o gestor do fundo pode investir em qualquer lugar do mundo e recebe 25% de quaisquer lucros acima de 5% ao ano.

O fundo começa com $ 100 milhões em ativos - $ 10 de dez investidores diferentes. Cada investidor preenche o contrato de investimento com um cheque ao administrador do fundo. O administrador registra cada investimento nos livros, em seguida, transfere os fundos para o corretor. O gestor do fundo pode então começar a investir ligando para o corretor com oportunidades atraentes.

O fundo sobe 40% depois de um ano, fazendo valer $ 140 milhões. De acordo com o acordo operacional do fundo, os primeiros 5% pertencem aos investidores. Portanto, o ganho de capital de $ 40 milhões é reduzido em $ 2 milhões - ou 5% de $ 40 milhões - que é distribuído igualmente entre os investidores. Esses 5% são conhecidos como taxa mínima - um obstáculo que o gestor do fundo deve atingir antes de receber qualquer compensação por desempenho. Os US $ 38 milhões restantes são divididos - 25% para o gerente e 75% para os investidores.

Com base no desempenho do primeiro ano, o administrador do fundo ganha $ 9,5 milhões em compensação em um único ano. Os investidores obtêm os $ 28,5 milhões restantes, juntamente com a taxa mínima de $ 2 milhões para um ganho de capital de $ 30,5 milhões. Mas imagine se o gerente fosse responsável por US $ 1 bilhão - eles levariam para casa US $ 95 milhões, com investidores ganhando US $ 305 milhões. Claro, muitos administradores de fundos de hedge são vilipendiados por ganharem somas tão exorbitantes de dinheiro. Mas isso porque aqueles que apontam o dedo deixam de mencionar que muitos investidores ganharam US $ 305 milhões. Quando foi a última vez que você ouviu investidores de fundos de hedge reclamarem que seu administrador de fundos estava recebendo muito dinheiro?

The Bottom Line

Um fundo de hedge é uma parceria oficial de investidores que juntam dinheiro para serem orientados por firmas de gerenciamento profissionais - assim como os fundos mútuos. Mas é aí que as semelhanças terminam. Os fundos de hedge não são tão regulamentados e operam com muito menos divulgação. Eles buscam estratégias mais flexíveis e arriscadas na esperança de obter grandes ganhos para os investidores, que, por sua vez, resultar em grandes lucros para os gestores de fundos. Mas talvez o que mais os diferencia dos fundos mútuos é que eles têm requisitos mínimos de investimento muito mais elevados.

A maioria dos investidores de fundos de hedge é credenciada, o que significa que ganham rendas muito altas e têm patrimônio líquido superior a US $ 1 milhão. Por esta razão, os fundos de hedge conquistaram a duvidosa reputação de serem um luxo especulativo para os ricos.