Diligência devida de fundos de hedge

Está pensando em comprar um fundo de hedge? Uma vez que um fundo de hedge foi escolhido para avaliação posterior, a primeira etapa do processo de devida diligência é a fase de coleta de informações. As informações podem ser obtidas do gestor do fundo de hedge ou de fontes de terceiros, dependendo do tipo de informação e do nível de detalhe necessário.

Na maioria dos casos, ao solicitar informações de um gerente de fundo de hedge, um investidor deve ser capaz de se identificar como um investidor credenciado ou um consultor de investimento registrado (RIA). Esse requisito também está se tornando obrigatório para a obtenção de informações de muitas fontes de terceiros. Alguns gestores de fundos de hedge exigem apenas um documento assinado declarando que o investidor está atestando sua condição de investidor credenciado, enquanto outros podem ir tão longe quanto solicitar demonstrações financeiras pessoais. Em outras palavras, você não pode investigar um fundo de hedge cuidadosamente, a menos que tenha os recursos para comprá-lo. Supondo que você tenha os recursos e a experiência necessários para investir em um fundo de hedge, é importante conduzir sua devida diligência para garantir que você está colocando seu dinheiro no lugar mais produtivo possível. Descubra o que você precisa saber para tomar sua decisão e onde encontrar essas informações.

Todos os investidores devem realizar a devida diligência antes de fazer um investimento - ou seja, coletar e analisar cuidadosamente as informações sobre o investimento e seus riscos.

Principais vantagens

• A devida diligência é especialmente importante ao considerar um investimento de fundo de hedge, já que os fundos de hedge tendem a ser mais complexos e opacos do que os investimentos comuns, embora tenham menos supervisão regulatória.
• Solicite documentos importantes, como o livro do fundo, mandato de investimento, e histórico de desempenho.
• Certifique-se de entender a estrutura de taxas e obter mais informações por meio de teleconferências com os gestores de portfólio ou até mesmo de uma visita à sede do fundo.

Pedido de Documento

Um dos documentos mais simples de revisar é o que costuma ser chamado de pitchbook. Um pitchbook é uma apresentação que descreve a empresa e sua estratégia de fundos, e muitas vezes fornece detalhes sobre a estratégia e o processo do gerente, biografias do pessoal da empresa e histórico de desempenho.

O pitchbook é um grande recurso para uma determinação preliminar se a devida diligência completa é garantida. Até este ponto, muito do que um investidor sabe sobre o fundo de hedge são dados de desempenho, portanto, a explicação detalhada da estratégia do fundo pode permitir ao investidor determinar se vale a pena buscar o fundo. Os livros de receitas podem variar muito de um fundo de hedge para outro. Alguns pitchbooks contêm uma variedade de recursos visuais, como gráficos e tabelas, explicar a estratégia e metodologia de investimento do gestor. Outros podem diferir no nível de detalhe fornecido, desde resumos curtos de sua estratégia de investimento a uma discussão sobre os detalhes do portfólio e da posição. Uma vez revisado, o pitchbook dará ao investidor uma descrição adequada do fundo.

Se o fundo parecer interessante, um investidor então revisaria o memorando de oferta e os documentos de subscrição. Ambos são documentos legais, e um investidor deve prestar muita atenção ao analisá-los. Duas áreas importantes a serem examinadas são os objetivos de investimento declarados e a descrição dos títulos nos quais o fundo de hedge tem permissão para investir. Os fundos de hedge estão se tornando mais flexíveis, que permite o investimento em títulos fora das capacidades principais do fundo e tendências históricas. Ao permitir um mandato mais amplo, os fundos podem fazer investimentos oportunistas em setores temporariamente atraentes ou mudar o foco quando seu estilo de investimento está em desuso. Embora isso possa dar a um gestor de fundos de hedge mais oportunidades de investir, também pode levantar questões de gestão de risco para o investidor.

Um investidor deve se sentir confortável com o nível de flexibilidade inerente ao mandato de investimento. Se um investidor está procurando um administrador de fundos de hedge para arbitragem de fusões, por exemplo, eles devem ser cautelosos com um mandato de investimento que também permite ao gestor do fundo de hedge investir em commodities, futuros, ou capital privado, que não são necessariamente investimentos do tipo arbitragem de fusão. Mandatos de investimento mais amplos podem alterar potencialmente o risco ou as expectativas de retorno de um fundo de hedge e podem ter implicações de liquidez. Desconfie de mandatos muito amplos.

Termos de Investimento

O investidor também deve revisar os termos de investimento. Os termos de investimento incluem valores mínimos de investimento, compartilhar aulas, termos da taxa, termos de resgate e períodos de aviso prévio, entre outros.

• Investimento mínimo: Não apenas um investidor pode determinar estimativas de seus próprios valores de alocação, mas o investimento mínimo também pode dar ao investidor uma ideia dos tipos de investidores do fundo. Mínimos mais altos indicam um maior número de investidores institucionais ou indivíduos de patrimônio líquido ultra-alto em comparação com os mínimos mais baixos, o que indicaria um maior número de investidores pessoa física.
• Compartilhar aulas: Alguns fundos terão apenas uma classe de ações. Outros, Contudo, terá várias classes de ações que podem ter diferentes termos de investimento, estruturas de taxas ou mandatos de investimento. É importante notar que algumas classes de ações permitem investimentos menos líquidos do que outras classes de ações.
• Termos da taxa: A norma da indústria é "dois e 20". Isso significa que um fundo cobra 2% dos ativos sob gestão (taxa de administração) e 20% dos lucros (taxa de incentivo). Os termos da taxa também devem incluir um limite máximo, que exige que um fundo de hedge exceda qualquer alta anterior antes de coletar taxas de incentivo.
• Termos de resgate e período de notificação: Embora alguns fundos permitam saques mensais, outros permitirão apenas trimestralmente, resgates semestrais ou anuais. Esses termos têm implicações críticas para a liquidez e o processo de gerenciamento de portfólio. Contudo, um investidor deve avaliar os termos relativos à estratégia de investimento do fundo e determinar sua compatibilidade. Períodos de resgate infrequentes não são necessariamente uma desvantagem, pois um investidor pode preferir garantir que grandes, não ocorrerão resgates freqüentes por parte dos investidores. Alguns fundos serão punidos por resgates frequentes de investidores.

Chamada de conferência

Antes de uma chamada em conferência, um investidor deve obter todas as informações de que precisa para tomar uma decisão de investimento. Para se preparar para uma chamada em conferência, um investidor deve completar as seguintes atividades:

1. Desenvolva uma lista de perguntas relevantes que devem ser respondidas durante todo o processo de devida diligência.
2. Certifique-se de revisar o pitchbook, oferecendo memorando e dados de análise de desempenho. Essas informações serão a base sobre a qual construir uma conversa e podem responder a muitas de suas perguntas antes da teleconferência.
3. Agende um horário conveniente para a chamada e leve em consideração que o administrador do fundo de hedge pode não querer falar antes do horário de mercado.
4. Certifique-se de que todas as pessoas certas estejam na chamada, para que não perca tempo procurando outras pessoas. A ligação não deve durar mais de uma hora e você deseja maximizar esse tempo.
5. Se mais de uma pessoa estiver na ligação do ponto de vista do investidor, certifique-se de coordenar a conversa para que ela não se torne uma sessão caótica de perguntas e respostas. O objetivo é ter um diálogo aprofundado com o gestor do fundo de hedge, não apenas preencher um questionário.
6. Peça ao gerente do fundo que descreva suas experiências anteriores, como sua estratégia evoluiu, e qual é a sua visão para o futuro. O gerente deve ser capaz de contar uma história que leve ao seu processo de investimento atual e como ele proporcionará retornos acima da média no ambiente atual e futuro.
7. Peça ao gerente para descrever investimentos anteriores específicos que foram bem-sucedidos e aqueles que fracassaram. Um gerente deve ser capaz de descrever as falhas e as lições aprendidas com elas.
8. Descreva seu processo de tomada de decisão e as próximas etapas.
9. Apresente a possibilidade de uma visita ao escritório e determine a pessoa de contato apropriada para organizar uma visita.

Visita ao escritório

Dependendo do tipo de estratégia de fundo de hedge e da quantidade de terceirização que um fundo de hedge implementou, uma visita ao consultório deve variar de poucas horas a alguns dias. Muitos fundos de hedge estão terceirizando cada vez mais suas operações de back office, portanto, uma visita ao escritório pode não incluir uma avaliação das capacidades de back-office.

As visitas ao escritório devem ser realizadas anualmente. Embora a comunicação deva ocorrer regularmente ao longo do ano, é importante fazer visitas periódicas não apenas para construir o relacionamento com um gerente de fundo de hedge, mas também para avaliar visualmente quaisquer mudanças no ambiente de escritório, pessoal, ou mesmo a aparência física do administrador do fundo de hedge para determinar quaisquer mudanças que possam indicar altos níveis de estresse ou problemas de saúde.

Ao realizar uma visita ao escritório, é importante reunir-se com todo o pessoal relevante e passar tempo suficiente com cada um para avaliar suas capacidades e a exposição do fundo a certos riscos.

• Tomadores de decisão de investimento: A pessoa mais importante para se encontrar, durante uma visita ao escritório, é obviamente a pessoa ou pessoas que tomam decisões de investimento. Este é um ótimo momento para entrar em detalhes sobre os tópicos discutidos durante a teleconferência inicial ou problemas que surgiram durante o processo contínuo de devida diligência.
• Geradores de ideias: Os gestores de fundos de hedge podem desenvolver ideias por conta própria, conte com uma equipe de analistas para descobrir novas oportunidades ou use uma combinação das duas em uma abordagem individual ou baseada em equipe. É importante que o investidor entreviste todos os que contribuem para a ideia e o processo de investimento no caso de um dos principais contribuintes deixar a empresa.
• Gerente ou Comitê de Risco: Idealmente, um fundo terá equipes separadas de investimento e risco com a equipe de risco responsável por monitorar a carteira e garantir que ela seja mantida dentro dos parâmetros de risco almejados.
• CFO / Gerente de Operações: O gerente de back-office deve ser capaz de descrever todos os processos da empresa, e o foco do investidor deve ser em controles financeiros, como autoridade de assinatura, conformidade, processos de execução comercial, e relatórios financeiros, entre outros.

Algumas das funções específicas podem incluir:

• ISTO: Isso inclui software e sistemas de negociação, software de análise de risco de portfólio, sistemas de banco de dados e armazenamento e planejamento de contingência em caso de desastre.
• Contabilidade: Isso inclui cálculos de valor patrimonial líquido, auditoria e administração de fundos.
• Referências: Os investidores que estão atualmente ou já investiram no fundo podem fornecer uma boa ideia da comunicação de um gestor, honestidade, e consistência.

Outra informação

Finalmente, existem fontes públicas e com base em taxas que podem ser usadas para reunir informações adicionais sobre um fundo e seus principais. Fontes de notícias online e impressas, como The Wall Street Journal, Google, FINalternatives, hedgefund.net, Yahoo, LexisNexis e uma variedade de outras fontes podem ser usadas para pesquisar anúncios ou notícias sobre a empresa ou os diretores individuais.

The Bottom Line

A devida diligência adequada dos fundos de hedge depende da capacidade de coletar e analisar informações sobre o fundo de maneira eficaz. Um fundo de hedge pode oferecer informações que não são solicitadas, mas um investidor deve presumir que apenas as informações solicitadas serão fornecidas. Portanto, uma lista adequada de documentos, questionários e entrevistas garantirão que o investidor seja devidamente informado sobre um fundo antes de tomar uma decisão de investimento. Lembre-se de que o processo de coleta de informações pressupõe a honestidade de um administrador de fundos de hedge em fornecer informações completas e precisas, e que a fraude intencional será mais provavelmente descoberta por meio de um processo de due diligence completo.