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Afinando

O que é redução gradual?

Redução gradual se refere a políticas que modificam as atividades tradicionais do banco central. Os esforços de redução gradual visam principalmente as taxas de juros e o controle das percepções dos investidores quanto à direção futura das taxas de juros. Os esforços de redução podem incluir a alteração da taxa de desconto ou dos requisitos de reserva.

O afunilamento também pode envolver a desaceleração das compras de ativos, que, teoricamente, leva à reversão das políticas de flexibilização quantitativa (QE) implementadas por um banco central. A redução gradual é instituída após as políticas de QE terem alcançado o efeito desejado de estimular e estabilizar a economia.

A redução gradual só pode ser instituída após algum tipo de programa de estímulo econômico já ter sido operado.

Principais vantagens

  • Tapering é a reversão teórica das políticas de flexibilização quantitativa (QE), implementadas por um banco central e destinadas a estimular o crescimento econômico.
  • O tapering se refere especificamente à redução inicial na compra e na acumulação de ativos do banco central.
  • Como resultado de sua dependência de estímulo monetário sustentado sob QE, os mercados financeiros podem sofrer uma desaceleração em resposta à redução gradual; isso é conhecido como "acesso de raiva".
  • Os acessos de raiva podem levar os bancos centrais a acelerar rapidamente as compras de ativos (e essencialmente reverter o processo de redução gradual).
  • Bancos centrais, em geral, não conseguiram desfazer de forma sustentável seus balanços expandidos.

Compreendendo o Tapering

Tapering é a redução da taxa pela qual um banco central acumula novos ativos em seu balanço patrimonial sob uma política de QE. A redução gradual é a primeira etapa no processo de desaceleração - ou retirada completa - de um programa de estímulo monetário que já foi executado.

Quando os bancos centrais perseguem uma política expansionista para estimular uma economia em recessão, muitas vezes, prometem explicitamente reverter suas políticas de estímulo assim que a economia se recuperar. Isso ocorre porque continuar a estimular uma economia com dinheiro fácil depois que a recessão acabar pode levar a uma inflação fora de controle, bolhas de preços de ativos impulsionadas pela política monetária, e uma economia superaquecida.

Como os bancos centrais executam o tapering?

A comunicação aberta com os investidores a respeito da direção da política do banco central e das atividades futuras ajuda a definir as expectativas do mercado e a reduzir a incerteza do mercado. É por isso que os bancos centrais geralmente empregam uma redução gradual, em vez de interromper abruptamente as políticas monetárias expansionistas.

Os bancos centrais ajudam a aliviar qualquer incerteza do mercado, descrevendo sua abordagem para redução gradual e definindo as condições específicas sob as quais a redução gradual continuará ou será interrompida. A respeito disso, quaisquer reduções previstas nas políticas de QE são comunicadas com antecedência, permitindo que o mercado comece a fazer ajustes antes da atividade realmente ocorrer.

No caso de QE, o banco central anunciaria seus planos para desacelerar as compras de ativos e vender ou permitir o vencimento dos ativos. Isso se destina a reduzir o valor total dos ativos do banco central e, por sua vez, a oferta de dinheiro.

A história revela que o afunilamento é uma atividade teórica

Em vários momentos, o Federal Reserve dos EUA (o Fed) - e outros bancos centrais que se envolveram no QE nas últimas décadas - anunciaram as intenções de, eventualmente, diminuir e reverter o QE. Contudo, os bancos centrais têm se mostrado incapazes ou não dispostos a se envolver em redução contínua sustentada, muito menos uma reversão completa, de suas políticas de QE.

O Fed dos EUA, Banco da Inglaterra, Banco Central Europeu, Banco da Suíça, e o Banco do Japão propuseram ou tentaram reduzir ou diminuir suas políticas de QE, apenas para, posteriormente, renovar e acelerar as compras de ativos e continuar expandindo seus balanços.

Banco Central da Suécia, o Sveriges Riksbank, fez o movimento de maior sucesso até agora para reduzir seu balanço de 2010 a 2011, mas tem expandido constantemente seu balanço desde então para quase dobrar seu pico anterior. Como resultado, a ideia teórica de bancos centrais diminuindo ou desenrolando o QE continua sendo uma promessa vazia, em vez de uma possibilidade real.

Uma explicação para a relutância dos bancos centrais em recuar em suas políticas de QE é a recorrência dos chamados "acessos de raiva". Os investidores (e os mercados financeiros como um todo) podem reagir de maneiras extremas à possibilidade de que o estímulo do banco central diminua.

Por exemplo, os anúncios de redução iminente do banco central geralmente resultam em aumentos acentuados nos rendimentos dos títulos do governo e quedas nos mercados de ações. Isso cria um poderoso incentivo para os formuladores de política monetária atrasarem ou reverterem os planos de desfazer seus balanços patrimoniais porque desejam evitar prejudicar os interesses de seus constituintes no setor financeiro.

Exemplo de afilamento

Nos E.U.A., os programas de QE do Fed envolveram a compra de ativos, incluindo títulos lastreados em hipotecas (MBS) e outros ativos com vencimentos de longo prazo, para ajudar a reduzir as taxas de juros. Essas compras reduzem a oferta disponível de títulos no mercado aberto, resultando em preços mais altos e rendimentos mais baixos (ou seja, taxas de juros de longo prazo).

Rendimentos mais baixos reduzem o custo do empréstimo. Teoricamente, um custo menor de empréstimo deve tornar mais fácil para as empresas financiarem novos projetos, o que também aumenta o emprego. E um aumento nos níveis de emprego deve levar a um aumento no consumo geral e no crescimento econômico.

Essencialmente, O QE é uma ferramenta de política monetária que o Fed pode usar para estimular a economia. Quando o QE é realizado, o Fed promete que essas políticas serão rescindidas gradualmente, ou cônico, uma vez que o objetivo dessas políticas tenha sido alcançado.

Programa de QE do Federal Reserve após a crise financeira de 2007-2008

Um exemplo recente de tentativa de redução gradual pelo Fed ocorreu após o maciço programa de QE implementado em reação à crise financeira de 2007-08. A redução gradual veio à tona em junho de 2013, quando o ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, anunciou que o Fed reduziria o número de ativos adquiridos a cada mês, desde que as condições econômicas, como inflação e desemprego, foram favoráveis. Nesse caso, afilamento referido à redução, não a eliminação, de compras de ativos do Fed.

Quando 2013 chegou ao fim, o Federal Reserve Board concluiu que QE, que aumentou o balanço do Fed para US $ 4,5 trilhões, tinha alcançado o objetivo pretendido, e era hora de começar a diminuir. O processo de redução gradual envolveria compras menores de títulos até outubro de 2014.

O Plano de Tapering do Federal Reserve

No início de 2014, o Fed anunciou sua intenção de reduzir suas compras mensais de US $ 75 bilhões para US $ 65 bilhões. A redução gradual começaria em US $ 6 bilhões por mês para títulos do Tesouro e US $ 4 bilhões para MBS. O processo seria limitado a US $ 30 bilhões para títulos do Tesouro e US $ 20 bilhões para MBS; uma vez que esses níveis foram alcançados, os pagamentos adicionais seriam reinvestidos.

Nesse ritmo, o balanço do Fed deveria cair para menos de US $ 3 trilhões em 2020. Em vez disso, enfrentando um acesso de raiva imediato e rígido do mercado, o Fed manteve seu balanço em cerca de US $ 4,5 trilhões até o início de 2018. Neste ponto, iniciou uma redução muito gradual de seus ativos.

Em meados de 2019, a reação do mercado à leve retração no QE resultou em uma curva de rendimento invertida e aumento das indicações de uma recessão iminente. Mais uma vez, o Fed começou a acelerar suas políticas de QE (aumentando suas compras de títulos), com ativos superiores a US $ 4 trilhões em dezembro de 2019 e explodindo em mais de US $ 7 trilhões no início de 2020, enquanto o medo do coronavírus tomava conta do Fed.

No rescaldo da pandemia COVID-19, o Fed implementou muitas medidas de política expansionista para orientar a recuperação da economia. No final de maio de 2021, depois que as notas da reunião foram divulgadas de uma reunião de política do banco central em abril, Começou a especulação entre os investidores de que o Fed poderia começar a reduzir as compras de títulos. De acordo com as notas da reunião, "vários participantes sugeriram que, se a economia continuasse a progredir rapidamente em direção às metas do Comitê, pode ser apropriado em algum ponto das próximas reuniões começar a discutir um plano para ajustar o ritmo de compra de ativos. ”

Tapering FAQs

Qual é a origem da redução gradual?

A redução gradual só pode ocorrer após algum tipo de política de estímulo econômico já ter sido implementada. Um exemplo recente desse tipo de estímulo econômico foi o programa de flexibilização quantitativa (QE) implementado pelo Fed dos EUA em resposta à crise financeira de 2007-08.

Este programa de QE tinha como objetivo ampliar o balanço do Fed com a compra de títulos de longo prazo e outros ativos. As compras do Fed reduziram a oferta disponível, o que levou a preços mais altos e rendimentos mais baixos (taxas de juros de longo prazo).

Rendimentos mais baixos, por sua vez, reduzir o custo do empréstimo. O objetivo era facilitar às empresas o financiamento de novos projetos que gerem novos empregos. E teoricamente, um aumento no emprego levaria a uma maior demanda e ao crescimento econômico.

Após a crise financeira, o Fed usou o QE como uma de suas ferramentas para estimular a economia. Como todos os programas de estímulo econômico, As políticas de QE não devem ser permanentes. Eventualmente, após os resultados desejados de um programa de estímulo econômico terem sido alcançados, essas políticas devem ser rescindidas gradualmente.

É aqui que o conceito de redução gradual se origina; se um banco central muda suas operações muito rápido, pode empurrar a economia para uma recessão. Se um banco central nunca afrouxar suas políticas de estímulo econômico, um efeito indesejável pode ser um aumento indesejado da inflação.

Como a redução gradual afeta o mercado de ações?

As políticas de QE implementadas após a crise financeira de 2007-08 tiveram um impacto favorável sobre os preços de ações e títulos nos mercados financeiros dos EUA. Como resultado, os investidores estavam preocupados com o impacto de uma possível redução - ou redução gradual - dessas políticas favoráveis.

Uma vez que o tapering é uma possibilidade teórica - na verdade, nunca foi realizado com sucesso pelos bancos centrais que instituíram um estímulo econômico impulsionado pelo QE - é difícil dizer exatamente qual impacto o tapering teria no mercado de ações. Contudo, no passado, acreditava-se amplamente que, uma vez que o Fed começou a lenta reversão de seu estímulo econômico, o mercado de ações reagiria negativamente.

Qual é a diferença entre afilamento e aperto?

No contexto da política monetária, apertado, ou contracionista, política é um curso de ação realizado por um banco central - como o Fed nos EUA - para desacelerar o crescimento econômico, restringem os gastos em uma economia que parece estar acelerando muito rapidamente, ou conter a inflação quando ela estiver subindo muito rápido.

O Fed aperta a política monetária ao elevar as taxas de juros de curto prazo por meio de mudanças de política na taxa de desconto, também conhecida como taxa de fundos federais. O Fed também pode vender ativos do balanço do banco central ao mercado por meio de operações de mercado aberto (OMO).

O aperto da política monetária é o oposto de uma política monetária expansionista. Expansionário, ou solto, A política visa estimular a economia por meio do aumento da demanda por meio de estímulos monetários e fiscais. QE é uma ferramenta de política monetária expansionista.

Então, afunilamento refere-se a uma reversão de um aspecto de uma política monetária frouxa - QE - enquanto o aperto se refere à implementação de uma política monetária restritiva. A redução gradual das compras de ativos pelo Fed pode ocorrer ao mesmo tempo que um programa de política monetária expansionista. Mesmo que tanto a redução quanto o aperto pretendam ter efeitos semelhantes nas taxas de juros do mercado, eles nem sempre acontecem simultaneamente.