IPO da Coinbase:4 riscos incomuns no uso de uma listagem direta para ir a público

A Coinbase começou a ser negociada publicamente na bolsa de valores Nasdaq na quarta-feira, ultrapassando seu preço de referência inicial e abrindo acima de $ 380 por ação. É a primeira empresa especializada em criptomoedas a chegar ao mercado, lucrando com o crescente interesse em moedas digitais, como Bitcoin e Ethereum. Este quente IPO pode em breve dar início a uma maré de outras empresas relacionadas à criptografia fazendo uma aposta para os dólares dos investidores.

Mas há uma reviravolta:a Coinbase (símbolo:COIN) contornou o método usual de abrir o capital - uma oferta pública inicial (IPO) - em favor de uma listagem direta. E essa diferença apresenta alguns riscos diferentes para os investidores da rota típica de IPO por meio de um banco de investimento.

Aqui está o que você precisa saber sobre listagens diretas e por que elas oferecem alguns riscos incomuns.

Listagem direta vs. IPO:Aqui estão as principais diferenças

Para estrear na bolsa de valores Nasdaq, A Coinbase está usando uma lista direta, e esse processo difere da rota de IPO mais tradicional.

• Em um IPO , uma empresa contrata um banco de investimento para gerenciar o processo, oferecer conselhos e, por fim, vender ações ao público. Nesse tipo de processo, a empresa levanta capital para si vendendo ações recém-emitidas ao público, e alguns insiders podem sacar algumas de suas ações também. Assim, a empresa obtém um novo influxo de capital e uma oportunidade para certos insiders tirar algum dinheiro da mesa.
• Em um lista direta, são os insiders ou acionistas da empresa - não a própria empresa - que vendem ações por meio da bolsa diretamente ao público. Então, quando o estoque estreia, os investidores públicos estão comprando diretamente de insiders. Isso é o que Coinbase está fazendo. Não é levantar dinheiro para si vendendo novas ações; apenas insiders estão vendendo inicialmente as ações.

Listagens diretas são raras. Normalmente, a manobra é reservada para menores, empresas desconhecidas, mas tem se tornado mais conhecido nos últimos anos, pois algumas empresas bem conceituadas abriram o capital dessa forma. Slack do aplicativo de mensagens do Office, streamer de música Spotify, A empresa de mineração de dados Palantir Technologies e o aplicativo de produtividade Asana usaram esse método nos últimos anos.

Uma empresa pode se beneficiar ao abrir o capital com uma listagem direta, evitando as pesadas taxas de negociação de Wall Street e não diluindo o valor de suas próprias ações emitindo mais delas. Então, se a empresa não precisa de mais dinheiro para administrar seus negócios, então pode fazer pouco sentido pagar por isso.

Mas uma listagem direta também expõe os investidores a alguns riscos incomuns que eles normalmente não teriam que enfrentar com a rota de IPO tradicional. Aqui estão quatro riscos principais a serem considerados com a listagem direta da Coinbase:

1. O mercado pode ser pequeno ou inexistente

Em um IPO tradicional, Os bancos de investimento de Wall Street reúnem compradores e promovem ações para atrair interesse, tanto no próprio negócio como no mercado de reposição, onde pode ser comprado pelo público em geral. Os investidores sabem quantas ações estão programadas para serem vendidas, e mesmo que eles não estejam entre os poucos privilegiados para comprar no IPO, eles podem comprar publicamente junto com quem quiser.

Contudo, em uma lista direta, o número de ações a serem lançadas no mercado depende se os insiders querem vender e quanto. A oferta pode ser muito menor do que a demanda ou muito maior, embora devido ao furor dos investidores sobre a Coinbase, é difícil imaginar a oferta superando a demanda. Novas ações entrarão no mercado conforme os insiders quiserem vender.

Isso tudo significa que não há mercado garantido para o novo estoque, tornando o acesso potencialmente difícil, pelo menos por um tempo e também por um preço que você gostaria de pagar.

2. Volatilidade

Com relativamente poucas ações negociadas na bolsa, o preço das ações da Coinbase pode flutuar significativamente, especialmente inicialmente.

Em um IPO tradicional, os subscritores apóiam o preço das ações de algumas maneiras. Eles comercializam as ações para investidores institucionais e aumentam o interesse. Eles definem um preço de IPO, criando um “valor justo” psicológico e uma faixa de negociação para as ações. Além disso, eles normalmente dão suporte ao estoque por meio de alguns meios técnicos, ajudando as ações a ficarem acima do preço do IPO, pelo menos no curto prazo.

Mas, como uma listagem direta ignora os bancos de investimento, não tem os mesmos benefícios. E pode ter relativamente poucas ações sendo negociadas, em comparação com a forte demanda, o que significa que o estoque pode flutuar significativamente em seus primeiros dias. Assim, os investidores que negociam em um mercado limitado podem balançar o preço para cima e para baixo à medida que o mercado se apressa para apostar uma posição ou vendê-la.

Esses fatores técnicos podem acabar impulsionando o preço das ações mais do que o desempenho dos negócios da Coinbase. Altos níveis de volatilidade podem assustar os investidores e levá-los a vender - ou comprar - quando não deveriam.

3. Ações de classe dupla não são populares

A Coinbase vai abrir o capital com uma estrutura de ações de duas classes, o que significa que tem duas classes de estoque. Essa estrutura fornece alguns insiders, frequentemente oficiais, controle extra de votação. Por exemplo, insiders podem obter 10 votos por ação, enquanto as ações normais recebem um voto por ação.

Para Coinbase, insiders detêm mais de 60 por cento do controle de votos, o que significa que eles terão poder suficiente para dirigir a empresa e gerenciar outras questões importantes, por exemplo, como eles são pagos.

Uma estrutura de ações de duas classes não é popular entre os investidores externos porque a estrutura significa que eles têm menos voz sobre como a empresa é administrada. Em vez de, a estrutura torna mais fácil para os insiders entrincheirar-se e administrar a empresa da maneira que acharem melhor.

Embora esse problema seja diferente dos riscos de uma listagem direta, uma pequena listagem direta pode atrair investidores menos sensíveis a essa estrutura de duas classes do que os investidores institucionais. Ainda, algumas empresas de grande sucesso, como Alphabet, estabeleceram estruturas semelhantes.

4. Insiders - e apenas insiders - estão se vendendo

Na maioria das estreias no mercado, sejam eles IPOs tradicionais ou listagens diretas, insiders estão vendendo ações para forasteiros. Por que esse insider - que presumivelmente conhece melhor a empresa - quer atrair um forasteiro para a ação? Os investidores sempre querem se fazer essa pergunta.

Em uma lista direta como Coinbase, a própria empresa não está levantando dinheiro, portanto, apenas os insiders estão querendo lucrar. Insiders podem vender por uma série de razões, como ter a maioria de seus ativos amarrados em um investimento, criando muito risco para eles pessoalmente. Mas as razões também podem ser menos benignas, e pessoas de dentro podem querer vender permanentemente e colocar o risco em pessoas de fora.

Em um IPO tradicional, os investidores têm algumas proteções contra esse tipo de negociação interna. As condições do IPO muitas vezes restringem os insiders de vender mais ações no mercado público até algum período de tempo após o IPO ("um bloqueio"), dando aos investidores tempo para avaliar a empresa.

Contudo, as restrições são normalmente mais baixas em uma lista direta, e no caso do Coinbase, nenhum de seus acionistas está preso, para que eles pudessem vender e liberar todas as suas ações no mercado.

Então, todos esses elementos juntos - venda interna, a capacidade de vender ações sem restrições, uma estrutura de compartilhamento duplo que privilegia os internos e - cria uma percepção pouco atraente. Portanto, há uma configuração que visual como insiders poderiam estar se aproveitando de investidores externos. Mas isso é uma questão de óptica, e esta trifeta não parece bonita.

Resultado

Embora certos riscos envolvidos em uma listagem direta possam fazer a Coinbase parecer inicialmente pouco atraente para alguns, pode vir a ser um grande investimento. Mas os investidores precisam considerar os riscos, incluindo ir a público por meio deste IPO de estilo estranho, e o que eles podem indicar.

Tudo isso dito, outras listagens diretas da moda recentes, incluindo Slack e Palantir, saíram sem quaisquer problemas significativos, portanto, uma listagem direta pode funcionar.

Claro, a listagem direta é apenas um risco, e os investidores precisam examinar os muitos outros riscos associados à Coinbase, como fariam com qualquer investimento. Coinbase pode se tornar um grande investimento, à medida que a criptomoeda, como o Bitcoin, aumenta em popularidade. De qualquer jeito, os investidores vão querer entender o negócio, como investir de forma inteligente e como diversificar antes de mergulhar.