Uma introdução ao orçamento de capital

O que é orçamento de capital?

O orçamento de capital envolve a escolha de projetos que agregam valor a uma empresa. O processo de orçamento de capital pode envolver quase tudo, incluindo a aquisição de terras ou a compra de ativos fixos, como um novo caminhão ou maquinário.

Normalmente, as corporações são necessárias, ou pelo menos recomendado, empreender os projetos que aumentarão a lucratividade e, assim, aumentarão a riqueza dos acionistas.

Contudo, a taxa de retorno considerada aceitável ou inaceitável é influenciada por outros fatores específicos da empresa, bem como do projeto.

Por exemplo, um projeto social ou de caridade muitas vezes não é aprovado com base na taxa de retorno, mas mais no desejo de uma empresa de fomentar a boa vontade e contribuir de volta para sua comunidade.

Principais vantagens

• Orçamento de capital é o processo pelo qual os investidores determinam o valor de um projeto de investimento potencial.
• As três abordagens mais comuns para a seleção de projetos são o período de retorno (PB), taxa interna de retorno (TIR), e valor presente líquido (VPL).
• O período de retorno determina quanto tempo levaria para uma empresa ver fluxos de caixa suficientes para recuperar o investimento original.
• A taxa interna de retorno é o retorno esperado de um projeto - se a taxa for maior do que o custo de capital, é um bom projeto.
• O valor presente líquido mostra o quão lucrativo um projeto será em relação às alternativas e talvez seja o mais eficaz dos três métodos.

Compreendendo o orçamento de capital

O orçamento de capital é importante porque cria responsabilidade e mensurabilidade. Qualquer empresa que busque investir seus recursos em um projeto sem entender os riscos e retornos envolvidos seria considerada irresponsável por seus proprietários ou acionistas.

Além disso, se uma empresa não tem como medir a eficácia de suas decisões de investimento, as chances são de que a empresa teria poucas chances de sobreviver no mercado competitivo.

As empresas (além das organizações sem fins lucrativos) existem para obter lucros. O processo de orçamento de capital é uma forma mensurável para as empresas determinarem a rentabilidade econômica e financeira de longo prazo de qualquer projeto de investimento.

Uma decisão de orçamento de capital é tanto um compromisso financeiro quanto um investimento. Ao assumir um projeto, a empresa está assumindo um compromisso financeiro, mas também está investindo em sua direção de longo prazo, o que provavelmente terá influência nos projetos futuros que a empresa considera.

Diferentes empresas usam diferentes métodos de avaliação para aceitar ou rejeitar projetos de orçamento de capital. Embora o método do valor presente líquido (NPV) seja o mais favorável entre os analistas, a taxa interna de retorno (TIR) ​​e os métodos do período de retorno (PB) também são freqüentemente usados ​​em certas circunstâncias. Os gerentes podem ter mais confiança em suas análises quando todas as três abordagens indicam o mesmo curso de ação.

Como funciona o orçamento de capital

Quando uma empresa é apresentada com uma decisão de orçamento de capital, uma de suas primeiras tarefas é determinar se o projeto será lucrativo ou não. O período de retorno (PB), Os métodos da taxa interna de retorno (TIR) ​​e do valor presente líquido (NPV) são as abordagens mais comuns para a seleção de projetos.

Embora uma solução de orçamento de capital ideal seja tal que todas as três métricas indicarão a mesma decisão, essas abordagens costumam produzir resultados contraditórios. Dependendo das preferências e critérios de seleção da administração, mais ênfase será colocada em uma abordagem em detrimento de outra. Apesar disso, existem vantagens e desvantagens comuns associadas a esses métodos de avaliação amplamente usados.

Uma introdução ao orçamento de capital

Período de Retorno

O período de retorno calcula o período de tempo necessário para recuperar o investimento original. Por exemplo, se um projeto de orçamento de capital requer um desembolso de caixa inicial de $ 1 milhão, o OP revela quantos anos são necessários para que as entradas de caixa correspondam à saída de um milhão de dólares. Um curto período de OP é preferido, pois indica que o projeto se "pagaria" dentro de um período de tempo menor.

No exemplo a seguir, o período do OP seria de três e um terço do ano, ou três anos e quatro meses.

Os períodos de retorno são normalmente usados ​​quando a liquidez é uma grande preocupação. Se uma empresa tiver apenas uma quantidade limitada de fundos, eles podem ser capazes de realizar apenas um projeto principal de cada vez. Portanto, a administração se concentrará fortemente na recuperação de seu investimento inicial para realizar os projetos subsequentes.

Outra grande vantagem de usar o PB é que ele é fácil de calcular, uma vez que as previsões de fluxo de caixa tenham sido estabelecidas.

Existem desvantagens em usar a métrica PB para determinar as decisões de orçamento de capital. Em primeiro lugar, o período de reembolso não leva em conta o valor do dinheiro no tempo (TVM). O simples cálculo do PB fornece uma métrica que coloca a mesma ênfase nos pagamentos recebidos no ano um e no ano dois.

Esse erro viola um dos princípios fundamentais das finanças. Felizmente, esse problema pode ser facilmente corrigido com a implementação de um modelo de período de payback com desconto. Basicamente, o período de PB descontado é fatorado no TVM e permite determinar quanto tempo leva para o investimento ser recuperado com base no fluxo de caixa descontado.

Outra desvantagem é que ambos os períodos de retorno e os períodos de retorno com desconto ignoram os fluxos de caixa que ocorrem no final da vida de um projeto, como o valor residual. Assim, o OP não é uma medida direta de lucratividade.

O exemplo a seguir tem um período de PB de quatro anos, que é pior do que o exemplo anterior, mas os grandes $ 15, 000, A entrada de dinheiro em US $ 000 ocorrida no ano cinco é ignorada para os fins desta métrica.

Existem outras desvantagens no método de retorno, que incluem a possibilidade de que os investimentos em dinheiro sejam necessários em diferentes estágios do projeto. Também, a vida útil do ativo que foi comprado deve ser considerada. Se a vida útil do ativo não se estender muito além do período de retorno, pode não haver tempo suficiente para gerar lucros com o projeto.

Uma vez que o período de retorno do investimento não reflete o valor agregado de uma decisão de orçamento de capital, geralmente é considerada a abordagem de avaliação menos relevante. Contudo, se a liquidez é uma consideração vital, Os períodos de OP são de grande importância.

Taxa interna de retorno

A taxa interna de retorno (ou retorno esperado de um projeto) é a taxa de desconto que resultaria em um valor presente líquido de zero. Uma vez que o VPL de um projeto é inversamente correlacionado com a taxa de desconto - se a taxa de desconto aumentar, os fluxos de caixa futuros se tornam mais incertos e, portanto, valem menos em valor - a referência para cálculos de TIR é a taxa real usada pela empresa para descontar após -fluxos de caixa de impostos.

Uma TIR superior ao custo médio ponderado de capital sugere que o projeto de capital é um empreendimento lucrativo e vice-versa.

A regra IRR é a seguinte:

IRR> Custo de Capital =Aceitar Projeto

IRR

No exemplo abaixo, a TIR é de 15%. Se a taxa de desconto real da empresa que eles usam para modelos de fluxo de caixa descontado for inferior a 15%, o projeto deve ser aceito.

A principal vantagem de implementar a taxa interna de retorno como uma ferramenta de tomada de decisão é que ela fornece um valor de referência para cada projeto que pode ser avaliado em referência à estrutura de capital de uma empresa. A TIR geralmente produzirá os mesmos tipos de decisões que os modelos de valor presente líquido e permite que as empresas comparem projetos com base nos retornos sobre o capital investido.

Apesar de a TIR ser fácil de calcular com uma calculadora financeira ou pacotes de software, existem algumas desvantagens no uso dessa métrica. Semelhante ao método PB, a TIR não dá uma noção real do valor que um projeto agregará a uma empresa - ela simplesmente fornece um valor de referência para quais projetos devem ser aceitos com base no custo de capital da empresa.

A taxa interna de retorno não permite uma comparação adequada de projetos mutuamente exclusivos; portanto, os gerentes podem ser capazes de determinar que o projeto A e o projeto B são benéficos para a empresa, mas eles não seriam capazes de decidir qual é o melhor se apenas um pudesse ser aceito.

Outro erro que surge com o uso da análise de TIR se apresenta quando os fluxos de caixa de um projeto não são convencionais, o que significa que há saídas de caixa adicionais após o investimento inicial. Fluxos de caixa não convencionais são comuns no orçamento de capital, uma vez que muitos projetos requerem despesas futuras de capital para manutenção e reparos. Em tal cenário, uma TIR pode não existir, ou pode haver várias taxas internas de retorno. No exemplo abaixo existem duas TIRs - 12,7% e 787,3%.

A TIR é uma medida de avaliação útil ao analisar projetos de orçamento de capital individuais, não aqueles que são mutuamente exclusivos. Ele fornece uma melhor alternativa de avaliação para o método PB, ainda assim, falha em vários requisitos-chave.

Valor Presente Líquido

A abordagem do valor presente líquido é a abordagem de avaliação mais intuitiva e precisa para problemas de orçamento de capital. O desconto dos fluxos de caixa após os impostos pelo custo médio ponderado de capital permite que os gerentes determinem se um projeto será lucrativo ou não. E ao contrário do método IRR, VPLs revelam exatamente o quão lucrativo um projeto será em comparação com as alternativas.

A regra NPV estabelece que todos os projetos com um valor presente líquido positivo devem ser aceitos, enquanto aqueles que são negativos devem ser rejeitados. Se os fundos forem limitados e todos os projetos com VPL positivo não puderem ser iniciados, aqueles com o alto valor descontado devem ser aceitos.

Nos dois exemplos abaixo, assumindo uma taxa de desconto de 10%, o projeto A e o projeto B têm VPLs respectivos de $ 137, 236 e $ 1, 317, 856. Esses resultados indicam que ambos os projetos de orçamento de capital aumentariam o valor da empresa, mas se a empresa tiver apenas US $ 1 milhão para investir no momento, o projeto B é superior.

Algumas das principais vantagens da abordagem do NPV incluem sua utilidade geral e que o NPV fornece uma medida direta da lucratividade agregada. Permite comparar vários projetos mutuamente exclusivos simultaneamente, e embora a taxa de desconto esteja sujeita a alterações, uma análise de sensibilidade do VPL pode normalmente sinalizar quaisquer potenciais preocupações futuras avassaladoras.

Embora a abordagem do VPL esteja sujeita a críticas justas de que o valor agregado não leva em consideração a magnitude geral do projeto, o índice de lucratividade (PI), uma métrica derivada de cálculos de fluxo de caixa descontado pode facilmente corrigir essa preocupação.

O índice de lucratividade é calculado dividindo o valor presente dos fluxos de caixa futuros pelo investimento inicial. Um PI maior que 1 indica que o NPV é positivo, enquanto um PI menor que 1 indica um NPV negativo. O custo médio ponderado de capital (WACC) pode ser difícil de calcular, mas é uma forma sólida de medir a qualidade do investimento.