Estas três empresas possuem a América corporativa

Uma mudança fundamental está em andamento no investimento no mercado de ações, e os efeitos colaterais estão prestes a impactar dramaticamente a América corporativa.

No passado, indivíduos e grandes instituições principalmente investidos em fundos mútuos administrados ativamente, como Fidelity, em que os gestores de fundos escolhem ações com o objetivo de vencer o mercado. Mas desde a crise financeira de 2008, os investidores mudaram para fundos de índice, que replicam os índices de ações estabelecidos, como o S&P 500.

A magnitude da mudança é surpreendente:de 2007 a 2016, fundos geridos ativamente registraram saídas de cerca de US $ 1, 200 bilhões, enquanto os fundos de índice tiveram entradas de mais de US $ 1, 400 bilhões.

No primeiro trimestre de 2017, fundos de índice geraram mais de US $ 200 bilhões - o maior valor trimestral já registrado.

Democratizando o mercado?

Esta mudança, indiscutivelmente a maior oscilação de investimento da história, é devido em grande parte aos custos muito mais baixos dos fundos de índice.

Os fundos gerenciados ativamente analisam o mercado, e seus gerentes são bem pagos por seu trabalho. Mas a grande maioria não consegue bater o índice de forma consistente.

Então, por que pagar 1% a 2% em taxas todos os anos para fundos ativos quando os fundos de índice custam um décimo disso e oferecem o mesmo desempenho?

Alguns observadores elogiaram este desenvolvimento como a "democratização do investimento", porque reduziu significativamente as despesas dos investidores.

Mas outros impactos dessa mudança sísmica estão longe de se democratizar. Uma diferença crucial entre o fundo ativo e as indústrias de fundos de índice é que o primeiro é fragmentado, consistindo em centenas de diferentes gestores de ativos, pequenos e grandes.

O setor de índices de rápido crescimento, por outro lado, é altamente concentrado. É dominado por apenas três grandes gestores de ativos americanos:BlackRock, Vanguard e State Street - o que chamamos de as Três Grandes.

Taxas mais baixas à parte, a ascensão dos fundos de índice acarretou uma concentração massiva de propriedade corporativa. Juntos, Pedra Preta, Vanguard e State Street têm quase US $ 11 trilhões em ativos sob gestão. Isso é mais do que todos os fundos soberanos combinados e mais de três vezes a indústria global de fundos de hedge.

Em um artigo publicado recentemente, nosso projeto de pesquisa CORPNET mapeou de forma abrangente a propriedade das Três Grandes. Descobrimos que os três grandes, tomados em conjunto, tornou-se o maior acionista em 40% de todas as empresas de capital aberto nos Estados Unidos.

Em 2015, estes 1, 600 empresas americanas tiveram receitas combinadas de cerca de US $ 9,1 trilhões, uma capitalização de mercado de mais de US $ 17 trilhões, e empregou mais de 23,5 milhões de pessoas.

No S&P 500 - o índice de referência das maiores corporações da América - a situação é ainda mais extrema. Juntos, as três grandes são o maior acionista individual em quase 90% das empresas S&P 500, incluindo a Apple, Microsoft, ExxonMobil, General Electric e Coca-Cola. Este é o índice em que a maioria das pessoas investe.

O poder dos investidores passivos

Com a propriedade corporativa vem o poder do acionista. A BlackRock argumentou recentemente que legalmente não era a “dona” das ações que detém, mas sim uma espécie de custodiante para seus investidores.

Isso é um detalhe técnico para os advogados classificarem. O que é inegável é que as Três Grandes exercem os direitos de voto inerentes a essas ações. Portanto, eles devem ser percebidos como proprietários de fato pelos executivos da empresa.

Essas empresas têm, na verdade, declararam publicamente que procuram exercer influência. William McNabb, presidente e CEO da Vanguard, disse em 2015 que, "No passado, alguns presumiram erroneamente que nosso estilo de gestão predominantemente passivo sugere uma atitude passiva com respeito à governança corporativa. Nada poderia estar mais longe da verdade."

Quando analisamos o comportamento de votação das Três Grandes, descobrimos que eles o coordenam por meio de departamentos centralizados de governança corporativa. Isso requer esforços significativos porque, tecnicamente, as ações são detidas por muitos fundos individuais diferentes.

Portanto, apenas três empresas exercem um enorme poder potencial sobre a América corporativa. Interessantemente, no entanto, descobrimos que os três grandes votam para a gestão em cerca de 90% de todos os votos nas assembleias gerais anuais, enquanto votam principalmente contra propostas patrocinadas por acionistas (como chamadas para presidentes de conselhos independentes).

Uma interpretação é que BlackRock, A Vanguard e a State Street relutam em exercer seu poder sobre a América corporativa. Outros questionam se os Três Grandes realmente querem esse poder de voto, visto que buscam principalmente minimizar custos.