Blockchain - um unicórnio regulador?

p Nunca deixe um movimento passar, Greg Medcraft, o Presidente da Australian Securities and Investments Commission (ASIC), entrou com entusiasmo no vagão da Blockchain. O Sr. Medcraft viu a luz e recentemente proclamou

p Esta é uma afirmação extremamente extravagante para o que é básico, se muito elegante, pedaço de código de computador. E o Sr. Medcraft não está sozinho. Ninguém menos que Arthur Levitt, o estimado ex-presidente da Securities and Exchange Commission (SEC), também foi convertido. E bancos, como Commbank, abraçaram ansiosamente esta “próxima grande coisa”.

p É hora de alguém examinar criticamente as novas roupas deste rei em particular.

p Primeiro, o que Blockchain não é!

p Blockchain não é sobre as chamadas criptomoedas, como Bitcoin. Certo, o Blockchain original era a tecnologia subjacente ao Bitcoin, mas o debate sobre se essas moedas não regulamentadas têm um papel nas finanças internacionais é independente do conceito do Blockchain. O Blockchain há muito quebrou as algemas do Bitcoin e está pronto para voar sozinho.

p Nem a maioria das tecnologias subjacentes ao Blockchain são particularmente inovadoras. Conceitos como criptografia forte remontam ao trabalho de Diffie e Hellman em meados dos anos 1970. Hashing, ou compactar um pedaço de informação em uma chave curta que é difícil de adulterar, foi desenvolvido para a Agência de Segurança Nacional dos Estados Unidos (NSA) no início dos anos 2000 e um conceito semelhante foi usado na transmissão de mensagens financeiras desde os anos 1970. Mesmo o problema técnico subjacente de implementação de consenso distribuído foi resolvido desde os anos 1980.

p O que é único no Blockchain é como os dados que representam as transações financeiras são armazenados. Ao contrário de bancos de dados convencionais, os dados não são mantidos em um único lugar, mas como um chamado "livro-razão distribuído", onde os dados são copiados e replicados em muitos computadores que, para citar o Sr. Medcraft, não são “controlados ou pertencentes a uma única entidade”.

p Blockchain é o Santo Graal do mercado livre. Mas como aquele cálice dourado, os supostos benefícios do Blockchain são indescritíveis.

p Em um artigo de opinião, o Sr. Medcraft apresentou os argumentos dos spruikers do Blockchain. Suas afirmações são, no entanto, discutíveis.

p Primeiro, o Santo Graal, “O Blockchain automatiza a confiança e elimina a necessidade de intermediários‘ confiáveis ​​’”.

p Parece intermediários nobres, mas confiáveis, como bolsas de valores e sistemas de pagamentos de alto valor, como SWIFT, são amplamente utilizados precisamente porque são confiáveis ​​e já foi comprovado que o são há muitos anos. Seu histórico de excelência e estabilidade em tecnologia excede em muito o dos bancos e empresas que estão competindo para substituí-los. Esses intermediários são confiáveis ​​porque trabalham, mas são solteiros, entidades focadas e muito bem regulamentadas.

p Os proponentes do Blockchain confundem a propriedade de uma tecnologia com suas operações.

p Organizações, como SWIFT e agências de liquidação, já operam um modelo de “confiança distribuída”. Eles são propriedade de seus membros e operados por uma organização separada que é altamente transparente quanto às suas políticas, regras e operações. Os vários membros (proprietários) não precisam manter uma cópia de cada transação para confiar uns nos outros - tudo que eles precisam fazer é, individual e coletivamente, assegurar que a entidade independente está operando dentro das regras acordadas. É uma forma de confiança distribuída eficiente e comprovada para funcionar.

p Nem um modelo de confiança distribuída é completamente imune à corrupção. Por exemplo, o mecanismo de atribuição de classificações de crédito a títulos antes do GFC era um modelo clássico de confiança distribuída em empresas separadas e distintas (S&P, Moody's e Fitch) foram autorizados a atribuir classificações de crédito de forma independente. Como observou a comissão oficial para a crise financeira global:

p As agências foram corrompidas pelos incentivos fornecidos por terceiros, os grandes bancos de investimento que criaram os títulos, que jogou uma agência contra outra para ganhar vantagem.

p Outro exemplo de confiança distribuída, que quebrou espetacularmente, foi o recente escândalo de manipulação de benchmark FX. Não existe uma autoridade central no mercado global de Forex, ainda assim, a manipulação desenfreada do mercado não foi detectada durante anos. Infelizmente, o modelo Blockchain não leva em consideração as pressões sistêmicas que afetam todas as partes de um determinado mercado.

p A segunda afirmação feita por apoiadores do Blockchain, como o Sr. Medcraft, é aquele de eficiência e velocidade superiores. O argumento da velocidade é puro absurdo. O mecanismo Blockchain foi configurado deliberadamente ser difícil de quebrar. Até mesmo seus proponentes admitem que isso significa que consome muitos recursos e é caro. Como pode ser mais rápido interrogar várias fontes de dados espalhados por várias redes e computadores do que recuperar dados de uma fonte segura e confiável? Felizmente, no mundo real, as leis da física e a teoria das filas ainda se aplicam.

p Com um brilho evangélico nos olhos, O Sr. Medcraft argumentou que “quando os investidores agora compram e vendem títulos, eles geralmente dependem de liquidação e registro que levam vários dias para serem liquidados e ainda mais com negócios internacionais. O Blockchain pode automatizar todo esse processo ”. Claro que ele deveria saber melhor - e provavelmente sabe quando não está intoxicado pela tecnologia.

p Claro que demora muito para liquidar os títulos hoje, mas não porque as notas de liquidação estejam sendo enviadas por pombo-correio. É porque, para liquidar títulos reais (em oposição a Bitcoins artificiais) com dinheiro real, a troca de informações deve ser padronizada. Nomes e códigos para títulos, contrapartes e moedas devem ser acordadas antes que o câmbio funcione. Este não é um problema técnico, mas de trabalho árduo, análise e comunicação que leva tempo. O pó de fada do Blockchain nunca irá acelerar esse processo complicado.

p Uma das muitas alegações fantasiosas feitas pelos criadores do Blockchain é que a tecnologia resultará em uma economia de custos massiva. Esse pensamento confunde sistemas com infraestrutura. Blockchain é uma infraestrutura e não tem nada a ver com a forma como os dados que contém são processados. A fim de obter as eficiências tão desejadas pelos acólitos do Blockchain, não apenas os padrões mencionados acima devem ser desenvolvidos e acordados, mas mais importante ainda, os sistemas de computador que processam as informações devem ser construídos. Isso envolve enormes custos de desenvolvimento de software - superando em muito os custos da tecnologia de armazenamento de dados subjacente.

p Blockchain é como o unicórnio mítico que parece dar a seus adeptos do livre mercado uma visão de um mundo perfeito onde os agentes econômicos podem interagir diretamente uns com os outros livremente e sem atrito. No mundo real, construir tecnologia financeira robusta é difícil e panaceia, como Blockchain, felizmente vêm e vão em intervalos regulares.

p Blockchain é uma solução elegante para um problema muito específico, embora proteja as identidades de potenciais traficantes de drogas, sonegadores de impostos e lavadores de dinheiro (que incidentalmente a ASIC deveria estar tentando desmascarar). Suas limitações inerentes de desempenho significam que a tecnologia não tem um papel significativo na casa dos trilhões de dólares, milhões de transações por dia no mundo das finanças reais.

p Depois das férias prolongadas, O Sr. Medcraft deve se concentrar em limpar a crescente entrada de problemas da ASIC, como a conclusão de investigações em andamento sobre a manipulação de benchmarks financeiros, em vez de perseguir unicórnios de tecnologia.